美联储降息在即，当心首降沦为 “枷锁”！

彭博编委会最近撰文表示，金融市场等待的不是美联储的一次降息，而是进一步的政策转向，但这种期待让美联储下一次行动的重要性过高，并且可能会在条件变化时束缚住美联储的手脚。 以下是彭博编委会的观点： 美联储主席鲍威尔最近表示，在降息之前他希望看到更多关于通胀的好消息。他似乎得到了他想要的结果。 6 月份的总体 CPI 年率降至 3%，而 5 月份总体 CPI 年率为 3.3%，核心 CPI 年率则从 3.4% 放缓至 3.3%。投资者随即提高了对美联储将在 9 月份降息的预期，并开始猜测降息是否可能就在本月末发生。 没有理由排除 7 月或 9 月降息的可能性。考虑到经济放缓的风险，现在适度放宽货币政策似乎是正确的。 虽然通胀仍然处于高位，但最新的数据表明，略低的政策利率应该仍然具有足够限制性，以达到美联储希望通胀回到 2% 的目标。美国第二季度实际 GDP 年化季率录得 2.8%，虽然这一数值比预期略高，但也确认了与去年相比经济已经明显降温。 在本周的美联储政策会议上，政策制定者们可以合理地得出结论——短期利率可以被削减。 然而，有一个问题比现在或两个月后降息更重要，那就是鲍威尔和他的同事们之后的意图是什么。如果他们明智的话，他们会留有余地。 美联储正确地承诺将依赖数据行动。然而，金融市场期待的不仅是单次降息，而是一个“转向” 更低利率的路径。这种看法并不有利，它让美联储下一次行动的重要性过高，并且可能会在条件变化时束缚住美联储的手脚。 诚然，市场的期望是有逻辑依据的，它源于美联储希望逐步和可预测地调整政策、避免意外发生的愿望。稳定是好的，但渐进主义和数据依赖有时会指向不同的方向。当事实发生变化时，美联储官员需要自由地改变他们的想法。如果他们将政策与某个真实的或想象的时间表绑定在一起，那么最终往往会面临更大且更严重的意外。 目前 5.25% 至 5.5% 的政策利率正在牢牢地抑制需求。尤其是到目前为止一直很顽固的住房通胀已经减弱；除去住房和能源的核心服务通胀是一个受到密切关注的指标，该指标在 6 月份连续第二个月下降。至关重要的是，之前过热的劳动力市场已经冷却。职位空缺大幅减少，失业率上升至 4.1%。风险平衡已经发生了变化，降息的理由看起来很充分。 关键点在于——如果美联储真的降息，它应该解释这一举措是在数据支持下产生的结果，而不是进一步宽松的前奏。如果后续数据表明通胀稳定在 2% 以上，那么宽松政策就需要逆转，美联储应当提醒投资者存在这种可能性。 此外，回到正常政策利率路径的说法假定了美联储知道这个 “正常” 的数字是多少，但实际上美联储并不知道，也没有其他人知道。最终，只有数据能给出答案。