三天暴跌 20%！瑞银警告日股抛售将继续，现在进入无异于 “徒手接白刃”

日元冲击引股市狂抛潮，日股还能撑多久？

8 月 5 日周一，日股大崩领跌亚太股市。截至收盘，日经 225 指数跌超 11%，创历史最大跌幅，三日内累跌近 20%；东证指数收跌 12%，创 1987 年以来最大单日跌幅，盘中多次触发熔断机制。

按收盘价计算，日经 225 指数较 7 月高点回落 26%，东证指数从纪录水平下跌 24%，双双跌入技术性熊市区域。

瑞银全球财富管理区域首席投资官 Kelvin Tay 评论称，过去两年间日股涨势强劲的唯一原因就是日元一直非常疲软：

“一旦情况逆转，你必须适时离场。我认为现在投资者们都因此撤出了。”

在 Tay 看来，此时再进入日本市场就好比 “徒手接白刃”。

由于日本央行上周三意外加息，美联储示最早在 9 月开始降息，美日利差预期收窄，日元应声暴涨，一度涨至 1 月以来最高水平，给日本贸易出口公司带来压力，进而使本土股市承压。

据日央行行长植田和男的表态，不排除该行接下来再次加息的可能性。

强势日元成导火索？

Tay 表示，日元强弱是判断日股表现的 “风向标”，也是此前推升日股上涨的主要动力，随着日央行宣布加息，重返强势的日元成了股市崩盘的导火索。

华尔街见闻此前提及，由于日本央行长期将利率水平维持在低位，日元往往被视为套利交易中最具吸引力的货币之一。

举例来说，以央行基准利率为指导，在日央行宣布加息前，投资者可以 0% 的利率借入日元，并将资金投资于美国，赚取 5.25% 的利息。

而随着日央行宣布加息至 0.25%，带来自 2008 年以来的最高政策利率，套利交易的吸引力大幅下滑，投资者开始将手中的美元资产换回日元，对日元的市场需求走高，从而助推了日元走强。

Tay 预计，随着日本人寿保险和政府养老投资基金 (GPIF) 携更大规模日元回流，美元/日元可能会进一步降至 135 的水平：

“不幸的是，日股仍将面临更大的压力。”

截至发稿，美元/日元已跌至 142.29，日内跌幅近 3%。

融资融券交易加剧跌势

另一重加速日股下跌的因素在于大规模融资融券交易的平仓。

在强烈的看好情绪下，散户投资者在 7 月下旬时已创下自 2006 年以来最大的保证金买入头寸，规模超 300 亿美元，而随着日股接连跌破预期，这部分投资者可能不得不平仓。

保证金买家一般是从经纪商那里借钱买入股票，通常使用高杠杆，如果市场走弱，投资者可能需要平仓，从而加剧抛售。

百达资产管理公司策略师 Takatoshi Itoshima 评论称：

“散户投资者似乎正在被迫抛售。”

“虽然我们有可能在短期内达到抛售潮高点，但我还不能确定这点。”

三井住友 DS Asset 首席策略师 Masahiro Ichikawa 表示：

“没有长期投资经验的人可能没有经历过这样的市场崩盘，因此冲击可能会相当大。”

“我认为，在经历如此大的下跌之后，市场需要更多的时间才能稳定下来。”