智通财经 APP 获悉，国际大行汇丰 (HSBC) 在芯片设计领域领导者 Arm Holdings (ARM.US) 美东时间周三发布 2025 财年第一季度业绩之前，进一步下调该股评级至 “减持” 这一负面评级。自 2023 年 AI 热潮席卷全球以来，精简指令集架构——ARM 架构的足迹从智能手机端全面蔓延至 AI 数据中心服务器端，英伟达以及微软等科技巨头纷纷选择借助 ARM 架构自主设计服务器 CPU。因此，来自英国的 Arm Holdings 自去年登陆美股市场以来一直是市场关注焦点，2024 年以来涨幅高达 88%，自 2023 年 9 月上市以来涨幅则高达 150%。然而自 7 月英伟达、SK 海力士等全球芯片巨头暴跌以来，Arm 也未能幸免，在 6 月疯涨 40% 之后，7 月以来的跌幅超过 15%，主要逻辑在于美联储降息预期大幅升温之下资金从 AI 热门股全面涌入长期以来遭受重挫的中小盘股票，以及市场在观察到谷歌等巨头 AI 货币化前景面临不确定性后大幅抛售与 AI 密切相关的热门科技股。在汇丰周一发布看跌报告称下调 Arm 股票评级后，Arm 股价进一步受挫，周一该股跌幅超过 5%，目前相比于上市后的历史最高点已经跌超 23%。来自国际大行汇丰的分析师弗兰克·李 (Frank Lee) 在报告中表示，鉴于人工智能相关的显著增长预期，Arm 确实拥有最好的增长故事之一，但今年迄今为止，其股价一度最高上涨 110%，基于 2026 财年业绩预期的预期市盈率高达 72x，与其他芯片产业链的同行相比有具有显著的溢价比例。因此，分析师弗兰克·李将汇丰对于 Arm 的评级从 “持有” 进一步下调至 “减持”，但将目标价从 100 美元小幅上调至 105 美元。截至周一美股收盘，Arm 股价收于 141.440 美元。除了估值这一核心因素，来自汇丰的分析师李还对安卓端智能手机市场的盈利扩张步伐放缓表示非常担忧。分析师李补充表示，其他的担忧还包括 AI PC 的增长叙事故事不像之前市场预期的那样乐观，尽管 Arm 专利使用费确实变得更高，但他引用了 Arm 核心客户之一的高通 (QCOM.US) 新推出基于 ARM 架构的 AI PC 中央处理器以及高通智能手机芯片的一些 “好坏参半” 市场反馈，以及来自两大 x86 架构巨头 AMD(AMD.US) 和英特尔 (INTC.US) 的竞争，在 AI PC 时代以及 AI 数据中心扩张时代将进一步加剧。据了解，孙正义领导下的软银一直在探索更大规模使用 Arm 芯片设计方案的方法，孙正义希望能够创建一家规模庞大的新型芯片巨头，与软银所控股的 Arm 形成互补，并且力争打造一个未来规模和市场占有率比肩英伟达的人工智能芯片巨头。软银目前为 Arm 最大股东，持股比例接近 90%。软银曾因 Wework 等失败投资而一度巨额亏损，但目前软银连续多个季度实现盈利。而在这背后，投资 Arm 所带来的巨额盈利功不可没。Arm 可谓是孙正义在多年前成功投资阿里巴巴之后的最新投资代表作，而孙正义显然也因此准备继续对人工智能投下重注。Arm 出售全球几乎所有智能手机移动端芯片最核心指令集架构的许可证，精简指令集处理器架构——ARM 架构集中应用于智能手机领域，但现在 ARM 架构出现在个人电脑以及数据中心 AI 服务器芯片领域的频率同样越来越高，英伟达自研的 Grace CPU 正是基于 ARM 架构，亚马逊的自研数据中心 Graviton 服务器处理器同样采用 ARM 架构，微软最新推出的自研定制化 AI 芯片 Azure Cobalt 100 这款一服务器 CPU 同样基于 ARM 架构打造，专门设计用于在微软 Azure 云服务器上运行云计算工作负载。因此，乘着这股全球 AI 投资热潮，Arm 今年以来暴涨 88%，市值高达 1500 亿美元，最大股东软银持股比例接近 90%，堪称自 Arm 上市以来最大赢家。Arm 业绩预期方面，华尔街分析师们一致预计，截至 6 月份的 2025 财年 Q1 Arm 调整后的每股收益达到 0.35 美元，预计总营收约 9.065 亿美元。相比之下，Arm 上一季度调整后每股收益为 0.36 美元，总营收约为 9.28 亿美元。相比于汇丰予以的 “减持” 这一最负面的评级以及仅仅 105 美元的 12 个月内目标价，华尔街分析师对于 Arm 的普遍评级和目标价相对乐观，Seeking Alpha 汇编的华尔街分析师普遍评级为 “买入”，但是目标价则相对谨慎，分析师平均目标价约为 126，远低于 Arm 当前股价，意味着 Arm12 个月内的普遍共识跌幅至少达 11%。

汇丰银行将 Arm Holdings 股票评级下调至 “减持”，对其前景持谨慎态度。自 2023 年以来，Arm 股价大幅上涨，但近期受到全球芯片巨头暴跌以及市场不确定性的影响，股价出现了下滑。汇丰分析师认为，尽管 Arm 在人工智能领域有着良好的增长潜力，但其股价已经偏高，与其他芯片产业链相比溢价较大。此次下调评级也是基于此考虑。

- 汇丰下调 Arm 股票评级至 “减持”，指出其高估值和市盈率，股价跌幅超过 23%。
- Arm 在全球 AI 热潮中暴涨，但受英伟达等芯片巨头暴跌影响，股价波动较大。
- 软银持股 Arm 近 90%，计划打造人工智能芯片巨头，但市场对 Arm 未来盈利前景存在担忧。

汇丰绩前下调评级至 “减持”! 股价疯涨过后，Arm 难逃抛售？