会前重磅传声！“美联储传声筒”：降息终于进入视野

“美联储传声筒” Nick Timiraos 最新撰文称，美联储官员不太可能在本周改变利率，尽管如此，本周的会议仍将是一段时间内最重要的会议之一。 在今年以来的四次会议上，每次降息都是认为是 “以后的问题”。不过这一次，通胀和劳动力市场的发展应该会让官员们发出在 9 月会议上降息的信号。因此，本周的会议可能会结束美联储主席鲍威尔一直在权衡过早降息和等待太久风险之间的权衡，而鲍威尔倾向于更早采取行动。 尽管降息的可能性越来越大，但官员们这次不太可能降息的一个原因是，这可能是一系列重新调整利率的举措中的第一次降息。官员们过去一直对通胀感到惊讶，他们希望在越过降息门槛之前，有更多证据表明通胀确实在降温。 尽管如此，官员们越来越担心等待太久会导致软着陆失败。鲍威尔本月对议员们说，将通胀率降至美联储 2% 的目标，同时保持健康的劳动力市场 “是让我夜不能寐的头等大事”。 在最近的一次采访中，纽约联储主席威廉姆斯暗示，没有必要在 7 月降息，他说，官员们将 “在 7 月至 9 月期间了解到很多东西”，并指出最近的经济活动稳健。但他补充说，“我们将在某个时候做出决定”，决定如何 “以减少政策限制的方式降低利率”。 美联储最近准备降息反映了三个因素：通胀方面的利好消息，就业市场正在降温的迹象，以及允许通胀维持在过高水平和造成不必要的经济疲软的双重风险的考量正在发生变化。 通胀下降进程恢复 一项不包括食品和能源价格的潜在通胀指标在 6 月份降至 2.6%，低于一年前的 4.3% 和两年前 5.6% 的峰值。 威廉姆斯说，这种下跌是普遍存在的，他驳斥了那种认为要让利率回到美联储 2% 的目标将异常困难的担忧。威廉姆斯说：“这并不是一个关于 ‘最后一英里’ 或某个特别棘手的部分的故事。不同的通胀指标都在朝着正确的方向发展，而且相当一致。” 由于劳动力和产品市场瓶颈的缓解，尽管经济增长稳健，但去年通胀率有所下降。鲍威尔一再警告说，由于价格指标滞后于经济状况的变化，等到通胀率达到 2% 才降息意味着 “你可能等得太久了”。 劳动力市场降温 今年 6 月，美国失业率从去年年底的 3.7% 攀升至 4.1%，主要原因是招聘放缓，新员工或重新进入劳动力市场的人需要更长的时间才能找到工作。这限制了工人寻求可能维持更高通胀的大幅加薪的能力。 鲍威尔最近观察到，劳动力市场 “不是广泛通胀压力的来源”，这表明对通胀爆发可能性的主要焦虑来源已经消退。 两年前，美联储官员认为，劳动力市场如此失衡，以至于企业可能会通过削减职位空缺而不是裁员来应对利率上升和需求疲软。到目前为止，这就是所发生的事情。 美联储理事沃勒在最近的一次演讲中表示：“目前，劳动力市场处于最佳位置。” 沃勒是该论点最积极的倡导者之一。他说：“我们需要让劳动力市场保持在这个最佳位置。” 同样的分析还预测，劳动力市场的降温只会持续一段时间，而且在某个时候，劳动力需求减少和失业率上升之间的传统权衡将会回归。 美联储前副主席克拉里达表示：“如果你真的沿着被认为非常、非常大胆、偏离共识的轨迹走了这么远，那么是的，你想坚持着陆。” 转移风险管理 随着通胀重新抬头，劳动力市场降温，美联储官员面临着一种权衡的转变，他们通常称之为风险管理，这归结为他们认为哪个问题更难解决——通胀有所上升还是失业率上升。 两年前，美联储迟迟没有加息，部分原因是它错误地判断了通胀会迅速消退。美联储能够纠正这个错误，但要做到这一点，必须迅速将利率从 2022 年的接近零提高到 2023 年 7 月的 5.3% 左右，这是 20 多年来的最高水平。一个教训是：“当你过于自信自己的观点是正确的时候，你很容易犯错，” 旧金山联储主席戴利说。 美联储预计未来几个月需求或招聘不会大幅减弱，但如果预测错了，它可能无法足够快地降息以防止经济衰退。戴利说：“如果你在劳动力市场开始疲软的时候还没有（降息），那么要让它重回正轨真的很有挑战性。这与两年前开始加息为时已晚是两码事。” 一些官员已经预演了他们可能用来说服同僚是时候降息的论据。“我们在通胀率超过 4% 时设定了这个利率，而现在的通货膨胀率是 2.5%。这意味着我们在维持当前利率水平以来已经大幅收紧了货币政策，” 芝加哥联储主席古尔斯比在接受采访时表示。“你只是想在必要的时候保持这种限制，在我看来，现在并不像是经济过热。” 不过，包括戴利在内的更多政策制定者表示，他们认为可以再多等待一点时间，这突显了他们的 “走钢丝” 平衡之举。戴利在本月的一次会议上表示，即使最近的通胀数据有所好转，“我们仍未达到物价稳定”。她说，历史告诫我们不要 “在不需要紧急行动的时候采取先发制人的行动或紧急行动”。