美股科技股二季度财报季全面开启，高盛发布了针对美国半导体巨头的研究报告，对 AMD、ARM 和英特尔三家芯片巨头的前景进行了展望。Toshiya Hari 等高盛分析师发布报告，维持了对 AMD 和 ARM 的 “买入” 评级，以及对英特尔的 “卖出” 评级。高盛预计，AMD 二季度业绩和指引有望达到市场预期，数据中心业务或实现两位数增长，ARM 二季度业绩和指引双双超过市场预期，未来三年营收年复合增长率可能达到 23%，相比之下，英特尔二季度业绩和指引或令华尔街失望，服务器 CPU 市场份额仍遭同行挤压。<h2 id="xcpdgef7c">AMD：数据中心业务强劲扩张</h2>AMD 将于当地时间 7 月 30 日公布二季度财报。华尔街预计，AMD 二季度将实现营收 57.2 亿美元，同比增长 6.7%，调整后每股收益（EPS）为 0.68 美元，同比增长 18.0%。数据中心业务营收预计同比暴增 108.6% 至 27.6 亿美元，环比增幅达到 17.9%。高盛认为，AMD 二季度业绩预计符合市场预期，GPU 业务或实现强劲扩张。具体来看：<blockquote>电脑 CPU 业务将较上一季度有所增长，AIPC 和企业级 PC 更新周期将在一定程度上抵消消费者部门需求疲软的影响。服务器 CPU 业务的环比增长率将有所改善，主要得益于主要云服务提供商对标准服务器的支出开始恢复，以及 AMD 继续获得市场份额。数据中心 GPU 业务将实现强劲的环比增长，预计环比增幅将达到两位数。嵌入式业务收入将环比增长，但增长预期可能因工业、通信基础设施和汽车终端需求低迷而有所回落。游戏业务将继续疲软，主要是由于半定制业务 (游戏主机 SoC) 的库存调整和游戏 GPU 需求疲软。</blockquote>高盛写道，AMD 管理层将在财报电话会议上强调对 AI 的乐观态度，并可能将全年数据中心 GPU 收入预测从此前的 40 亿美元上调至 45 亿美元。二季度指引预计同样与市场预期保持基本一致。基于以上原因，高盛维持对 AMD 的 “买入” 评级，12 个月目标价为 175 美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3b75b868c274fe25ebaf126249852363?x-oss-process=style/lg" width="865" height="586" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3b75b868c274fe25ebaf126249852363"/></figure><h2 id="0back89u">ARM：Q2 业绩和指引或双双超过市场预期</h2>AMD 公布财报第二天，市场将迎来 ARM 的二季度财报。华尔街预计，ARM 二季度将实现营收 9.05 亿美元，同比增长 34.0%，调整后 EPS（EPS）为 0.34 美元，同比增长 43.2%，调整后净利润为 3.58 亿美元，同比增长 45.7%。高盛预计， ARM 二季度业绩和指引将双双超过市场预期。高盛二季度和三季度 EPS 预期分别为 0.36 美元和 0.29 美元，较市场一致预期高出 6% 和 7%。授权收入从 v8 向 v9 架构的持续转移，有望为 ARM 带来更高的授权收入。此外，ARM 还受益于智能手机终端市场的季节性回暖，以及 PC 和云基础设施业务的扩张。高盛维持对 ARM 的 “买入” 评级，但将 12 个月目标价设为 143 美元。这一估值是基于高盛 Q5-Q8 非 GAAP EPS 2.20 美元的 65 倍预期做出的。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/bb052b4b340bdc97c22719e7680eb64f?x-oss-process=style/lg" width="865" height="576" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/bb052b4b340bdc97c22719e7680eb64f"/></figure>高盛认为，2025-2027 财年，ARM 营收有望实现 23% 的年复合增长率，非 GAAPEPS(不包括股票报酬) 年复合增长率将达到 29%，均显著高于行业中等水平。<h2 id="7kxvunn7">英特尔：Q2 业绩和指引或双双不及预期，服务器 CPU 业务不容乐观</h2>英特尔将于 8 月 1 日公布二季度财报。根据华尔街的共识预期，英特尔二季度营收为 129.6 亿美元，同比仅增长 0.09%，调整后 EPS 预计为 0.103 美元，同比下降 20.8%。相较于 AMD 和 ARM，高盛对英特尔的看法较为悲观。高盛预计英特尔二季度收入将基本符合市场一致预期，但三季度收入和非 GAAPEPS(不包括股票报酬) 指引将略低于市场预期。具体来看：<blockquote>英特尔客户计算集团 (CCG) 可能会因初期 AIPC 出货和预期的企业级更新周期而表现积极。数据中心与 AI(DCAI) 收入将环比增长，主要由服务器 CPU 的周期性复苏和 Gaudi 加速器收入的早期增长驱动。外部代工收入将增加，但主要是因为前期基数较低。其他收入 (包括 Altera FPGA 和 Mobileye) 也将增加，这些业务正从严重的周期性下滑中复苏。</blockquote>考虑到英特尔在服务器 CPU 市场仍面临激烈竞争，高盛维持对英特尔的 “卖出” 评级，12 个月目标价为 29 美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/876e8f999e0e43a233083d846c86501f?x-oss-process=style/lg" width="865" height="586" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/876e8f999e0e43a233083d846c86501f"/></figure>高盛认为，AIPC 和智能手机的普及可能在未来几年推动这些设备的更换周期，服务器 CPU 市场预计将出现周期性复苏，但英特尔的市场份额将继续受到同行挤压。

英特尔

高盛预计，AMD 二季度业绩和指引有望达到市场预期，数据中心业务或实现两位数增长，ARM 二季度业绩和指引双双超过市场预期，未来三年营收年复合增长率可能达到 23%，相比之下，英特尔二季度业绩和指引或令华尔街失望，服务器 CPU 市场份额仍遭同行挤压。

- 高盛发布针对美国半导体巨头的研究报告，维持对 AMD 和 ARM 的 “买入” 评级，对英特尔的 “卖出” 评级。
- 高盛预计，AMD 二季度业绩有望达市场预期，数据中心业务或实现两位数增长；ARM 二季度业绩和指引双双超过市场预期，未来三年营收年复合增长率或达 23%；英特尔二季度业绩或令华尔街失望，服务器 CPU 市场份额遭同行挤压。
- AMD 二季度预计数据中心业务强劲扩张，营收预计同比增长 6.7%，数据中心业务营收预计同比暴增 108.6%；高盛认为，GPU 业务或实现强劲扩张，预计环比增幅将达到两位数。

财报前瞻｜高盛：看好 AMD 和 ARM，看空英特尔