美国经济数据又给美联储泼冷水了。周四，受美国就业市场持续走软，制造业萎缩影响，美股集体大跌。美国 7 月 27 日当周首次申请失业救济人数 24.9 万人，高于预期的 23.6 万人，而美国 7 月 ISM 制造业 PMI 为 46.8，显著低于市场预期的 48.8 和 6 月前值的 48.5，萎缩幅度创八个月最大，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。美联储前脚才在周三发声明称：“通胀和失业率之间的风险继续趋向平衡，未来的行动将完全取决于新数据”。周四美国的就业和制造业数据后脚就向鲍威尔回应：美国经济可能比预期的要疲弱。<h2>美联储可能面临的风险</h2>美联储面临的一大风险是：投资者可能对降息前景过于乐观。据 CME 的 FedWatch 工具显示，周三的美联储议息会议后，联邦基金期货目前预期美联储在 9 月会议上降息至少 25 个基点的概率为 100%，其中包含 15% 的概率降息 50 个基点。此外，市场预计美联储在今年剩余的 11 月和 12 月会议上可能每次降息 25 个基点，年底目标利率区间为 4.50%~4.75%，而目前为 5.25%~5.5%。这种对降息的乐观预期，也在周三推动美股和美债的上涨，投资者这种乐观的态度存在一度风险。一旦出现了什么意外，例如像去年底意外强劲的通胀数据，一直阻碍了美联储降息的行动。另一个更大的风险是，美联储可能反应过慢，未能及时应对经济放缓的迹象，而推迟到 9 月才开始降息可能会缩小美联储的操作空间。像是最近的美国制造业以及劳动力市场数据就敲响了警钟。最近几个月美国的就业增长速度有所放缓，美国 6 月失业率上升到 4.1%，去年 6 月为 3.6%。但正如鲍威尔周三所指出的，就业率仍处于历史标准中的低水平。他在新闻发布会上多次将劳动力市场的降温描述为 “从过热状态向正常化的过程，而不是令人担忧的事情”。但他也承认，“我不希望看到劳动力市场进一步显著降温。”而且，本轮美股财报季的一些情况表明，实际经济情况可能比数据所显示的更糟。麦当劳首席执行官 Chris Kempczinski 周一曾表示，今年消费者面临的压力不断增大。有分析指出，由于美联储在 8 月和 10 月没有议息会议，一旦 7 月和 8 月的劳动力市场数据开始走弱，可能会面临几个月的恶化期，期间美联储将 “无所作为”。即便美联储反应过来后在 9 月首次降息，然后在 11 月进行第二次降息，也不可能立刻阻止经济放缓，因为货币政策的实施对经济产生影响的是存在滞后效应的。投资者最应该担心的是，如果劳动力市场进一步显著降温，美联储可能没有足够的时间做出充分反应。这也解释了为什么联邦利率期货市场暗示，今年美联储剩余的议息会议上有可能降息 50 个基点。如果这种情况发生，美联储可能会后悔没有在 7 月开始降息。

受美国就业市场持续走软，制造业萎缩影响，隔夜美股集体下跌。投资者担心，如果劳动力市场进一步显著降温，美联储可能没有足够的时间来应对经济放缓。

美国经济比想的更差，美联储这次又慢了？