美国 GDP 前瞻：经济正在降温，这是个好消息？

北京时间周四晚 20:30，美国将公布第二季度实际 GDP 年化季率初值，市场的预期共识为 2%。

美国经济正在降温，通胀在放缓，职位空缺有所增加，消费者支出减少，借贷增加。虽然这些动态乍一看似乎令人担忧，但分析师表示，它们仍表明美国经济正在朝着正确的方向发展。

分析师表示，通胀下降和劳动力市场宽松共同增强了美联储今年降息的信心。这将结束近代史上最激进的政策紧缩周期之一。降息将使得借贷更加便宜，并且往往对股市和消费者都是有利的。此前，这一紧缩周期有助于控制通胀，并使供需在过去几年的动荡之后达到更好的平衡。

现在的问题是，美国经济是否能够实现软着陆，以及今天的可持续放缓是否会成为明天的衰退。

富国银行投资研究所高级全球市场策略师萨马纳（Sameer Samana）表示：“经济正在放缓，而且放缓是有正当理由的。”

美国 CPI 和核心 CPI 均在下降

为什么美国经济放缓是个好消息？

经济增长过快对金融市场或消费者来说很少有好处。“过去几年，经济一直呈正增长，但利润增长基本持平，” 萨马纳解释道。疫情结束后，“增长如此惊人，而且是在供应链错位和劳动力市场稀缺的情况下出现的，以至于企业实际上无法从中产生任何盈利”。他说，在 “价格大幅上涨” 中，消费者也遭受了损失。

消费者支出放缓拖累 GDP 增长

瑞银全球财富管理公司高级美国经济学家布莱恩·罗斯（Brian Rose）表示，经济放缓在很大程度上归因于消费者支出的减少。他表示，疫情带来的过剩储蓄已经耗尽，“我们又回到了压力迹象，特别是在低收入家庭中”。

由于消费者支出约占美国经济活动的 70%，消费支出增速放缓也成为经济增长放缓的主要驱动力。GDP 增速从 2023 年第三季度的 4.9% 下降至今年第一季度的 1.4%。FactSet 的数据显示，尽管经济学家预计第二季度 GDP 增速将接近 2%，但这仍反映出放缓趋势。

美国 GDP 增速逐渐放慢

“我们已经从高于趋势增长的时期转向低于趋势增长的时期，” 罗斯说。他预计经济潜在增长率约为 2%。“好消息是，低于趋势的增长有助于缓解通胀压力。” 这正是美联储想要的。

这种放缓并不意味着经济会遇到麻烦。许多分析师表示，这种疲软仅限于中低收入消费者，这表明他们会更多地进行讨价还价，而不是全面减少支出。以美国经济学家迈克尔·加彭（Michael Gapen）为首的美国银行分析师写道：“6 月份零售销售意外上涨，符合我们的观点，即美国消费者尚未停止消费。”

与此同时，蒙特利尔银行资本市场首席美国经济学家斯科特·安德森（Scott Anderson）指出，创纪录的家庭财富、可支配收入的增加以及相对较低的失业率对消费者来说是 “相当大的推动力”。他在周五给客户的一份报告中写道，这种支撑 “应该会让经济在未来几个月保持温和至温和的增长”。

劳动力市场宽松

分析师表示，通胀这枚 “硬币” 的另一面是劳动力市场，过去两年大幅疲软，但仍保持健康。根据美国劳工统计局的数据，职位空缺已从 2022 年 3 月的约 1200 万个减少至今年 5 月的约 800 万个。与此同时，失业率从 2022 年 12 月的低点 3.4% 上升至 6 月的 4.1%。

失业率降至疫情前水平后有所回升

在最近出席国会听证会时，美联储主席鲍威尔这样描述劳动力市场：“情况已恢复到大流行前夕的水平：强劲，但并未过热”。他指出，失业率虽然高于两年前，但从历史角度来看仍处于较低水平。他表示，经济仍在健康地创造就业机会，工资压力也在缓解，有助于降低通胀。

美国银行的分析师一致认为：“没有裁员表明劳动力市场正在正常化，而不是走弱。” 罗斯表示，这种类型的劳动力市场 “对美联储来说或多或少已经 ‘完成了’ 任务”，这意味着美联储 “已经让劳动力市场在没有衰退的情况下恢复平衡”。

前景面临的风险

罗斯和萨马纳都预计美国经济会实现软着陆，但他们承认风险偏于下行，这意味着经济放缓可能会太过严重，导致美国陷入衰退。

罗斯表示：“如果劳动力需求持续疲软，那么我们可能会开始看到更多裁员和失业率更快上升，而这是美联储希望避免的。”“他们担心的是，如果他们长时间维持过高的利率，那么裁员可能会开始加速，硬着陆的风险也会增加。”

他说，另一个需要注意的危险信号是储蓄率的突然上升。这将表明支出减少，从而可能促使企业放慢招聘速度，并为经济衰退铺平道路。

萨马纳补充说，经济突然放缓将引发不同形式的降息——美联储将意识到高利率维持过久导致犯下政策错误。