事关美联储 9 月降息！这些细小字眼的变动必须留意

2021 年 9 月，在连续三个月通胀涨幅超过美联储 2% 目标的两倍后，美联储工作人员和政策制定者将他们对通胀的描述转变为 “居高不下”。 在美联储用来设定通胀目标的 PCE 物价指数在当年 5 月、6 月和 7 月超过 4% 后，这种 “居高不下” 的描述一直保留在负责制定利率的联邦公开市场委员会（FOMC）的政策声明中，即使 PCE 物价指数现已降至 2.6%，并且似乎仍在下降。 美联储下周的政策会议可能会最终将该词语从政策声明中删除。如果是这样，这将是美联储计划最早在 9 月降息并开始其货币政策周期中的宽松阶段的最强烈信号，而投资者现在认为 9 月降息几乎是确定的。 将通胀的描述降级为比 “居高不下” 更温和的词语也可能导致美联储修改其当前政策声明中的另一句关键句子，即在官员们 “对通胀持续朝着 2% 的方向发展更有信心” 之前不会降息。 美联储工作人员在今年 1 月份 PCE 物价指数年率跌破 3% 后停止将通胀描述为 “居高不下”，而政策制定者在 7 月 30 日至 31 日的会议召开之前指出，通胀在整个经济中都在放缓，并且他们对这种放缓将持续下去更有信心。 他们开始使用 “越来越接近” 这样的短语来描述距离政策转变还有多远，并暗示了一些可能导致美联储改变其对经济及其政策反应的情况。 亚特兰大联储主席博斯蒂克在 6 月底对记者的评论中表示，如果 “超过 0.5 个百分点的任何通胀数据都会被认为不高”，他会感到 “惊讶”，并间接指出 2.5% 或更低的通胀率是一个基准，至少可以考虑改变对通胀的描述。 。 许多经济学家认为，当 7 月 26 日公布 6 月份的 PCE 数据时，这一阈值将被达到或超过。 里士满联储主席巴尔金上周对记者表示，政策声明的开篇句子，包括对增长、就业市场和通胀的描述，被用来 “对经济进行评判”。随着新的 PCE 数据在会议召开之前公布，“我们将看到这个数字是多少，并对此进行必要的调整”。 适当的言语引导很重要 一些经济学家认为改变是合理的。 “他们应该更加积极地承认通胀已经降温，” 文艺复兴宏观经济研究主管 Neil Dutta 表示，他在最近的一项分析中指出，困扰美联储官员的通胀问题现在似乎正在向他们有利的方向发展。 例如，劳工统计局开发了一个新的住房通胀指标，并显示租金在整个第二季度都在 “有意义的减速”，该指标较 CPI 指数能更快地反映住房通胀趋势。 Dutta 补充说：“住房租金通胀正在进一步放缓。” 最近的美联储会议纪要显示，在对通胀的描述上，美联储工作人员已经做出了改变。 在去年 12 月的会议上，随着数据显示通胀率为 3%，美联储工作人员表示，通胀 “在过去一年中有所缓解，但仍然居高不下”。 但在接下来的一个月会议上，随着去年 12 月 PCE 物价指数年率降至 2.6%，报告中修改了 “居高不下” 的描述，工作人员仅表示，通胀在 “全年大幅下降后仍然高于 2%”。 工作人员对经济的评论通常不会引起人们的注意，因为美联储深厚的经济学家队伍并不是那些做出决定的人，但他们的意见确实会影响讨论，语气上的变化可能会提供美联储政策走向的信号。 随着 2021 年通胀加速上升，美联储工作人员和政策制定者首先承认通胀 “已经上升”，这是当年 4 月、6 月和 7 月美联储政策声明中使用的词语。 2021 年 2 月，PCE 物价指数年率仅为 1.8%，但在 3 月份上升至 2.7%。美联储在当年 4 月举行会议时，这一数据实际上还没有公布，但经济学家可以根据其他数据对其进行密切估计。 工作人员在 2021 年 9 月将通胀描述为 “居高不下”，政策声明也是如此。 美联储的通胀从此继续上升，在 2022 年 6 月达到 7.1% 的峰值。此后，通胀率急剧下降，并且放缓得越来越全面。 商品价格一直在下降，这是在新冠疫情前十年中通胀的可靠 “拖累”，至少目前为止已经恢复。工资正在下降，而 “粘性” 服务价格上涨也在下降。 纽约联储主席威廉姆斯上周在采访中表示，美国 “正越来越接近我们正在寻找的通胀趋势”。 通胀洞察主管、价格趋势密切观察者 Omair Sharif 表示，证据似乎很清楚。Sharif 指出，不包括 2024 年初看似噪音而非趋势的高通胀，过去 13 个月中有 10 个月的核心通胀率平均达到了美联储 2% 的目标。Sharif 说： “我是从去年夏季的角度来看待这个问题的，不包括波动性食品和能源价格的核心通胀率开始下降。在这种背景下，删除对通胀 ‘居高不下’ 的引用不仅是合理的，而且可能是 7 月会议上发出信号的好方法，表明 9 月确实有可能进行首次降息”。