瑞银继续 “猛踩” 特斯拉：股价已过度计价 AI，远超合理估值

市场对特斯拉自动驾驶出租车和人形机器人等 AI 项目的高涨预期一度推动其股价大涨。但瑞银认为，特斯拉 AI 项目的盈利回报尚远，但市场对其发展潜力给予了过高预期，导致其股价远超合理估值。

7 月 24 日，瑞银分析师 Joseph Spak、Patrick Hummel 和 Alejandro Nuno 发布报告重申了对特斯拉的 “卖出” 评级。

马斯克周二表示，特斯拉的价值主要在于其自动驾驶技术，但瑞银指出，挑战在于其实现时间和成功概率并不明确。

瑞银：并不看好

目前，特斯拉致力于发展自动驾驶出租车和 Optimus 人形机器人等 AI 项目，股价已经计入了许多 AI 预期。

瑞银认为，这些计划的回报尚远且难以估值，因此市场关注点又主要回到了汽车业务的现实上，但特斯拉的汽车交付量已经连续第二个季度下降了。

基于对特斯拉 2025 年第四季度至 2026 年第三季度预测的市盈率，瑞银给出了 197 美元的目标价。

特斯拉调整后的每股收益为 0.52 美元，低于瑞银预期的 0.65 美元，也低于市场预期的 0.62 美元。瑞银的分析师们认为，即使特斯拉的每股收益从当前水平提高约 1 美元，其股价的市盈率仍将超过 75 倍。

瑞银还指出，特斯拉目前只有约 74 美元的股价可以归因于其核心的汽车和能源业务，因此特斯拉股票中已经包含了昂贵的期权定价。而当市场对特斯拉 AI 项目信心动摇时，股票会出现进一步下跌。

值得注意的是，特斯拉还将原定的 RobotTaxi 推出的时间推迟了，瑞银在此前的报告中指出：

在美国实现具有实际意义的机器人出租车运营还为时尚早，可能不会在本十年内实现。悲观假设下，机器人出租车业务将不会给特斯拉带来任何增值。

此外，瑞银还提示道，全球经济整体放缓和可自由支配支出仍然是汽车生产和特斯拉股票面临的关键风险。

特斯拉业绩表现不及瑞银预期

周二，特斯拉披露二季度业绩，财报显示，二季度增收不增利，其汽车业务正面临压力：

营收 255 亿美元，同比增加 2.3%，高出市场预期 2 个百分点，但较瑞银分析师预期低 1%；

汽车业务营收 199 亿美元，同比下降 6.5%，高出市场预期 1 个百分点，但比瑞银分析师预期低 1%，其中有 8.9 亿美元来自监管信贷收入，高于瑞银预期的 4 亿美元与市场预期的 4.3 亿美元；

由于降价刺激，特斯拉的汽车毛利率（扣除监管积分）降至 14.6%，创下自 2019 年第一季度以来的最低水平。

当地时间 7 月 25 日，特斯拉报收 215.99 美元/股，下跌 12.33%。