平安证券：全球 “抱团交易” 变盘 “特朗普交易 2.0” 第一阶段行情或逐步降温

智通财经 APP 获悉，平安证券发布研究报告称，市场对降息预期已定价较为充分，关注 7 月 FOMC 会议及 8 月 Jackson Hole 会议的降息指引。“特朗普交易 2.0” 第一阶段行情或将逐步降温，下一阶段或将在 9 月电视辩论时再开启。同时，近期需留意 7 月日本央行加息、8 月季度再融资会议等不确定性因素的扰动。短期内美股如出现较大幅度回调，跌多了可介入，降息落地前小盘成长股会更有机会，尤其是生物科技板块。“衰退交易” 无法全面解释本轮的黄金大幅回落及美债利率相对坚挺 ，且美国经济仍有一定韧性。对比历史 “衰退交易” 与本轮交易，从大类资产走势来看，“衰退交易” 无法全面解释本轮的黄金大幅回落及美债利率相对坚挺。同时从美国二季度 GDP 数据来看，整体好于预期，显示美国内需依然强劲，个人消费支出边际走强，固定资产投资表现良好，显示其经济仍有一定韧性，也指向近期市场对美国经济的预期过于悲观。整体来看，近期多重线索交织，难以形成清晰合力，市场处于混沌期，建议聚焦各市场的重要主线：美股市场，降息交易及二季度财报仍是市场重要主线。近期美股出现较为明显的板块轮动和大小盘轮动，其中大小盘切换更多受降息交易影响，此前 “抱团” 大型科技股的资金在降息预期下出现分散流出，而板块轮动准则更多受二季度财报影响：1) TMT 板块虽仍为标普 500 盈利的主要贡献者，但 Q2 的盈利贡献度较 Q1 出现明显下降，同时已公布最新财报的特斯拉、谷歌也表现不佳，由于科技股一季度盈利增速亮眼，投资者对二季度盈利表现的要求或更为严苛，短期警惕板块进一步回调的风险。2) 医疗健康、金融 Q2 对标普 500 盈利贡献预计将增大，叠加 “特朗普交易 2.0” 利好两大板块，近两周两大板块涨幅在标普 500 十一个板块中居前列。美债市场，降息交易 +“特朗普交易” 作用下，美债利率陡峭化确定性提升，同时近期赤字与发行是市场主线之一，关注 8 月再融资会议，目前来看美国财政部上调美债发行规模的压力不大。6 月下旬 CBO 将美国赤字率上调至 7%，远超预期的 5.8%，主要在于拜登政府不断扩大财政支出规模。截至 6 月，美国累计财政赤字规模为 7583 亿美元，低于去年同期的 9716 亿美元，而随着 7 月学生贷款开始减免等到来，下半年支出规模或扩大。目前来看，在美国财政部重启美债回购、美联储放缓缩表等影响下，美国财政部上调美债发行规模的压力不大，我们预计 8-10 月美债发行规模或仍将延续 5-7 月节奏，额外净融资需求仍由 T-bills 来满足，对美债久期供给加大 (如去年 10 月) 的担忧短期或难以扰动美债市场。后续资产配置？市场对降息预期已定价较为充分，关注 7 月 FOMC 会议及 8 月 Jackson Hole 会议的降息指引。“特朗普交易 2.0” 第一阶段行情或将逐步降温，下一阶段或将在 9 月电视辩论时再开启。同时，近期需留意 7 月日本央行加息、8 月季度再融资会议等不确定性因素的扰动。配置方面，建议关注结构性机会。美股方面，近期大盘股持续回调，短期需耐心等待，跌多了时可介入。美股大幅回调将进一步加剧美联储降息急迫性，本轮降息更类似于预防式降息，小幅降息后经济或将获得修复，将再次激发需求，后续美股仍有上行动力。因此，短期内美股如出现较大幅度回调，跌多了可介入，降息落地前小盘成长股会更有机会，尤其是生物科技板块。美债方面，短期 10 年美债利率或在 4.0%-4.4% 区间内宽幅震荡，可逢高做空或逢低做多，短端美债胜率更高，曲线陡峭化是可选方向。