本文作者：张逸凡编辑：申思琦来源：硬 AI总的来看，微软 2024Q2 营收和利润基本符合预期。AI 业务增长明显，本季度 AI 贡献云业务收入达 16.83 亿美元，环比增长 26%；Office Copilot 客户环比 60% 增长，日活环比翻倍。本季度公司资本开支大幅超出预期，反映了对 AI 业务增长的信心。然而，尽管 AI 业务强势增长，公司总体营收增速仍下滑了 1.8 个百分点。对此，公司解释主要有两个原因：1）二季度欧洲需求不及预期；2）公司数据中心容量不足，无法满足市场快速增长的需求。此外，本季度新增商业订单仅同比增长 17%，较上一季度（2024Q1）增长 29% 下滑了 12%。虽然暂时无法判断本季的波动是由于增量需求的减弱，还是单纯的季节性波动，但在本季营收增长放缓的同时，领先指标同样走弱引人担忧。具体来看：1、营收利润基本符合预期，但同比增速下滑：营收为 648 亿美元，同比增长 15%（上季度同比增长 17%），略超一致预期的 645 亿美元；净利润为 220.36 亿美元，同比增长 9.5%（上季度同比增长 20%），略超一致预期的 220 亿美元。2、资本支出大幅超预期：本季度资本支出达 190 亿美元（上一季度 140 亿美元），大幅超越一致预期的 150 亿美元。云计算和人工智能相关的支出几乎占资本支出的全部，其中大约一半用于建设和租赁数据中心，剩下的部分主要用于购买服务器。公司预计下一个季度的资本支出预计保持环比增长，原因是云计算和人工智能需求的增长，以及现有的人工智能容量限制。3、三大业务部门收入基本符合预期：智能云业务收入 285 亿美元（预期 287 亿美元），同比增长 19%；生产力及流程业务收入 203 亿美元（预期 202 亿美元），同比增长 11%；个人计算业务收入 159 亿美元（预期 155 亿美元），同比增长 14%。4、云业务方面，AI 贡献收入增加：本季度 AI 贡献云业务收入达 16.83 亿美元（上一季度 13.32 亿元），环比增长 26%（上一季度 22%），AI 占比 Azure 收入比例 8%（上一季度 7%）。总体来看，AI 在云业务上的营收和比重持续增长。5、AI 增长，但 Azure 同比增速下降：虽然 AI 在云业务持续增长，但是整个 Azure 业务本季度同比增速下滑。本季度 Azure 收入 210 亿美元，同比增长 29%（上一季度 31%）。主要原因一方面是一些欧洲地区的增长略低于预期，另一方面微软基础设施的容量限制，其增长速度无法完全满足市场需求。尽管本季度受到部分欧洲企业的需求转弱，但公司表示 AI 市场整体供不应求，公司指引下季度 Azure 收入增长为 28-29%。6、商业订单同比增速下降，引发担忧：本季度新增商业订单仅同比增长 17%，较上一季度（2024Q1）增长 29% 下滑了 12%。虽然暂时无法判断本季的波动是由于增量需求的减弱，还是单纯的季节性波动，但在本季营收增长放缓的同时，领先指标同样走弱引人担忧。7、Github Copilot 增长亮眼：自推出以来，仅两年多时间，已有超过 77,000 个组织采用了 Github Copilot，同比增长 180 % 。Copilot 正在推动 GitHub 的增长，目前 GitHub 的年收入已达到 20 亿美元的水平。今年， Copilot 占 GitHub 收入增长的 40 % 以上，其规模已经比当初收购时整个 GitHub 的规模还要大。8、Office AI 业务大幅增长：Office Copilot 客户环比 60% 增长，日活环比翻倍。拥有 1 万个以上席位的客户数量环比增长了一倍多，包括 Capital Group、迪士尼、陶氏化学等，仅 EY 就将 Copilot 部署给其 15 万名员工。9、游戏业务（Xbox）同比增长 61%：收购动视暴雪后，连续第三个季度同比增长 60% 以上。本季度 Xbox 营收增长了 61%，其中动视暴雪收购的净影响约为 58 个百分点。公司预计下一个季度，Xbox 收入增长将在 50% 左右，仍然主要是由收购动视所带来的净影响所驱动的。10、25 年财年指引：收入双位数增长，营业利润双位数增长，营业利润率降低 1%（与上季度指引一致）。11、分红和回购，与上一季度基本持平：宣布每股 0.75 美元的股息，第二季度回购股票金额为 42.1 亿美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/82b9a9123c7593ce7aed45ac9da97f77?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="766" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/82b9a9123c7593ce7aed45ac9da97f77"/></figure><h2 id="sxiju25oi">一、2024Q2 微软财务情况</h2><blockquote>1）营收为 648 亿美元，同比增长 15%（上季度同比增长 17%），超过一致预期的 645 亿美元；2）净利润为 220.36 亿美元，同比增长 9.5%（上季度同比增长 20%），略超一致预期的 220 亿美元；</blockquote>总体来看，虽然营收和净利润略超市场一致预期，但与上一季度相比，增速同比下滑。25 财年指引：收入双位数增长，营业利润双位数增长，营业利润率降低 1%（与上季度指引一致）。分红和回购方面，与上一季度基本持平。宣布每股 0.75 美元的股息，第二季度回购股票金额为 42.1 亿美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d28dcd663ffa42bc43ccb21d7ac07965?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="476" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/d28dcd663ffa42bc43ccb21d7ac07965"/></figure><h2 id="6tlgdh8l">二、2024Q2 微软分业务收入</h2>1、智能云业务：收入 285 亿美元，同比增长 19%，略低于市场预期的 287 亿美元。