<div id="readability-page-1">7 月 26 日，星竞威武 (NIPG.US) 在纳斯达克上市，中国电竞第一股正式诞生，担任公司董事长兼联席 CEO 的何猷君，由此成为亚洲最年轻的纳斯达克上市公司创始人。本次 IPO 中，星竞威武集团共发售 225 万股 ADS（美国存托股份），发行价定为 9 美元/ADS，总募资规模 2025 万美元。 上市首日股价上涨超 45%，最高达 13.12 美元。开盘次日市场表现依旧强劲，当日股价大涨 82.93%，最高报 16.75 美元，全天交易额近 1 亿美元，创下当下市场的新股记录，可以说是今年最成功 IPO 之一。另一方面，美东时间 7 月 29 日，星竞威武集团宣布承销商部分行使超额配股权，以 2024 年 7 月 26 日首次公开发行价额外购买了 182,526 股 ADS。承销商绿鞋期权行使同时结束。这同样意味着市场对公司股票的认可度较高，投资者对公司未来发展潜力持乐观态度。星竞威武会有如此高的热度，与其在未上市前就一直备受市场期待有关。作为 “中国电竞第一股”，星竞威武具备一定的稀缺性，何猷君作为公司董事长兼 CEO，也是公司第一大股东，本身会带来不少流量价值。从产业角度来说，全球电竞及数字体育产业发展提速，星竞威武可能会率先受益，自然成为了大家关注的焦点。正式上市是公司发展的新起点，对星竞威武来说意义重大。笔者认为，其意义远不止星竞威武本身，这对行业来说也是一个健康的信号，极具价值。<h3>电竞新星何猷君 IPO 敲钟，“电竞 +” 模式是企业价值支点</h3>从行业历史来看，海外已上市电竞企业过去表现低迷，资本市场其实对电竞企业的潜力缺少足够的信任。但笔者仔细研究发现，星竞威武和它们在业务逻辑上存在极大不同，这或许是其在资本市场更具吸引力的重要原因。根据招股书，星竞威武目前已发展为一家业务覆盖亚洲、欧洲、南美等多个市场的全球性综合数字体育集团。这首先离不开何猷君作为公司的 “话事人”，在决策上，做出了两笔较为成功的收购。2020 年，V5 电竞俱乐部与老牌电竞俱乐部 eStar 完成换股合并，星竞威武成立，这次并购也收获了武汉国资的支持，成为公司的前十大股东。在此之前，何猷君成立 V5 不到一年，便已拿到上亿元的 A 轮融资，多家机构跟投，打破当时电竞俱乐部单笔融资最高纪录。2023 年初，何猷君完成了对瑞典知名电子竞技俱乐部 NIP 的并购，成为全球电竞行业规模最大的并购之一。由此，星竞威武拓展了海外市场的影响力，在电竞战队运营方面的竞争力进一步增强。这无论是对发展全球化业务，还是帮助海外投资人了解公司的业务逻辑，都打下坚实的基础。可以看到，何猷君为星竞威武带来资金和资源支持，更在战略布局以及市场拓展上起到关键作用，为公司壮大形成了正向拉动，前景更加明确。更重要的是，区别于其他电竞企业过度依赖俱乐部运营，何猷君讲的并非是 “纯电竞” 的老故事，这让星竞威武的估值能够得到进一步提升。根据招股书，星竞威武提出 “电竞 +” 商业模式。第一阶段通过培养电竞战队获得知名度和品牌影响力；第二阶段以电竞为中心横向发展人才经纪、赛事活动和创新业务，拓展多样化和可持续的收入来源；最后探索孵化电竞教育、社群营销、电竞综合体、IP 授权、游戏发行和电竞酒店等新业态，完成从电竞公司向综合性数字体育公司的转身。概括来说，星竞威武最终将覆盖电竞产业中游、下游，并延伸到上游，由此在各个核心环节占据龙头地位，竞争力愈发增强。而且星竞威武给行业健康发展提供了一份不错的参考样本，多场景业务之间可形成相互协同和渗透，将为公司带来可持续增长的机会。而此时上市，无疑给星竞威武 “电竞 +” 模式发展注入新的动能，公司发展会进一步提速，打开更多想象空间。<h3>收入多元化趋势明确，业务创新带来可持续成长</h3>从星竞威武的业绩来看，公司收入已呈现多元化趋势，“电竞 +” 商业模式已得到初步验证。