看空但别做空！高盛警告：现在做空科技股的人就是 “蠢蛋”

在华尔街摸爬滚打 30 多年，高盛集团股票研究主管 Jim Covello 深知，做空一个正在膨胀的泡沫是多么痛苦，市场总有办法月复一月地上涨。 这在 20 世纪 90 年代末期的互联网泡沫以及最近的币圈中都曾发生过。这位高盛集团股票研究主管表示，人工智能很可能也会出现这种情况，但是现在就开始做空英伟达（NVDA）等公司可能是危险的，甚至可以说是愚蠢的。 然而，Covello 毫不怀疑，大清算正在到来。他说，这可能不会在今年到来，甚至不是明年，但总有一天会发生。在他看来，各公司投入人工智能的数百亿美元不会引发下一场经济革命，甚至无法与智能手机和互联网带来的好处相提并论。当这一点变得明朗时，所有因这一叙事而飙升的股票也将随之滑落。Covello 说： “历史上大多数技术转型，尤其是那些具有变革意义的技术转型，都见证了我们用非常便宜的方案取代了非常昂贵的方案，但现在，我们正用极度昂贵的技术来取代工作岗位，这基本上与历史完全相反。” Covello 正在成为少数但日益增多的市场观察人士的 “领头羊”，这群人对支撑自 2022 年年底以来标普 500 指数（SPX）持续反弹的一个关键论点表示质疑，即大型语言模型的惊人力量将开启世界的下一个 “工业革命”，在这个阶段，随着越来越多的工作将被交给智能机器，企业利润将大幅增长，从而提高效率并加速增长。 许多华尔街人士都认为这是有可能的，摩根大通首席执行官戴蒙曾表示，他确信人工智能将带来非凡的变革，其变革性可能与印刷术、蒸汽机和电力带来的变革一样大。道富环球首席投资策略师 Michael Arone 表示，人工智能带来了 “持久且前所未有的生产力奇迹”。即使在 Covello 自己的公司内部，高盛高级全球经济学家 Joseph Briggs 估计，人工智能最终将自动化所有工作任务的四分之一，并推动经济增长步伐。 这种猜测引发了一场实实在在的繁荣，全球最大的科技公司纷纷对此投入巨资，以求将它们的统治地位扩展到最新的领域。这对英伟达、博通和超微等为人工智能模型提供硬件的公司来说是喜讯。即使是公用事业公司也看到了销售额的激增，因为这一行业对数据中心的需求激增，它们的电力需求巨大。 然而，怀疑论者表示，问题是，人们对该技术的商业期望可能被严重高估，如果科技巨头重新考虑其投资，可能会造成股市回调的风险。 不要做 “最后一个傻瓜” 巴森集团创始人兼首席投资官 David Bahnsen 一直在为这种情况做准备，他一直回避英伟达和其他大型科技股，因为他预计会出现潜在的 “灾难”。他说： “我们赚钱的方式就是在最后一个笨蛋在 2000 年 3 月买入思科股票后，不持有这些股票。在互联网泡沫破灭后，思科公司的股价出现了大幅下跌。如果不早点卖出这些股票，你将损失很多钱。” 尽管到目前为止，几乎没有迹象表明会出现这种情况。虽然科技股在周三因市场担心芯片制造商将被更深地卷入一场贸易战而下跌，但它们仍然维持在接近历史高点的位置。 自 2022 年 10 月触底以来，标普 500 指数上涨的近一半集中在六只股票上：苹果（AAPL）、微软（MSFT）、英伟达、Alphabet（GOOGL）、亚马逊（AMZN）和 Meta（META）。 英伟达今年的市值已经增加了近 2 万亿美元，且仍然是华尔街最受欢迎的股票之一。在追踪该芯片制造商的 64 位分析师中，仍有 64 位建议客户买入，即使该股今年已经上涨了近 140%。只有一位建议卖出。 尽管这些企业对人工智能的投资很大，然而，到目前为止，回报相对较小。 微软、Alphabet、亚马逊和 Meta 在过去四个季度共计投入了超过 1500 亿美元的资本支出，其中大部分用于计算能力，以训练他们自己的大型语言模型并为客户服务。 微软一直在将其产品线与 OpenAI 的技术相融合，该公司在 4 月份表示，第三财季中 Azure 及其他云服务销售额增长了 31%，其中 AI 为此贡献了 7 个百分点，但没有给出金额。 亚马逊预计今年的销售额将超过 6000 亿美元，该公司仅表示其人工智能业务的 “收入规模已达数十亿美元”。在 Alphabet 的第一季度财报电话会议上，首席财务官 Ruth Porat 承认 “人工智能对谷歌云收入的贡献越来越大”。 对于像 Katam Hill 首席投资官 Adam Gold 这样的人来说，他依旧重仓英伟达，且认为关注某些数字为时尚早。他指出，像 Meta 这样的公司，虽然不直接向用户收费，但该企业已经通过使用人工智能改进广告投放和用户参与度实现了销售增长。 对于云计算巨头的某些客户而言，收益并不明显。根据总部位于旧金山的 Lucidworks 进行的一项调查，不到一半投资人工智能的公司尚未看到显著的回报。 对此，Covello 怀疑大多数公司都永远不会看到回报。自从 2000 年加入高盛后，他就一直在关注科技行业，且年复一年地获得该行业顶级分析师的奖项，然后在 2015 年晋升为高盛美国股票研究主管。 他预计，在未来几年内，人工智能基础设施投资将达到约 1 万亿美元，但要想获得足够的回报，人工智能必须能够帮助企业解决日益复杂的任务。 在他看来，人工智能已经展现出提高某些工作（例如编程）效率的潜力，但远不足以证明其成本是合理的。 他说，如果在未来一年半内没有开始出现重大用途，股市将会逆转。然而，他认为目前人工智能叙事还没有达到这个阶段，且可能还会继续推动投资者买入英伟达等股票。他说： “我在过去 30 年中学到的最重要的教训之一，就是泡沫可能需要很长时间才能破裂。”