<div id="readability-page-1">这次到恒隆地产爆雷，分红降低，股价跌回2009 年。截至今年6 月底止中期，公司股东应占纯利按年跌 55.7% 至 10.61 亿元，应占基本纯利为 17.35 亿元，按年跌 22%，主要受租赁营业溢利下跌，及财务费用增加有关。中期息减少 33% 至 0.12 元。恒隆面对的挑战有点不同，基于内地租金占营业溢利约65%，且都是高端购物中心，所以被部份投资者视为更稳健的高股息资产。但消费疲软无处不在，奢侈品消费在内地已经明显下滑，以此为主的商场自然也会受到冲击。具体上，公司高端商场的收入下挫 4% 至 20.9 亿，次高端商场收入反而同比上升 5% 至 3.2 亿，反映出消费降级的趋势。其中，两大旗舰商场，上海恒隆广场、上海港汇恒隆广场，收入分别下跌 8%/4%，但租户销售额跌幅达到 23%/14%，反映了高端消费的崩盘。另一方面，内地办公楼组合收入下跌4% 至 5.6 亿，其中贡献收入逾一半的上海恒隆广场，租出率较去年同期下降 10 个百分点至 88%，收入亦下跌 7%。一线城市办公室需求不振和供应过剩的情况与香港也是如出一辙。收入下降的同时，恒隆也要承受利率上涨的冲击，期内平均借贷利率从3.9% 上升至 4.3%，财务费用增加 21% 至港币 10.6 亿元。虽然财务费用应该是峰值了，但公司 41% 借款为定息，未来受益降息幅度不够大。乐观看，公司今年股价跌了45%，很多利空已经 price in，且内地高端消费的崩盘，某程度在于富人转移去日本消费了，未来有回流的可能性。但目前最大的不确定性是派息政策。恒隆地产过去三年每年派息35 亿，按 33% 下调即 23 亿，股息率将约 9.2%。不过，公司负债率逐年上涨，23 年经营现金流入仅 37 亿，可以说股息都是靠借款发放，能否撑下去是个问题。董事长陈启宗今年3 月宣布退休，且公司股权结构不够好，恒隆集团持有恒隆地产约 61%，而大股东持有恒隆集团约 40%，中间股息被分流不少，这些都不利于股息政策的维持。新世界也是差不多情况，虽然之前财年上半年已率先减少派息57%，但负债仍然非常高，短期再融资压力大，经营业务贡献又不足够，下半年股息又不知道要进一步减少多少。</div>

恒隆地产

恒隆地产近期爆雷，导致股价回到 2009 年水平。公司中期股东应占纯利下降 55.7%，主要是由于租赁营业溢利下跌和财务费用增加。公司面临的挑战是内地租金下降和消费疲软。高端商场收入下挫，办公楼组合收入也下降。此外，恒隆还要承受利率上涨的冲击。公司股价已经下跌 45%，但仍存在不确定性，包括派息政策和负债率上涨等问题。董事长退休和股权结构也是影响因素。

港股复盘：又爆雷