根据招股书，2023 年收入为 8370 万美元，同比增长 27.2%。其中，电竞俱乐部运营、人才经纪和赛事活动业务分别占总收入的 25.9%、62.9% 和 11.2%，星竞威武不存在单一业务依赖。星竞威武整体毛利率和三大主营业务的毛利率都在稳步提升。进一步看，“电竞 +” 模式潜力十足，市场将会给公司成长性更高期待。中金此前研报指出，电竞产业至 2018 年后逐步推动进入综合性体育赛事中。其核心价值在于产业链成熟与完善、游戏主产品生命力延长、“电竞 +” 带动商业化场景多元发展（围绕赛事等开拓文旅、数码、汽车等市场）。简言之，“电竞 +” 方式将让电竞产业释放出空前的商业价值。拆解星竞威武的各个阶段逐个分析：在电竞俱乐部运营上，星竞威武目前对 PC 端和手机端的爆款游戏都有布局，包括《英雄联盟》、《CS：GO》、《王者荣耀》、《彩虹六号》、《火箭联盟》、《堡垒之夜》和《使命召唤手游》等。随着公司不断拓展电竞战队，爆款游戏较强的游戏生命力，加上端游电竞和移动电竞赛事整体保持发展，将让公司该业务收入持续增长。在 “电竞 +” 业务模式第二阶段，目前能够看到，电竞已是星竞威武重要的流量入口和品牌推广渠道，为人才经纪和赛事活动业务提供坚实的支撑。根据招股书，截至 2023 年 12 月 31 日，星竞威武在全球社交媒体平台拥有 1600 粉丝。综合人才经纪签约的在线艺人，星竞威武全球粉丝数近亿名。值得一提的是，王嘉尔作为星竞威武的合伙人和实益股东，在 Instagram 平台上拥有大约 3300 万粉丝，为公司人才经纪业务提供强大背书。这些星竞威武在手资源又具备较强的稀缺性，使得公司在行业中拥有独特的竞争优势和品牌优势，公司的商业化因此更上一级台阶。如今电竞是赛事，本质又是娱乐、社交以及传媒，随着星竞威武不断探索第三阶段，将电竞赋能到其他产业上，进而对产业进行刷新，公司将具备更多元化的增长机遇和发展潜力。比如通过引进赛事，赋能传统体育场馆，推广数字体育；利用电竞理念改造传统的购物中心，同时随着上海、武汉等城市的文化电竞中心陆续建设完成，星竞威武可以抓住更多赛事场馆、电竞酒店、零售等商业机会。报告显示，此前杭州亚运会电竞赛事产生的经济效益约为 2.6 亿元，其中就包括餐饮、文化、酒旅等关联产业，电竞酒店等成为获益最大者。由此可见电竞产业横向对产业的拉动效应，而星竞威武坚持 “电竞 +” 业务模式，大概率会率先受益。此外，还可以和硬件厂商合作，如与英特尔、NVIDIA 等知名硬件厂商合作，共同研发高性能电竞设备。如今在 AI 加持下 PC 和手机出货量开始逐步恢复，电竞外设将具备新的增量空间。所以大家可以看到，一方面，得益于业务的多元化以及精细化的运营管理，星竞威武的总运营费用已有了有效控制，2023 年占比仅为 26%。这远好于北美电竞品牌 FaZe Clan，后者 “重量不重质”，仅一般及行政费用支出，就已超过全年收入。另一方面，非 GAAP 会计准则下的经调整 EBITDA 更能反映企业的真实盈利能力，星竞威武经调整 EBITDA 已接近盈亏平衡。2023 年，星竞威武经调整 EBITDA 为-173.1 万美元，对应利润率为-2.1%。从业务趋势看，公司或将很快实现盈利。<h3>价值投资的黄金机遇，受益于数字体育产业持续繁荣</h3>回归价值投资的角度，作为投资标的，星竞威武的质地究竟如何？其一，看美股，IPO 市场出现复苏迹象，筹资规模已创去年新高，进一步增强投资者的信心，投资者对新上市企业的估值定价将得到提升。而星竞威武不同于 “纯电竞” 企业，基于业务多元化所带来的成长性和盈利能力，按照数字体育企业给予估值，有望获得更高的估值溢价。其二，看市场，全球电竞产业的规模已超百亿美元，而其横向拉动的娱乐产业无疑远超电竞产业本身，或有千亿甚至万亿级别的市场空间。星竞威武引述 Frost＆Sullivan 的报告称，2022 年全球电竞游戏产业的市场规模为 579 亿美元。