- 云业务增速较上一季度下滑，主要是因为 6 月份一些欧洲地区的增长略低于预期；以及微软基础设施的容量限制，其增长速度无法完全满足市场需求；- AI 在云业务的收入和 AI 占比持续增长；2、生产力及流程业务：收入 203 亿美元，同比增长 11%，略高于市场预期的 202 亿美元。- AI 赋能后（Copilot），Office 的营收并没有显著的增长；3、个人计算业务：收入 159 亿美元，同比增长 14%，略高于市场预期的 155 亿美元。- Windows OEM 增速较上一季度下降，PC 市场尚未迎来复苏，暂未看到 AI PC 产品带来明显的增长；- Xbox 内容和服务的营收增长了 61%，其中动视暴雪收购的净影响约为 58 个百分点；- 搜索和广告业务，AI 赋能下持续增长，本季度营收同比增长 19%；24Q3 分业务指引：智能云收入同比增长 18-20%(其中 Azure 指引 +28%-29%cc)，生产力和商业业务同比增长 10-11%(其中 Office 365 商业版指引 +14%cc)，个人计算指引同比增长 9-12%（其中 Xbox 指引 50-55%cc）。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0a0e43695862bf3690aba386e3662377?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="464" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0a0e43695862bf3690aba386e3662377"/></figure><h2 id="iz9p2pmr">三、2024Q2 微软电话会</h2>1、云业务：扩展了数据中心布局，宣布在四大洲进行投资。这些是遍布全球的长期资产，将推动未来十年及以后的增长。拥有超过 6 万个 Azure AI 客户，同比增长近 60%，每位客户的平均支出持续增长。使用数据分析工具的 Azure AI 客户数量同比增长了近 50%。Copilot 正在推动 GitHub 的增长，GitHub 的年收入现已达到 20 亿美元的水平。今年， Copilot 占 GitHub 营收增长的 40% 以上。2、生产力及流程业务：Office Copilot 客户环比 60% 增长，日活环比翻倍。拥有 1 万个以上席位的客户数量环比增长了一倍多，包括 Capital Group、迪士尼、陶氏化学等，仅 EY 就将 Copilot 部署给其 15 万名员工。3、个人计算业务：PC 方面，本季度推出了 Copilot+ PC 的全新类别，Windows 11 的活跃设备同比增长了 50%；LinkedIn 方面，会员数量加速增长，现在每分钟有 150 万条内容在平台上分享。目前视频现在是领英上增长最快的格式，上传量同比增长 34%；游戏方面，受动视暴雪收购驱动，Xbox 内容和服务的营收增长了 61%，现在在所有平台和设备上拥有超过 5 亿个月度活跃游戏用户；搜索和广告方面，AI 赋能下持续增长，本季度营收同比增长 19%。4、安全业务：现在拥有超过 120 万个安全客户，同时，Defender for Cloud（云安全解决方案）在过去 12 个月中营收超过了 10 亿美元。5、业绩指引：下一季度，智能云收入同比增长 18-20%(其中 Azure 指引 +28%-29%cc)，生产力和商业业务同比增长 10-11%(其中 Office 365 商业版指引 +14%cc)，个人计算指引同比增长 9-12%（其中 Xbox 指引 50-55%cc）。<h2 id="bxe183m1q">四、2024Q2 微软业绩分析</h2>1、营业收入和利润：营收为 648 亿美元，同比增长 15%（上季度同比增长 17%），略超一致预期的 645 亿美元；净利润为 220.36 亿美元，同比增长 9.5%（上季度同比增长 20%），略超一致预期的 220 亿美元。总体来看，营收和利润符合一致预期，但是同比增速下降。主要是因为本季度一些欧洲地区的 Azure 增长略低于预期，以及微软数据中心的容量限制。利润增速下降有一部分原因是因为资本开支的大幅上升。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/295aba0792c543ea4e1e6d0412775596?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="506" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/295aba0792c543ea4e1e6d0412775596"/></figure>2、营业成本和营业利润率：公司持续优化营业成本，营业利润率整体呈现上升趋势，本季度达到了 43.1%。下一季度，公司预期营业成本 199.5-201.5 亿美元（本季度 196.84 亿美元）。这个预计数字包含了约 7 亿美元的动视暴雪收购相关的成本。 如果排除这部分成本，下一季度营业成本预计会在 192.5 亿美元到 194.5 亿美元之间。营业成本上升的原因：1）AI 基础设施投资的增长；2）动视暴雪收购整合。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3661718db1f357b4f480e116d10911ef?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="474" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/3661718db1f357b4f480e116d10911ef"/></figure>3、资本支出：本季度资本支出达 190 亿美元（上一季度 140 亿美元），大幅超越一致预期的 150 亿美元。云计算和人工智能相关的支出几乎占资本支出的全部，其中大约一半用于建设和租赁数据中心，剩下的部分主要用于购买服务器。公司预计下一个季度的资本支出预计保持环比增长，原因是云计算和人工智能需求的增长，以及现有的人工智能容量限制。Capex 展望：预计 2025 财年 Capex 将高于 2024 财年，继续投资于云计算和人工智能基础设施，以满足不断增长的市场需求。