关于美联储降息对美股的 “反直觉” 影响

引子

关于美联储降息和美股的关系，有一个烂大街的理解，那就是：美联储降息有利于美股。需要注意的是，这不是一个理论，它只是一个经验规律的总结。

近期，市场的走势对这个经验主义规律提出了挑战。

7 月 11 日，美国公布了 6 月的 cpi 数据：

美国 6 月未季调 CPI 同比升 3.0%，预期升 3.1%，前值升 3.3%。6 月季调后 CPI 环比降 0.1%，预期升 0.1%，前值持平。6 月未季调核心 CPI 同比升 3.3%，预期升 3.4%，前值升 3.4%。6 月季调后核心 CPI 环比升 0.1%，预期升 0.2%，前值升 0.2%。

两年美债利率所隐含的降息预期大幅提升，市场认为，9 月议息会议美联储会降息。

吊诡的是，当晚纳斯达克指数，大幅下挫了 1.95%。

这个现象对经验规律提出了挑战：我们又拿到了一个样本——“降息预期提升，美股下跌”。

那么，我们该如何化解这个矛盾呢？我们该如何理解美联储降息和美股之间的关系呢？？

在这篇文章中，我们将把这个经验规律转化成一个理论：

如果美联储是上位者，那么，美联储降息会导致美股上涨；如果美联储是下位者，那么，美联储降息会暗示美股下跌。

作为下位者的美联储

首先，我们做一个模型，在这个模型中，美联储是下位者。

如上图所示，美国的跨国公司分为两大部分，一、国内平台；二、海外产业链。这些大的跨国公司会在本土和海外之间分配自身的利润。于是，我们会看到两个不同的方向：

1、海外产业链补贴国内平台的方向；

2、国内平台补贴海外产业链的方向；

当跨国公司们协同运动时，我们会观察到美元的周期性规律：

1、利润回流国内平台，美联储需要被动地加息，以遏制通胀；

2、利润出海补贴产业链，美联储需要被动地降息，以对冲经济下行；

近期，我们看到的是“协同回流”，于是，我们看到了 “七仙女现象”：

在这个框架下，跨国公司的集体运动是上位者，美联储是下位者，被动地对冲跨国公司的集体运动。

因此，美联储降息和美股之间不再具备因果关系。相反，美联储降息成为了一个信号，暗示跨国公司的集体运动从回流转向出海。

最终，美联储降息和美股下跌之间的矛盾也消失了，二者均在反馈跨国公司的集体行动。

美元指数和美股

如果跨国公司的战略重心重新转向海外，那么，我们既会观察到美元走弱，也会观察到美股下跌。

7 月 17 日，美元指数大幅下挫，与此同时，纳斯达克指数大幅下挫 2.77%。

目前，市场似乎进入了一种捕风捉影的状态，想尽一些办法去观察“跨国公司有没有开始往海外倾斜”，稍有风吹草动，美股市场就是大量的抛售。简便的观察方法有两个：

1、直接观察，如果美元继续走弱，那将是一个很直接的糟糕信号；

2、间接观察，观察下位者，如果资本的代理人——美联储——开始变鸽，那意味着上位者开始转向； 所以，我们还是要保持灵活性，不要上来就把美联储当成美国的主人，如果财团足够强势，显而易见，美联储只是一个擦屁股的。如果美联储只是擦屁股的，那么，降息就是一个糟糕的信号。

来自美国楼市的压力

当下，美国的按揭贷款利率处于高位，但是，大家对于这个利率有一个想当然的理解：高按揭贷款利率只给美国楼市制造了下跌的压力。

这个理解是不完整的，我们还应该加上后半段，高按揭贷款利率也托底了美国楼市。

这个后半段，又是一个反直觉的结论。那么，为什么能得出这样的结论呢？？

在当下的美国楼市，有这样一帮人，他们曾经以 3%+ 的利率贷款买房，现在贷款利率在 6%+，换房意味着，借 100w 每年要掏 3w 的成本，拉长 30 年看要多掏 90w。 因此，高利率限制了大家换房。

也就是说，高利率让一些房子变成了【限制卖出的房子】，这对房价是有积极作用的。

如上图所示，较高的按揭贷款利率会带来两个效应，

一、压制买盘，导致场内资金的供给曲线收缩，从 S1 收缩到 S2；

二、压制卖盘，导致大家不愿意换房，使得场内资金的需求曲线收缩，从 D1 缩减到 D2。

只要后者的力量够大，那么，加息会导致一个匪夷所思的后果，那就是，美国楼市缩量上涨。

这时候，如果美联储降息了，那么，我们就要反过来担心美国楼市加速下跌了， 这是因为很多潜在的卖盘被释放出来了。

这就好比一大批股票因为某个因素解禁了。

综上所述，我们就构建了一条 “降息利空美股” 的直接因果关系，降息会导致美国楼市 “拆盲盒”，我们不清楚当下的美国楼市是否接得住 “这波潜在卖盘”，美股也会担心 “拆盲盒拆出炸弹”，所以，美股担心降息，尤其是快速降息。

结束语

总的来说，美联储降息和美股没什么必然联系，那种统计了若干年的总结 “意义不大”，我们需要具体问题具体分析。

有些时候美联储降息有利于美股，有些时候美联储降息则是大利空。

经验主义的好处是显而易见的：容易上手，容易说服自己，形成一些烂大街的所谓的 “常识”。

但是，它的坏处也很大，只要发生一次关键假设的变化，你所笃信的那些规律会让你之前挣的所有钱一笔勾销。

投资者喜欢听成功故事，但是，他们最需要警惕的恰恰是经验主义。

当然，这两个理论也未必是 主要矛盾，他们的作用在于提醒大家，不要忘记另外的可能性：

1、跨国公司集体出海，会同时导致美联储降息，美元走弱，美股下跌；

2、如果你不喜欢跨国公司这个故事，可以把它替换成共因 X；

3、如果被息差锁定的卖盘足够多，那么，降息会导致美国楼市下跌，从而导致美股下跌；

4、经验主义害死人，尤其是一知半解的经验主义；

ps：数据来自 wind，图片来自网络