另根据《2023 年中国游戏产业报告》显示，2023 年，全球游戏市场规模约为 1840 亿美元，用户规模约为 33.8 亿人。这意味着，星竞威武面向的潜在用户群体庞大，有了业务扩张的最底层基础，一些热门电竞项目的观众规模已经堪比传统体育项目。如今，电竞的市场认知度还在进一步提高，产业规模还在持续扩大。从热门爆款游戏，如和平精英、英雄联盟总决赛门票一票难求，到 “电竞入亚” 后，调研数据显示，2023 年更多网民对电竞从 “不认同” 转变为 “认同”。今年 7 月 23 日，在法国巴黎召开的国际奥委会第 142 次全会上，全票通过了关于 2025 年在沙特阿拉伯举办首届奥林匹克电子竞技运动会的决议，标志着电竞体育获得更高的认可度，届时电竞在大众群体中将得到更广泛的认知。其三，看商业，星竞威武通过 “电竞 +” 模式，将实现 “电竞 + 娱乐，电竞 + 文创，电竞 + 教育 “等融合发展，为经济发展带来较大长尾乘数效应，带动数字体育产业经济，自身随之迎来快速发展。中国游戏和电竞产业加速出海，星竞威武已开拓和运营亚洲、欧洲和南美市场，还在招股书中提到，计划在未来进入东南亚、北美、中东、日本和韩国等市场。种种迹象表明，电竞在全球范围的受众、影响力、参与度和潜在投资机会都在持续扩大。据 Newzoo 权威预测，至 2024 年，中东及北非电子竞技市场将以 15.1% 的年复合增长率迅猛增长，凸显其强劲动能。全球电竞产业基础设施建设，以及 ins、TikTok 社交媒体蓬勃发展，还有海外流媒体或直播平台完善，都给全球电竞产业关联起的娱乐产业，提供了良好的发展土壤。对于星竞威武来说，其全球化有了坚实的发展基础。其四，看政策，全国各城市热衷扶持电竞产业，当地都提出了明确的支持措施和规划方向，为电竞产业的落地和基地设施建设提供了有力保障。其中，积极推动电竞产业与新技术结合、与文娱产业结合，鼓励企业举办和运营电竞赛事，最终带动相关产业链的发展。根据弗若斯特沙利文报告，电竞游戏行业的市场规模以 15.2% 的复合年增长率大幅增长，从 2017 年的 298 亿美元增至 2021 年的 526 亿美元（约合 3819 亿人民币），并有望以 12.1% 的复合年增长率进一步增长，从 2022 年的 579 亿美元增加到 2027 年的 1024 亿美元。有分析人士指出，“在庞大的电竞用户基数下，中国电竞已进入用户情感培养、商业价值开发和细分市场运营的阶段”。所以，在多重积极因素影响下，电竞产业 “水下的冰山” 没有完全显现。随着未来电竞走向精细化运营，资源将向行业龙头集中，待下游用户群体的消费需求释放后，或许星竞威武收获利润是自然而然的事情。未来，随着 AR/VR、Web3.0 等技术升级，电竞产业的发展会展现出更多可能性，星竞威武或许永远不会缺少机会。<h3>总结</h3>上市后，何猷君以及星竞威武的成长故事将会继续。从并购扩张，到探索 “电竞 +” 模式打破传统电竞企业的瓶颈，再到如今成功上市，何猷君将星竞威武逐步打造成可持续增长的数字体育企业。有了资本市场的力量加持，何猷君将获得更多的资金投入到业务扩张和技术创新上。对投资者来说，无论是看横向对产业的拉动效应，还是看纵向时间线，电竞及数字体育产业是 “长坡厚雪”，前景明确。而聚焦星竞威武，其自然成为潜力赛道中的成长型选手，长期价值值得期待。 </div>

星竞威武

2 倍做空日圓 ETF - ProShares

星竞威武在纳斯达克上市，成为亚洲最年轻的纳斯达克上市公司创始人。本次 IPO 取得了巨大成功，首日股价上涨超过 45%，次日继续上涨 82.93%。星竞威武作为中国电竞第一股备受市场期待，具备稀缺性和流量价值。全球电竞及数字体育产业发展提速，星竞威武有望受益。此次上市不仅对公司本身意义重大，也是电竞行业的健康信号。星竞威武在资本市场更具吸引力的原因是其与其他电竞企业在业务逻辑上存在差异。

星竞威武上市：何猷君创业交卷，上市次日市场反应热烈涨超 80%