又一个重要领先指标触发了！美国衰退还有多远？

隔夜美国就业数据再度反映劳动力市场降温，经济衰退指标 “杜德利规则” 被触发。

华尔街见闻此前提及，由于失业率上升，近日来市场正在密切关注 “萨姆规则（Sahm Rule）” 这一指标，当失业率的 3 个月平均值上升较过去 12 个月的最低值高出 0.50 个百分点时，就会触发衰退。

根据摩根大通发布的最新研报，截至 6 月的三个月的平均失业率为 4%，高于前十二个月最低点 0.46 个百分点，但比周期低点 3.5% 高出 0.5 个百分点。

这意味着，当前的失业率水平离触发萨姆规则仅 “一步之遥”，但已触发另一个衰退指标。

而早在萨姆法则流行之前，前纽约联储主席比尔 - 杜德利就经常引用另一个与萨姆法则非常相似的规律衡量经济衰退——“杜德利法则（Dudley Rule）”——当失业率的 3 个月移动平均值比扩张期间任何时候的低点至少高出 0.3 个百分点时，经济就会（在 6 个月内）陷入衰退。

美国离衰退还有多远？

这是否意味着美国经济已经濒临衰退边缘？

摩根大通并没有给出观点，但在报告中给出了两点原因，意在证明当前的美国就业状况具有一定特殊性。

首先，从理论上看，萨姆法则自 1960 年来的预测准确率为 100%，而报告表示，该定律是以 “失业率一旦显著上升就会持续恶化” 为理论前提的，从实际情况来看，并没有一套标准的经济学原理可以完全解释这一前提。

报告进一步补充称，诸如加拿大、澳大利亚这类与美国市场体制类似的国家，也曾出现过失业率平均值超出 0.5% 的阈值后不再进一步恶化的情况。

其次，当前劳动力市场上存在这样一种现象：一些公司由于过去四年难以招聘员工，因此不愿意裁员，这导致裁员率保持在周期低点。

不过，仅凭这一点还不足以使失业率上行承压。

报告表示，根据美国芝加哥大学经济学家 Robert Shimer 的观点，求职率的影响占美国失业率的四分之三，离职率的影响占四分之一，且 “求职率具有强烈的顺周期性。就业退出概率的反周期性较弱”。

这一观点也得到了数据证实，从 2000 年开始的 JOLTS 就业数据显示，裁员率仅解释了失业救济人数变化的 44%，而同期雇佣率解释了 72% 的失业人数。这意味着即使裁员现象不明显，招聘人数走低也可能导致失业率走高。