<div id="readability-page-1">哈里斯竞选总统的第一个交易日美股大涨，但第二天的情况就不那么乐观了。 就在市场试图围绕 11 月大选进行交易的同时，还有一个问题更加迫在眉睫——市场认为美联储 9 月份降息的可能性接近 95%。 Bianco Research 总裁兼宏观策略师吉姆·比安科（Jim Bianco）说，他的所有头寸现在都是中性的。他在 4 月底之前持有 20% 的短期通胀保值国债，在 5 月底之前一直减持抵押贷款支持证券。 该公司旗下的固定收益指数可由 WisdomTree Bianco Total Return Fund（WTBN）跟踪，该基金的回报在第二季度在同类中名列前茅。 比安科说，市场对中性联邦基金利率（即既不限制也不刺激经济的利率）的预估有两种计算方法，这两种计算方法的结果都大大高于美联储的预期，即 2.75%。 换句话说，要达到美联储预期的中性利率水平，需要 10.5 次 25 个基点的降息，而市场预期只要 6.6 次 25 个基点的降息就能让利率达到中性水平。 他指出，这种差异也可以通过观察扣除核心个人消费支出价格指数（PCE）通胀后的联邦基金利率来解释——目前为 2.93%。 “这是因为美联储锚定的是金融危机后的时期（2009 年后），即下图中的红色部分。在此期间，实际利率平均为-1.08%。因此，目前 2.93% 的利率在他们看来一定是一个惩罚性的水平。“不断有人呼吁尽早开始下调利率也就情有可原了。” 他说。 <figure><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jin10.com/news/24/07/-RYyvUMsqKDHiu1qmZnnc.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="853" height="634" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.jin10.com/news/24/07/-RYyvUMsqKDHiu1qmZnnc.png"/> <figcaption></figcaption> </figure> 但在市场看来，后金融危机时代是异常的。在此之前，实际利率平均为 2.55%，与目前 2.93% 的水平相差不大。“市场对当前实际利率对经济的限制程度要乐观得多，” 比安科表示，“股市不断攀上新的高峰，支持了这一观点。” 目前，保持利率稳定实际上更符合市场的需求，而不是美联储。比安科说，风险在于，如果美联储开始降息，可能会降得太早、太多，那就有可能引起他所说的 “毒性反应”。 “打个比方，我们现在就像在过山车的顶端，一切都会停止。但在接下来的旅程中，过山车可以沿着几条轨道之一前进。因此，我们大体保持积极和相对中性的态度，寻求过山车轨道的清晰度，以开启下一段惊险之旅。”</div>

美联储降息预期可能低估了市场的容忍度，导致市场反应不如预期。市场对中性联邦基金利率的预估高于美联储的预期，意味着市场对当前实际利率对经济的限制程度乐观得多。目前，保持利率稳定更符合市场需求。美联储开始降息可能会导致市场风险。

降息反而 “有毒”？美联储恐低估了市场的容忍度