有可能降息吗

参考海外经验以及近期政策表态，我们认为 LPR 报价机制或将迎来改进，从而提升政策效率和市场化程度，短期内 LPR 报价也有望调降，为信贷回暖创造更适宜的政策条件。随着 LPR 改革推进，融资成本不断下行，我们预计贷款投放潜力还将进一步释放，虽然短期增速难以大幅反弹，但整体结构优化，金融服务实体的质效也将提升。

信贷数据反映融资需求有待提振

近期金融数据反映实体需求仍需提振，除了常见的刺激政策外，贷款报价机制改革也存在进一步改善的空间。

海外贷款定价模式对比

①目前国际上典型的 LPR 利率形成机制有三种，彼此各有利弊，美国和日本比较有参考意义。

②美国：LPR 与联邦基金目标利率挂钩，但应用范围不断减小，目前主要用于定价难度较高的小额贷款等。

③日本：整体定价市场化与自主化程度较高。

我国 LPR 改进方式猜想

①央行有意提升逆回购利率作为政策利率的地位，弱化 MLF 政策利率的色彩，逐步理顺由短及长的利率传导关系。

②未来 LPR 的定价锚可能从 MLF 利率转向 7 天逆回购利率，也有可能参考 DR 系列利率进行贷款定价，无论具体方式如何，整体趋势是提升政策效率和 LPR 的市场化程度。

LPR 降息概率提升

①央行引导 LPR 报价从形式上与 MLF 利率脱锚， LPR 的调降空间已经打开。

②贷款利率中 LPR 减点的占比不断抬升，适时调降 LPR 可以提升 LPR 报价质量。

③从已有数据看，贷款利率相较于债券融资利率偏高，可以通过调降 LPR 引导贷款成本下行，从而激发融资需求，促进经济增长。

总结与展望：

参考海外经验以及近期政策表态，我们认为 LPR 报价机制或将迎来改进，从而提升政策效率和市场化程度，短期内 LPR 报价也有望调降。随着 LPR 改革推进，融资成本不断下行，我们预计贷款投放潜力还将进一步释放，虽然短期增速难以大幅反弹，但整体结构优化，金融服务实体的质效也将提升。

本文作者：中信证券明明团队（SAC 执证编号：S1010517100001），来源：中信证券研究 ，原文标题：《债市启明｜有可能降息吗》，华尔街见闻有所删减。