日元套息交易大逆转 最火热的 Carry trade 发生踩踏

日元涨疯了。日本央行在月底的加息预期和全球股市的暴跌，拥挤的日元空头平仓，今年最火热的 Carry trade 发生踩踏。

日元为何大幅升值？

1、日本央行可能在月底加息

昨天下午路透报道称，日本央行下周将考虑加息，并公布未来几年将购债规模减半的计划。

从日本的通胀来看，日本的核心通胀和通胀预期调查都显示本月加息的可能性大。6 月份除食品和能源的核心 CPI 从 2.1% 反弹至 2.2%。7 月初公布的日本央行第二季度短观调查（Tankan survey ）显示，企业预计五年后的 CPI 同比涨幅从 2.1% 上升至 2.2%。

目前 BOJ 在 7 月的加息 10bp 的预期已经到 71%。

2、全球股市大跌，引发避险资金回流日本

最近全球股市都在下跌，避险情绪引发了 USDJPY 和 crossJPY 大跌。昨日受到科技巨头特斯拉及谷歌财报不及预期，标普 500 指数下跌 2.3%，纳斯达克 100 指数下跌 3.6%，创下一年半以来最大单日跌幅。

目前日元套息交易头寸规模有多大？

我们从日元的三大交易者（Fast money、Real money、散户），看看目前套息交易的日元空头规模到底有多大？

1、Fast money：CFTC 日元净空头从历史极值回落

根据 CFTC 的持仓数据显示，日元投机性净空头仓位在 6 月底达到了 18.4 万份的历史极值。不过受到了美国 CPI 降温和日本央行干预，在截至 7 月 16 日的一周内，投机性日元空头减少了 3.1 万份，这个单周变化规模是最近几年来最大的一次。

2、Real Money：日本险资对冲比例历史新低

根据日本 9 家主要的寿险公司在 2023 年财年末公布的决算数据，截至 2024 年 3 月末，持有外币资产的外汇对冲比率下降至 43.8%，接近历史最低水平（作为对比，我国 6 月最新的结汇率为 58%）。

在美国降息 + 日本加息的预期之下，这部分未对冲的海外资产可能会增加外汇对冲比例，引发日元升值。

3、散户：通过 NISA 投资海外资产规模今年激增

据日本财务省公布的数据显示，1~6 月日本国内投资信托管理公司等的海外投资净买入已经超过 6.7 万亿日元，而这部分投资大多是没有外汇对冲的。在今年上半年，得益于美股和日元贬值，这部分散户可谓是 double win。

随着最近海外股市下跌，部分海外投资回流日本，就需要卖出美元，买入日元，所以我们经常看到伦敦和纽约时间段 “欧股/美股下跌 + 日元上涨” 的场景。

后续市场判断

USD/JPY 和 crossJPY 都是外汇市场上趋势性极强的品种，从经验总结来看：

顺势而为！！千万别逆势！！！

从技术面看，USDJPY 跌破了 50 日和 100 日均线支撑之后，下一个支撑位在 200 日均线 151.5。

因此在 7 月 31 日 BOJ 会议前，预计日元可能都会偏强。不过在会议之后可能会再次出现 “买预期，卖事实” 的走势。

（可参考 2023 年 7 月、2024 年 3 月，日本央行提前吹风政策调整，在实际宣布之后的日元走势）

本文作者：方予琦，来源：早安汇市，原文标题：《日元：套息交易大逆转》