中泰证券：新一轮存款利率调降可期 投资面对银行股行情有强支撑

智通财经 APP 获悉，中泰证券发布研报称，降息符合预期，LPR 挂钩 7 天 OMO，利率市场化进一步深化。本次 LPR 调降 10bp 对银行 2024 年息差影响 1bp 左右，对营收和税前利润分别影响 0.5pcts/1.1pcts。从近期 LPR 以及存款利率的调整来看：央行每下调 LPR 两次，接着大行就会下调挂牌存款利率两次，而今年初以来已降息两轮，新一轮存款利率调降可期。银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。

中泰证券主要观点如下：

降息在预期内：美国降息预期升温，汇率约束或减弱，国内经济仍呈现弱复苏。国内经济仍处于弱复苏阶段，国内降息受汇率和银行息差制。一方面，汇率受中美利差约束，但美国 5-6 月 CPI 数据不及预期，美国降息预期升温，中美利差可能从低位逐步修复走阔，人民币汇率压力减缓，国内降息掣肘减弱。另一方面，1Q24 上市银行负债端成本环比下行 4bp，前期存款利率调降已初现成效，而本次降息幅度温和，且前期手工补息整改对银行行业负债成本整体有利好影响，可对本次降息有一定缓释作用。

LPR 挂钩 7 天 OMO，利率市场化进一步深化。7 月 MLF 按兵不动，但本次 7 天期 OMO 和 LPR 同时下调 10bp，预计 LPR 此后将锚定 7 天期 OMO 利率。MLF 作为政策利率的色彩和作用将逐步淡化，国内政策利率逐步向国际接轨，锚定短期有利于资金定价更加市场化。

减免 MLF 抵押品，进一步平衡债券市场供需。今年长债收益率较快下行，央行前期多次公开提示长债利率风险，且在 7 月 1 日宣布将开展国债借入操作，增加债市供给。国债收益越低，亦可能导致外资加速流出，进而影响人民币汇率。当前市场满足 MLF 要求的可质押债券较少，此次阶段性减免 MLF 是前期干预债市政策的延续，有助于进一步平衡债券市场供需。

测算本次 LPR 调降对银行 2024 年息差影响 1bp 左右，其中大行、股份行、城商行、农商行分别影响 1.2/0.7/0.7/0.8bp。对银行 2024 年营收影响 0.5pcts 左右，对银行 2024 年税前利润影响 1.1pcts 左右。营收方面，大行、股份行、城商行、农商行分别影响 0.6/0.3/0.3/0.4pcts；税前利润方面，大行、股份行、城商行、农商行分别影响 1.3/0.7/0.7/0.8pcts。

年初以来已降息两轮，新一轮存款利率调降可期。从近期 LPR 以及存款利率的调整来看：央行每下调 LPR 两次，接着大行就会下调挂牌存款利率两次，一方面负债端适配资产端下调，同时也为资产端进一步下调打开空间。2024 年以来已下调两次 LPR，但大行挂牌利率在 2024 年以来仍未下调，从以上规律看，挂牌存款利率调降或在近期可期。

投资建议：银行股具有稳健和防御性、同时兼具高股息和国有金融机构的投资属性；投资面角度对银行股行情有强支撑，同时银行基本面稳健。优质城农商行的基本面确定性大，选择估值便宜的城农商行。

一是，持续推荐江苏银行 (600919.SH)、常熟银行 (601128.SH)、瑞丰银行 (601528.SH)、渝农商行 (601077.SH)、沪农商行 (601825.SH)、南京银行 (601009.SH) 和齐鲁银行 (601665.SH)。

二是，经济弱复苏、化债受益，高股息率品种，选择大型银行：农行 (601288.SH)、中行 (601988.SH)、邮储 (601658.SH)、工行 (601398.SH)、建行 (601939.SH)、交行 (601328.SH) 等。

三是，如果经济复苏预期较强，选择银行中的核心资产：宁波银行 (002142.SZ)、招商银行 (600036.SH)、兴业银行 (601166.SH)。

风险提示：经济下滑超预期；行业数据测算偏差风险；样本统计不足导致与实际情况偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。