小心！美股正进行 “历史性轮动”

最近几天，美股突然逆转，市场上的落后者突然活跃起来，而看似坚不可摧的 “七巨头” 却遭遇挫折。 目前，投资者比以往更加关注企业盈利，因为他们试图预测接下来会发生什么。 根据道琼斯市场数据，截至周三的七天内，小型股罗素 2000 指数（RUT）的涨幅超过标普 500 指数（SPX），这是自 1986 年有记录以来该时间段内最大的涨幅。与此同时，罗素 1000 指数（RUI）的涨幅超过其成长型股票指数，这是自 2001 年 4 月互联网泡沫破灭以来的最大涨幅。 很少有投资者预见到这种转变，而且许多人对背后的原因感到困惑：这究竟是对美联储的降息预期发生变化？特朗普将重返白宫的预期？还是科技交易变得过分拥挤？ 美国总统拜登上周日宣布他不会寻求连任，加剧了市场的不确定性。 现在，投资者正争先恐后地想要确定，赢家和输家的重新排序是科技股崛起时代的一个小小的波动，还是一场可持续的转变正在发生。 Neuberger Berman 高级投资策略师 Raheel Siddiqui 表示，“这是每个人都在试图回答的问题。” 小型股指数上周上涨 1.7%，2024 年的涨幅扩大至 7.8%，而标普 500 指数下跌 2%，年内涨幅缩减至 15%。 随着美联储在 2023 年继续加息以抑制通胀，并在今年迄今保持利率在高位，投资者争先恐后地涌入大型公司股票，以获得一份 “安全保障”，他们认为这些公司可以承受经济不确定性，其中一些公司已经准备好利用人工智能可能带来的变革性进步。 与此同时，交易员对规模较小、周期性更强的公司股票持谨慎态度，这些公司往往特别容易受到较高融资成本的影响，以及美联储加息将经济推入衰退的风险。 这种交易趋势在早些时候似乎势不可挡。然后，在 7 月 11 日，一份令人意外的温和通胀报告似乎改变了一切。虽然投资者长期以来一直预计美联储将开始降息，但数据让他们几乎确信，降息将在 9 月开始。随着市场愈发相信降息即将到来，投资者争先恐后地削减他们在科技领域的押注，并转向在降息降低借贷成本和提振经济时可能反弹的市场部分。 Siddiqui 表示，“利率下降谁将获益？答案是那些利率上升时大幅下跌的股票，即那些较弱的公司。” 当美联储在 2022 年 3 月开始加息时，10 年期美债收益率约为 2.2%。在接下来的几个月里，随着美联储加息，美债收益率上升。2023 年 10 月，10 年期美债收益率首次突破 5%，创下 16 年来的新高。 随着投资者开始预期美联储降息，美债收益率随后下降，但在 2024 年通胀持续顽固的情况下，美债收益率仍在处于高位。 市场上另一个起作用的因素是：越来越多人预期特朗普将在 11 月大选后重返白宫，这可能会增加减税和放松管制的可能性。 为了让市场领导层的轮换持续下去，许多人认为，来自各个公司的业绩和预测需要加强这样的观点：规模较小、周期性更强的企业即将表现出色。 投资者本周将关注谷歌母公司 Alphabet（GOOGL）和电动汽车制造商特斯拉（TSLA）的财报，以及罗素 2000 中近 300 家小型公司的财报。下周微软（MSFT）、Meta Platforms（META）、苹果（AAPL）和亚马逊（AMZN）将发布财报，为投资者提供更多关于大型科技公司的见解。 推动市场冲入科技股的不仅仅是兴奋，这些公司还在巨大的市场中占据主导地位，使其免受经济波动的影响。 根据 Strategas 投资策略师 Ryan Grabinski 的数据，“七巨头” 今年第一季度的利润增长了 52%，而标普 500 指数中其余 493 家公司的利润下降了 8.7%。分析师预计，这七家公司第二季度的利润将增长 28%，而其他标普 500 指数成分股公司的利润将下降 1%。 “盈利增长将成为决定这种趋势是否会持续的关键因素，” Xponance 系统化全球股票高级投资组合经理 Sumali Sanyal 表示。 小型公司往往比大型公司更容易受到高利率的影响。根据高盛今年早些时候的研究，罗素 2000 指数中的公司，其债务中有 30% 是浮动利率债务，而标普 500 指数成分股公司的债务中只有 6% 是浮动利率债务。 因为美联储一直保持利率在高位，导致投资者对小型公司缺乏热情，罗素 2000 在今年上半年仅上涨了 1%。 另一方面，最大的股票推动了标普 500 指数的涨势。根据标普道琼斯指数的数据，在上半年的涨幅中，仅一家公司——芯片制造商英伟达（NVDA）便贡献了标普 500 指数 15% 的总回报中的 30%。加上微软、亚马逊、Meta Platforms、Alphabet 和苹果，它们的贡献就占了该指数回报的一半以上。 不过，推动标普 500 指数本轮上涨的股票数量很少，让投资者感到担忧，他们质疑涨势的可持续性。AlTi Tiedemann Global 首席投资官 Nancy Curtin 表示： “这确实很由风险，但我很高兴看到这种轮动，这创造了一个更健康的市场，一个更稳定的市场，坦率地说，也给了牛市更多上涨的动力。”