<div id="readability-page-1">一连两日的议息会议之后，美联储仍维持联邦基金利率于 5.25%-5.50% 水平不变，这也是该全球最大经济体央行第八次按兵不动。自 2023 年 7 月 27 日加息 25 个基点后，美联储此后的议息会议均维持利率不变，见下表。<img height="729" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/30badfd4-2b07-4b3b-8f6f-605b5cde8aff.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="530" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/30badfd4-2b07-4b3b-8f6f-605b5cde8aff.png"/>与此同时，美联储表示会继续减持债券。不过，让市场振奋的是在记者会上，鲍威尔透露 9 月降息 “可能提上日程”，前提是通胀数据符合预期，而且暗示美联储今年还会降息数次，但也可能完全不降息。受此消息带动，美股造好，道琼斯工业平均指数于 7 月最后一个交易日微涨 0.24%，之前持续受压的纳斯达克指数（IXIC.US）大涨 2.64%。这是否意味着降息周期一旦明确，美股就能一往无前呢？恐怕未必。FOMC 如何表态？联邦公开市场委员会（FOMC）在议息声明中指，委员会的目的仍是实现最大就业，并将较长远的通胀率维持在 2% 的目标。委员会判断，实现就业和通胀目标的风险得到了更佳的均衡。为保持目标，委员会决定将联邦基金目标利率维持在 5.25%-5.5% 水平，此外，委员会会继续减持债券。鲍威尔在记者会上表示，在过去两年，美国经济在实现最大就业和稳定物价方面取得了重大进展：就业市场的供求关系更合理，失业率仍处于较低水平，通胀也由高位 7% 显著降至 2.5%。通胀方面，在过去两年，通胀压力已明显缓解，当仍高于其较长远的通胀目标 2%。在截至 6 月末止的 12 个月，PCE 总物价上涨 2.5%；扣除波动性较大的食品和能源类别后，核心 PCE 物价指数上涨 2.6%。<img height="497" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/75bdb6e8-818d-41f7-9371-faa1afee7e54.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="754" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/75bdb6e8-818d-41f7-9371-faa1afee7e54.png"/>不过需要注意的是，美国最近几个季度的就业数据正在转弱。财华社留意到，美国的失业率已由美联储展开加息周期的 2022 年 3 月时 3.6% 升至今年 7 月的 4.1%，见下图。<img height="498" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/ccbdae06-17f7-4cb0-9ec3-c66e539c4586.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="753" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/ccbdae06-17f7-4cb0-9ec3-c66e539c4586.png"/>美国比较权威的就业人数统计公司 ADP 透露，美国私人企业 2024 年 7 月增加 12.2 万就业职位，低于上个月的 15.5 万以及预期的 15 万，也是过去六个月以来的最低。此数据显示，薪酬增速持续放缓，新增职位在减少。今年上半年美国的 GDP 增幅由去年同期的 3.1% 放缓至 2.1%。<img height="502" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/24925d05-7a33-4759-8d7d-72fe487207a5.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="762" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/24925d05-7a33-4759-8d7d-72fe487207a5.png"/>对资本市场的影响可见前期加息对美国经济增长所起到的延后影响正在显现，估计后续的成本压力仍会对美国整体企业和家庭投资增速带来影响，而当前上市公司的业绩及预期尚未完全反映这些因素，未来随着这些影响的释放，企业增长与利润前景未必会像当前那么乐观，尤其在 AI 热潮驱动了当前的投资主调下。AI 需要巨大的资本投入，高利率环境下，AI 的投资成本也水涨船高（因利率和机会成本高昂），一旦后来的结果显示 AI 的投入与其产出不成正比，将拖累大型科技股的表现。在当前的 AI 热潮下，华尔街七姐妹涨幅最大，英伟达（NVDA.US）这两年的股价累计涨幅已在两倍以上，市值更一度超越苹果（AAPL.US）和微软（MSFT.US）成为全球市值最高的上市公司。与此同时，苹果、微软、谷歌（GOOG.US）、Meta（META.US）、亚马逊（AMZN.US）、博通（AVGO.US）等股价更是持续得到追捧。这些科技股市值高昂，是主要股指的权重股，它们的上涨也带起了美股大盘指数的上涨，例如反映科技股表现的纳斯达克指数，就跟随七姐妹的上落而大幅波动。若美联储持续保持高利率，损害到经济、投资和需求的表现，AI 的滤镜被打碎，这些因为 AI 的乐观前景而被赋予高估值的大型科技股，也会被打回原形，它们股价下挫，势必影响到美股的大盘指表现，从而令整个资本市场的情绪出现转向。这正是美联储对货币政策取向如此谨慎的缘故。鲍威尔强调，过早或过晚降息都并不利于经济活动和就业，委员会将慎重评估经济数据、经济前景以及风险平衡，再决定目标利率区间的调整。鉴于指标数据显示经济有放缓迹象，美联储也不大敢在高利率水平上过于强硬。另一方面，美元持续强势也不利于其贸易形势，日元汇率下行所带来的贸易优势或会令一些美国工业企业感到不公，尤其是高科技企业。现在日本央行开始加息，或许多少能缓解美元汇价过高的压力，但效果甚微，只有美元利率开始下行，或许才能带给市场更为明确的信号。见下图，在鲍威尔表态后，市场已基本认定 9 月降息是板上钉钉，认为降息 25 个基点的可能性为 86.5%，其余的 13.5% 则认为降息 50 个基点。<img height="719" src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/7990495b-be36-4c8c-81d9-8c21dab29781.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" width="773" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://images.finet.hk/photoLib/content/202408_1/7990495b-be36-4c8c-81d9-8c21dab29781.png"/>降息却并不意味着美股从此可一路凯歌，因为接下来市场和炒家会关注两个问题：降息路径是否符合市场的普遍预期，以及利率的后续影响。降息只会循序渐进地进行，不可能一蹴而就，降息周期开始之后，高利率仍会维持一段时间，再加上之前加息的延后影响，在一段时期内仍有可能遏制经济活力，从而影响到上市公司未来的业绩，以及它们的股价表现。</div>

标普 500 指数

道琼斯指数

纳斯达克综合指数

经济体央行美联储维持利率不变，但表示可能在 9 月降息，市场受此消息影响，美股表现良好。然而，FOMC 仍致力于实现最大就业和 2% 的通胀目标。美国经济在就业和稳定物价方面取得进展，但就业数据转弱。总体而言，美股未来走势仍不确定。

降息快了，美股稳了？