今晚的美国非农将迎来一个关键时刻。隔夜受美国就业市场持续走软，制造业萎缩影响，投资者忧虑升温：7 月 27 日当周首次申请失业救济人数超预期，而美国 7 月 ISM 制造业 PMI 为 46.8，萎缩幅度创八个月最大，加剧了市场对美国经济衰退的担忧。美股受此影响，三大指数齐跌。如今，投资者正紧张等待着 7 月重磅的非农数据结果。北京时间今晚 8:30 分美国 7 月非农就业数据出炉，如果此次非农显示美国 7 月份失业率继续上升，就可能触发萨姆法则（Sahm Rule）的经济衰退指警报，而这个指标自 1970 年以来，预测准确率为 100%。<blockquote>根据萨姆法则，当失业率的 3 个月移动平均值比前 12 个月的最低点上升了 0.5% 或更多时，美国经济就会进入衰退，该定律自 1970 年以来准确率为 100%。</blockquote>也就是说，如果美国 7 月的失业率上升到 4.2%，就会触发萨姆法则的经济衰退警报。不过，Dow Jones Newswires 调查的经济学家预计，7 月失业率可能维持在 4.1%，避免触发萨姆规则。<h2>萨姆法则</h2>萨姆法则是 2019 年由经济学家克劳迪娅·萨姆 (Claudia Sahm) 所提出，主要是帮助美国政府了解经济衰退可能会在何时到来，以便制定宽松的政策来帮助家庭渡过难关，因此被广泛认为是预测经济衰退的可靠指标。近几个月来，随着美国失业率的逐步上升，市场对美国劳动力市场状况的担忧也随之增加。6 月的非农报告显示，美国失业率从 5 月份的 4% 进一步升至 4.1%，6 月的萨姆法则数值为 0.43%，逼近 0.5% 的警戒线，Sahm7 月初曾表示：<blockquote>美联储现在不采取渐进式降息是在冒很大的风险，如果不采取行动，就有可能触发 “萨姆规则”，进而经济衰退，这可能迫使决策者采取更激进的行动。</blockquote><h2>但也有分析人士质疑萨姆法则的可靠性</h2>近年来，因为美联储不断加息并维持利率在高位，希望抑制通胀，这也引起部分经济学家预测美国经济衰退即将来临。毕竟从历史上看，高利率使企业和个人的借贷和支出成本升高，经济迟早会急转直下。但有经济学家指出，美国目前的经济形势不同寻常，以往可靠的经济衰退指标也发出了错误的警报。例如 2022 年，2 年期及 10 年期美债收益率出现倒挂，暗示美国经济将出现衰退，但目前美国经济仍未衰退。另一个由 Conference Board 编制的领先经济指标 LEI，也在 2022 年初发出了美国正处于经济衰退边缘的信号，但似乎也失灵了。所以部分市场人士对相关的经济衰退预测指标持保留态度。而美联储主鲍威尔在周四发布会上，也被问及对萨姆法则的看法，但他没有直接回答，而是更委婉地表示，无需过度担心目前的失业率：<blockquote>永远不要认为经济会一成不变，我们要知道，在后疫情时代，有许多你知道的规则都失效了。经济停摆引发的通胀、以及在需求非常强劲的情况下供应链却出现中断，这种情况确实不寻常，或者说是史无前例。劳动力市场并不像看上去那么糟糕，因为就业方面目前非常复杂，失业率的上升并不仅仅是因为人们被解雇，而是因为目前有更多有劳动力意愿的人还在继续努力寻找工作，因此失业率稍微上升并不值得大惊小怪。在劳动力需求旺盛的支持下，失业率在去年创下近 50 年新低后，目前仍接近疫情前的平均水平。</blockquote>Wells Fargo Securities 的经济学家 Sarah House 表示，如果最近失业率的上升，被证实是由疫情后经济的特殊情况所导致的超低水平的正常反弹，而不是经济衰退的早期迹象，那么这（萨姆法则）将不会是本轮经济周期中唯一失灵的信号。<blockquote>但仍需要警惕，由于就业市场的势头短期难以改变，我们认为目前经济衰退的风险仍然非常高。</blockquote>

如果今晚美国就业数据显示，失业率上升到 4.2%，就会触发萨姆法则的经济衰退警报。而这个指标自 1970 年以来，预测准确率为 100%。

今晚，非农将预告 “美国衰退”？