摩根大通详解 “英伟达芯片问题”：问题在哪？延迟多久？对台积电影响多大？

近日，英伟达被爆延迟出货 B200，市场对 Blackwell 供应链延迟提出质疑。

摩根大通的一篇最新研报表明，英伟达存在 B100/B200 芯片和封装 (CoWoS-L) 级别中的一些挑战，以及板级设计和系统级别的问题。

尽管初期会面临产量挑战，但预计 Blackwell 相关的 GPU 出货量在 2025 年仍能达到约 450 万台以上。

问题在哪？

B100/B200 N4 芯片（GB100 芯片）存在一些挑战，主要在于找到两个相同的芯片放入了 B200 CoWoS 封装中，它们具有极高的性能（高等级速度箱）和功率阈值。这可能需要稍微放宽产品的性能阈值。但是，检查并未发现任何严重到足以导致重大重新设计或多个季度延迟的问题。

此外，由于基于 RDL 的中介层/LSI 制造的良率较低，CoWoS-L 良率仍然不高且不稳定（摩根大通认为目前只有约 60% 的水平，远低于 CoWoS-S 的 90% 以上的水平）。 CoWoS-L 工艺具有用于基板级散热的石墨膜，但一些材料变形挑战也导致了一些产量损失。

这可能导致：

B100 可能被淘汰，由 B200A 取代：低端产品 B100 将被性能略低的 B200A 取代。B200A 采用更小的封装，以缓解 CoWoS-L 产能压力。B200A 的引入将导致未来 2-3 个季度 CoWoS-S 需求将增加 5-6 万片晶圆。

2024 年下半年 GB200 产能提升放缓：GB200 产能提升在 2024 年下半年或将放缓，但预计在 2025 年大幅扩张。摩根大通认为，上游出货将在 2024 年第四季度开始，但由于 CoWoS-L 的产量问题，总出货量可能会受到限制。预计 2024 年 GB200 的总出货量在 40-50 万台之间（相比之前预计的 60 万台以上）。

H200 出货量在 2024 年下半年有望小幅增长（最多增加 50-60 万台的需求）。

Blackwell 系列整体出货量： Blackwell 系列 GPU 出货量预计在 2025 年达到 450 万台以上，但初期产能仍面临挑战。

Blackwell 产品组合及液冷供应链的变化

英伟达产品线变动： 英伟达在 2024 年下半年大力推广 H200 服务器，预计在 2024 年 Q3-2025 年 Q1 出货量将攀升。展望 Blackwell 一代，英伟达将优先向超大规模用户提供 GB200 服务器，企业用户则可能转向 GB200A Ultra。

生产影响及供应链影响： 如果 GB200 产能无法如期增加，超大规模用户可能会增加 HGX B200 A 和 GB200A Ultra 的采购。

这种情况下，鸿海作为主要代工厂，可能会受到短期股价波动的影响。而广达由于产品线多元化，受到的影响相对较小。纬创和英业达则可能受益于 HGX 系列的增长。液冷组件供应商 Auras 和 AVC，如果 GB200 组合在未来下降，则可能面临一定的挑战。

对台积电和半导体供应链的影响：

受益于下半年 H200 产量的增加，预计台积电的收入将保持相对稳定，抵消了 B100 的推出。

尽管存在产出问题，CoWoS-L 的采用预计在 2025 年仍将按计划进行。英伟达对 CoWoS-S 的需求增加可能会导致供给紧张。由于 Blackwell 和 GB200 的产能爬坡缓慢，Unimicron 可能会出现 AI 相关收入确认延迟。

B200A 的采用可能会加速 HBM 供应链中 12Hi HBM3e 的使用。