首次降息依然卖出？美银：多年刺激后经济已 “麻木”，市场低估未来刺激所需幅度

全球投资者的信心正在枯竭，降息可能也无法挽回经济悲观前景。

美国银首席策略师迈克尔·哈特内特（Michael Hartnett）近日发出警告，建议投资者在美联储首次降息时果断卖出所持资产，以应对即将到来的经济衰退。

一般来说，在首次降息之际选择卖出还是买入，取决于它是否会导致经济衰退。Hartnett 认为，美联储首次降息后将会导致美国经济 “更艰难的着陆”，因此建议 “卖出”。

Hartnett 在最新的报告中表示，目前市场对降息的预期过于乐观，忽略了财政的刺激作用正在减弱，刺激经济所需的降息力度要比预期更大，美联储的首次降息可能不会带来理想的提振作用。

报告认为，支持 “首次降息卖出” 交易的理由如下：

（1）美国 7 月 ISM 指数萎缩，上次该指数跌至 50 荣枯线以下还是上世纪 80 年代，这预示着经济衰退的风险正在上升；叠加逊于预期的非农数据，表明美国经济已陷入困境，经济衰退近在咫尺。

（2）美银全球 FMS 的数据显示，美国经济 “硬着陆” 的风险近日来出现显著上升，涨至 11%。

（3）7 月失业率升至 4.3%，已经触发 “衰退指标” 萨姆规则，自 1950 年以来每一次美国经济衰退之际；该规则要么先于衰退发生，要么同步发生。

（3）1970 年以来，美联储有过 12 次 “首次降息”。

其中，每次美联储因华尔街崩盘/信贷危机而选择降息（即恐慌性降息）之际，都将提振风险资产。历史数据显示，美联储每次恐慌性降息后，标普将在此后的 6 个月内平均上涨 20%。

但今年的特殊性在于，风险资产已经涨至一个极端水平——股市在前 9 个月上涨了 32%，而历史上 12 次 “首次降息” 前，股市的平均涨幅仅为 2%。

不过，Hartnett 同时预计，大选结果出炉后，无论是谁胜出，都将推动新一轮大规模的财政刺激措施，新的流动性注入市场将不可避免，届时将推动美元资产迎来新一轮上涨。

他认为，随着财政刺激效果逐渐见顶，货币政策将在未来 12 个月内逐步放松。目前，花旗和摩根大通等大行均预测，美联储将在接下来的两次 FOMC 会议上各降息 50 个基点。

此外，Hartnett 还指出，尽管市场对降息的预期高涨，但投资者应更加关注住房市场的反应，这是对利率最敏感的指标。目前，抵押贷款再融资活动仍接近二十三年来的低点。

报告还重申了做多长期债券的重要性，Hartnett 认为随着疲软数据带来的悲观情绪持续蔓延，ABB（除债券外的任何资产）交易逆转将会进一步加深。