智通财经 APP 获悉，国泰君安证券发布研报称，从 2024 年 5 月以来，罗素 2000 指数与美联储年内降息预期表现出了较强的一致性。所以在美联储政策利率发生趋势性变化阶段，美股中小盘与降息预期的相关性就会逐步增强。美联储降息预期增强以及美国大选结果进一步清晰是推动美股中小盘上行的重要因素。此外，特朗普因电视辩论、枪击事件支持率显著提高，中小盘是 “特朗普交易” 的直接利好板块。值得一提的是，极端头寸的转变可能也是助推中小盘股价上行的重要因素。近期美股中小盘表现强势，罗素 2000 指数迅速攀升，自 2024 年 7 月 9 日以来，累计增幅一度超过 10.5%。与此同时，罗素 2000 与纳斯达克指数一周收益率相对波动迅速扩大，特斯拉（TSLA.US）、Alphabet（GOOG.US）第二季度财报虽然不乏亮点，但是人工智能业务盈利能力不足引发市场担忧。避险情绪驱动下，资金开始向中小盘流动。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240729/1722222931135710.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1722222931135710.png" alt="image.png" width="723" height="475" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240729/1722222931135710.png"/><img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240729/1722222946862544.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1722222946862544.png" alt="image.png" width="815" height="549" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240729/1722222946862544.png"/>美股 2023 年以来持续上行的动力主要来自于 7 家大型科技公司股价的大幅上行，除此以外美股多数公司涨幅并不明显，进入 2024 年后甚至持续贡献反向拖累，中小盘表现也并不理想。从 2024 年 5 月以来，罗素 2000 指数与美联储年内降息预期表现出了较强的一致性。美联储的高利率政策对科技巨头影响并不明显，从公司成长周期而言，他们已经度过了依靠融资进行业务扩张的阶段，并且已经具备了非常优秀的 “造血” 能力，行业地位就是最好的证明。相比之下，美国中小型企业受高利率影响更为显著，长期的高利率意味着公司高成本运营，而且公司也不具备完全将成本转嫁消费者的能力。所以在美联储政策利率发生趋势性变化阶段，美股中小盘与降息预期的相关性就会逐步增强。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240729/1722222994716613.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1722222994716613.png" alt="image.png" width="724" height="494" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240729/1722222994716613.png"/>美联储降息预期增强以及美国大选结果进一步清晰是推动美股中小盘上行的重要因素。美国 6 月 CPI 数据公布后，市场充分交易美联储将于 9 月降息，利率下行预期下中小盘压力缓解。在某种程度上，美国 6 月通胀数据具有极大的里程碑意义，美国 6 月 CPI 同比增速录得 3%，低于市场预期值 3.1%，更为重要的是，6 月 CPI 环比-0.1%，是 2020 年以来首次转负。随后美联储主席主席鲍威尔也表态，不需要等到通胀率降到 2% 才开始降息。随着降息路径逐步清晰，美股中小盘压力开始缓解，罗素 2000 指数短时间内大幅上行。此外，特朗普因电视辩论、枪击事件支持率显著提高，中小盘是 “特朗普交易” 的直接利好板块。提高关税是特朗普竞选的核心政策之一，大公司是高关税的直接受害者，相较之下，中小公司业务通常在美国境内居多，高关税的直接影响较小。与此同时，特朗普计划放松对企业的监管，金融业是直接受益板块，而小盘股中金融公司的占比相对较高；宽松的监管环境会推动兼并和收购业务，这对小盘股而言无疑也是利好。值得一提的是，极端头寸的转变可能也是助推中小盘股价上行的重要因素。CFCT（Commodity Futures Trading Commission）的数据显示，在 6 月 CPI 数据公布前，资产管理公司的罗素 2000 净头寸年内相对平稳，杠杆基金则不断增加空头头寸。从 7 月开始，资管公司和杠杆基金迅速调整持仓策略，均大幅增加罗素 2000 多头头寸。7 月 16 日，资管公司、杠杆基金的多头占比分别为 59%、41%，较 7 月 2 日（55%、28%）大幅提高。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240729/1722223030286582.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1722223030286582.png" alt="image.png" width="1080" height="562" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240729/1722223030286582.png"/>往前看，美国经济超预期增长以及美联储降息在即有望持续释放美股中小盘压力。受消费支出以及企业对设备和库存增长的拉动，美国第二季度实际 GDP 年化季环比录得 2.8%，高于第一季度的 1.4%，也远高于市场预期值 2.1%。这意味着即使通胀飙升导致美联储高速加息两年后，美国经济基础仍然坚固。与此同时，虽然经济增长超预期，但是美联储 9 月首次降息预期并未受到影响。在这种情况下，美股中小盘分子分母端压力有望持续修复。

国泰海通

中小盘

国泰君安证券发布研报称，美股中小盘与降息预期相关性增强，推动其上行。特朗普支持率提高也是中小盘上行的因素之一。近期罗素 2000 指数攀升超过 10.5%，资金开始向中小盘流动。美联储的高利率政策对科技巨头影响不大，但对中小型企业影响明显。中小盘股价上行的重要因素可能还包括极端头寸的转变。

国泰君安证券：美股中小盘上行趋势能否延续？