若三星 HBM3e 通过英伟达认证，将如何搅动 HBM 市场竞争格局？
据媒体最近报道，三星电子已通过或即将通过英伟达 HBM3e 认证，并有望在下季度或第四季度开始向英伟达供货。
美国银行分析了三星 HBM3e 认证通过的影响，在周二报告中指出，尽管三星取得了一定进展，但 SK 海力士凭借其市场主导地位和高利润率，仍将在未来几年内保持强劲增长，后续应关注 HBM4 的研发进展。
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由于 SK 海力士的市场主导地位，预计三星 HBM3e 供货英伟达对 SK 海力士的 2024/25 年收益影响较小； 
但如果三星 HBM4 认证成功，将对海力士 2026 年收益产生明显负面影响，但目前预测成功率较低。
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美银表示：
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三星可能在 7 月 31 日的二季度财报电话会上会确认这一消息。我们预计三星 2024 年和 2025 年的 HBM3e 销售分别为 5 亿、24 亿美元，占 HBM 总销售额的 10% 和 34%。
尽管三星将在第三或第四季度开始向英伟达出货 HBM3e，但短期内销售额可能不会显著增加，2025 年 SK 海力士在 HBM 市场的份额将保持在 50% 以上。
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美银分析显示，SK 海力士 HBM 利润率高于三星：
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2025 年英伟达 Blackwell GPU 的 60% 以上订单由 SK 海力士获得，三星目前在 HBM2e 和 GDDR6 方面占据主导地位。HBM 的运营利润率方面，三星约为 40%，海力士约为 60%，HBM3e 的价格和利润率均高于 HBM2e。
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美银进一步列出了三种可能的情景及其对 SK 海力士盈利的潜在影响：
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三星 HBM3e 认证成功：三星在 2024 年第三或第四季度获得英伟达认证，这与我们的当前预测一致，对海力士 2024/25 年收益没有影响。
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三星 HBM3e 认证失败：对海力士 2024 年下半年和 2025 年的收益产生个位数百分比的影响，因为海力士的市场主导地位已经确立，且英伟达将调整 2025 年的价格和出货量。
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三星 HBM4 认证成功：如果采用混合键合技术（16 层 DRAM 芯片堆叠，不使用非导电膜）成功推出 HBM4，对海力士 2026 年收益产生明显负面影响，但目前预测成功率较低。
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整体来看，美银预计，全球 HBM 市场将持续增长，主要由 SK 海力士的 HBM3 和 HBM3e 推动。
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全球 HBM 销售额预计将从 2023 年的 16 亿美元，增长到 2027 年得 266 亿美元，年均增长率为 59%。
SK 海力士在 2024 年第一季度已开始量产 HBM3e，并计划在 2025 年进行 HBM4 的研发和量产，预计 2024 年 HBM3e 将占总 DRAM 销售额的 24%。
三星在 HBM3e 和 HBM4 方面的贡献预计在 2024-25 年仍将较低。如果三星 HBM3e 认证失败，将为海力士提供了市场份额增加的机会。此外，预计 2026 年之前，三星的 HBM4 制造良率仍存在不确定性。
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三星电子

美银预计，由于 SK 海力士占市场主导地位，三星 HBM3e 供货英伟达对 SK 海力士 2024/25 财年收益影响较小； 但如果三星 HBM4 认证成功，将对海力士 2026 年收益产生明显负面影响，目前预测成功率较低。

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