坐稳扶好！美联储首降还要面临一大波数据考验

投资者正将目光锁定在美联储 9 月的议息会议上，预计届时该央行将开始降息。美联储主席鲍威尔表示，这将标志着政策的 “重大” 转变，从疫情时代对抗通胀的紧缩周期转向宽松阶段。 最终的进程尚不确定，疫情期间供应和投资模式的变化、新的地缘政治紧张局势，甚至潜在的第二届特朗普政府可能引发的关税战，都可能使美联储退出高利率的难度与对抗通胀一样大，但至少首次降息似乎近在咫尺。 不过，9 月是否为降息的起点将取决于数据是否接近美联储官员预期，包括通胀是否持续下降至美联储 2% 的目标，以及劳动力市场是否保持大致平衡，工资和每月就业增长是否温和。 预计美联储在 7 月的会议上将继续把基准利率维持在 5.25%-5.50% 的区间，但其新的政策声明也可能改变对经济和前景的描述，为 9 月降息奠定基础。 美联储 7 月和 9 月会议之间的间隔为 7 周，比平时多一周，这将允许美联储获得更多数据。同时，堪萨斯城联储还将举办杰克逊霍尔央行年会，这是一个美联储主席经常用来发表与政策相关的讲话的场所。纽约联储主席威廉姆斯在最近接受采访时表示，“我们实际上将在 7 月和 9 月之间学到很多东西。” 反通胀进程会继续吗？ 在最初将疫情引发的通胀冲击淡化为 “暂时性” 之后，美联储从 2022 年 3 月开始启动了历史上最快的加息周期，政策制定者接受了价格压力将持续存在的观点，并开始担心失去公众的信任。 在 12 次政策会议期间，美联储将基准利率提高了 525 个基点，平均每次会议提高近 50 个基点。其中包括连续四次加息 75 个基点，这旨在向市场传递美联储控制通胀的决心。 美联储的政策利率在去年 7 月达到与 2007-2009 年金融危机前大致相同的水平，然后在很长一段时间都保持不变。这一 “限制性” 利率期的持续时间可能处于美联储最近几次加息周期的中位水平。 这是因为官员们去年获得了关于通胀的积极意外，当时供应链和劳动力市场开始表现得更像新冠疫情之前。通胀冲击的很大一部分确实被证明是 “暂时性” 的，只是速度比政策制定者最初预期的要慢。 在即将举行 7 月政策会议之前，美联储官员表示，他们认为通胀可能会继续放缓，如果通胀放缓，降息将是合适的。 根据美联储青睐的 PCE 物价数据，美国 5 月 PCE 物价指数同比增速为 2.6%，许多经济学家预计，定于 7 月 26 日 PCE 物价指数同比增速将降至 2.5% 或更低。 然后，在 9 月会议之前，政策制定者将在 8 月 30 日获得 7 月的 PCE 物价指数，以及分别于 8 月 14 日和 9 月 11 日获得 7 月和 8 月 CPI 数据。尽管今年早些时候人们担心通胀正在回升，但最近的数据显示通胀再次放缓。 劳动力市场能保持稳定吗？ 鲍威尔最近将劳动力市场描述为 “均衡” 状态，这句话意味着可用的工人数量与企业的劳动力需求大致平衡；新雇佣人员和辞职人员的月度流动与人口增长相符；工资增长与美联储的通胀目标一致。 目前的 4.1% 的失业率大约是美联储官员认为在通胀率为 2% 的情况下长期可持续的水平，政策制定者希望他们能够结束通胀斗争并开始降息，而不会导致失业率大幅上升。 即将发布的非农就业报告将被官员们用来确认工资上涨和劳动力短缺不再构成通胀风险，而如果劳动力市场的衰退迹象足够严重，这可能会影响到美联储未来降息的规模和速度。 失业率目前正从 3.4% 的去年历史低点稳步上升，一些美联储官员指出，失业率往往在最开始的缓慢上升后突然剧烈上升。 在 9 月份的会议之前，官员们将分别在 8 月 2 日和 9 月 6 日获得 7 月和 8 月非农就业报告。虽然每周公布的申领失业金数据一直在上升，但该数据波动很大，并且受季节性因素的影响很大。 关于 6 月和 7 月的职位空缺和工人离职水平的报告将于 7 月 30 日和 9 月 4 日分别发布。 职位空缺和劳动力流动调查数据在美联储最近的讨论中发挥了令人惊讶的重要作用，这表明疫情扭曲了就业市场。随着职位空缺与失业人数之比以及报告的其他方面恢复到新冠疫情前的水平，职位空缺和劳动力流动调查报告已经塑造了官员们对失业率可能会在美联储对经济施加过长时间的压力后开始上升的看法。