“降息”！中国 7 月 1 年期、5 年期 LPR 下调 10BP

7 月 LPR 报价出炉，1 年期、5 年期 LPR 均 “降息” 10 个基点。

7 月 22 日周一，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024 年 7 月 22 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.35%，5 年期以上 LPR 为 3.85%，均较前值下调 10 个基点，此前 LPR 连续四个月维持不变。

央行表示，为加强预期管理，促进 LPR 发布时间与金融市场运行时间更好衔接，自 2024 年 7 月 22 日起，将 LPR 发布时间由每月 20 日（遇节假日顺延）上午 9:15 调整为 9:00。

同天央行宣布，从即日起，公开市场 7 天期逆回购操作调整为固定利率、数量招标，操作利率则由此前的 1.80% 调整为 1.70%。周一以固定利率、数量招标方式开展了 582 亿元逆回购操作；此前为以利率招标方式开展。

为增加可交易债券规模，缓解债市供求压力，自本月起，有出售中长期债券需求的中期借贷便利（MLF）参与机构，可申请阶段性减免 MLF 质押品。

公告发布后，离岸人民币兑美元短线走低，跌破 7.2900，中国 10 年期国债、国开债，超长期国债活跃券收益率均下行。

此前，申万宏源报告指出，LPR 机制改革和下调预期均较强：一方面，重点关注 LPR 是否会脱钩 MLF 挂钩 OMO，从而完成政策利率改革，更加聚焦短端政策利率；另一方面，考虑到当前信贷需求明显偏弱，7-8 月也正值年中稳增长窗口，虽然央行持续关注长债风险，但是下调 LPR 的必要性仍强。

该机构，如果本次 LPR 报价下调，预计会带动债市收益率阶段性快速下行，考虑到央行对长债收益率快速下行的容忍度较低，不排除央行会通过借入再卖出国债的方式调节长债收益率，预计会明显放大长债收益率波动。

中信证券研报指出，参考海外经验以及近期政策表态，LPR 报价机制或将迎来改进，从而提升政策效率和市场化程度，短期内 LPR 报价也有望调降，为信贷回暖创造更适宜的政策条件。

华创固收表示，LPR 与 MLF 价差偏高，或存在一定压缩空间。当前 LPR 与 1 年期 MLF 价差在 95bp，处于历史偏高水平，淡化 MLF 中期政策利率中枢的背景下，不排除政策利率维持，LPR 报价下调压缩与 MLF 之间加点幅度的可能。近期货币政策框架改革加速推进阶段，主要关注 1 年期 LPR 下调与 MLF 逐渐 “脱钩” 的可能性。

对于债券市场，若调整，预计 “宽信用” 扰动或相对有限。当前居民与企业部门预期偏弱，若 LPR 单独下调，对于 “宽信用” 预期的提振或也较为有限；此外，从比较效应的角度考虑，或对债券市场形成一定利好。