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/bb6bbaaba6f870dace4f1a04c2f43329?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="300" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/bb6bbaaba6f870dace4f1a04c2f43329"/></figure>4、商业订单：AI 驱动下，本季度新增的商业订单仅增长了 17%，以固定汇率计算增长 19%。主要是因为 Azure 和 Microsoft 365 的 1000 万美元以上和 1 亿美元以上合同数量的增长。但较上一季度 29% 的增长下滑了 12%。虽然暂时无法判断本季的波动是由于增量需求的减弱，还是单纯的季节性波动，但在本季营收增长放缓的同时，领先指标同样走弱引人担忧。同时，待履约商业订单（即已收到付款未确认收入的递延收入 + 未收到付款但已签订合同的金额）增长了 20%，以固定汇率计算增长了 21%，达到 2690 亿美元。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b95689e21cffd07e6f8c0e55578d11c4?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="496" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/b95689e21cffd07e6f8c0e55578d11c4"/></figure><figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ef9c53c667bdc093e09f29b1934f7895?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="496" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/ef9c53c667bdc093e09f29b1934f7895"/></figure>5、分业务收入：收入基本符合预期。智能云业务收入 285 亿美元（预期 287 亿美元），同比增长 19%；生产力及流程业务收入 203 亿美元（预期 202 亿美元），同比增长 11%；个人计算业务收入 159 亿美元（预期 155 亿美元），同比增长 14%。<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0f74a48a396f3c2b13930e9d9c9827cc?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="380" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/0f74a48a396f3c2b13930e9d9c9827cc"/></figure>6、生产力和业务流程：收入 203 亿美元，同比增长 11%，略高于市场预期的 202 亿美元。AI 赋能后（Copilot），Office 的营收并没有显著的增长；<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e83225d819c183c3e6a458831fc106d3?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="230" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e83225d819c183c3e6a458831fc106d3"/></figure>7、个人计算：收入 159 亿美元，同比增长 14%，略高于市场预期的 155 亿美元。- Windows OEM 增速较上一季度下降，PC 市场尚未迎来复苏，暂未看到 AI PC 产品带来明显的增长；- Xbox 内容和服务的营收增长了 61%，其中动视暴雪收购的净影响约为 58 个百分点；- 搜索和广告业务，AI 赋能下持续增长，本季度营收同比增长 19%；<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e4daf1c65026b5354c320738046cf5da?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="206" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/e4daf1c65026b5354c320738046cf5da"/></figure>8、智能云：收入 285 亿美元，同比增长 19%，略低于市场预期的 287 亿美元。- 云业务增速较上一季度下滑，主要是因为 6 月份一些欧洲地区的增长略低于预期；以及微软基础设施的容量限制，其增长速度无法完全满足市场需求；- AI 在云业务的收入和 AI 占比持续增长；<figure class="image"><img src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/66fd3cc95f962c387d40e7b494b7fb9e?x-oss-process=style/lg" alt="" width="832" height="248" original-src="https://pub.pbkrs.com/uploads/2024/66fd3cc95f962c387d40e7b494b7fb9e"/></figure>

微软

AI 业务增长明显，资本开支超预期。然而，本季总营收同比增速下降 1.8%，新签订单增长也下滑了 12%。

- 微软 2024Q2 营收和利润基本符合预期，AI 业务增长明显，贡献云业务收入达 16.83 亿美元，环比增长 26%。
- 公司资本开支大幅超出预期，反映对 AI 业务增长的信心，但总体营收增速下滑了 1.8 个百分点。
- 新增商业订单同比增长 17%，较上一季度下滑了 12%，领先指标走弱引发担忧。

微软的 AI 赌注：巨额投资和增长困境