超威财报后暴跌，“AI 服务器” 真不赚钱？

超威电脑 Q4 营收虽超预期，但 EPS 不及预期以及毛利率下滑，引发华尔街对其 AI 服务器业务长期盈利能力的担忧，超威股价盘后跳水超 10%。

红红火火的 AI 界又弹出坏消息了，这次轮到超微电脑。

周二，服务器制造商超微电脑公布第四财季业绩报告，喜忧参半，营收超预期，但毛利率下降，而且 EPS 不及预期。具体来看：

营业收入：Q4 营收 53.1 亿美元，同比激增 143.6%；
EPS：Q4 EPS 为 6.25 美元，同比增长 78.1%，不及预期的 8.14 美元；
毛利率：Q4 毛利率为 11.2%，同比下降 5.8 个百分点。

营收虽然超预期，但 EPS 不及预期以及毛利率下滑，让超微电脑股价盘后先是大涨，然后跳水下跌超 10%。

超微电脑凭借 AI 服务器加入 AI 战场，可惜 “叫好不叫座”

超微电脑作为 AI 服务器的制造商，在过去两年也吃到人工智能热潮的红利。今年以来，随着 AI 服务器需求的增加，公司股价已翻倍，并被纳入标普 500 和纳斯达克 100 指数。而且超微电脑在周二的业绩展望中预计，在截至 2025 年 6 月 30 日的财年里，公司营收将达到 260 亿至 300 亿美元。分析师平均预计为 236 亿美元。

虽然营收展望乐观，但真正让华尔街担心的是它的长期盈利能力。

在与戴尔、惠普等服务器供应商对手激烈的降价战中，超微电脑 Q4 的利润率同比下降 580 个基点（环比下降 430 个基点），仅为 11.3%。

超微电脑的高管在业绩发布后表示，由于与大客户的业务以及新型液冷服务器供应链的增加投资，毛利率受到负面影响，因为大客户通常能够通过大订单获得优惠价格。将通过在台湾和马来西亚扩展新产品和制造供应链，达到 14% 至 17% 的毛利率目标区间。

但华尔街并不买账，有分析师指出，超微在最近一个季度未能实现自己的盈利目标，很可能会加剧华尔街对其盈利能力的忧虑。这也是超微电脑盘后大跌的关键原因。

盈利能力不足似乎是 AI 服务器制造商的 “通病”

不仅是超微电脑，惠普及戴尔等服务器业务的竞争对手也存在盈利方面的问题。

在 5 月底公布第一季度的财报时，戴尔公司预计 2025 财年调整后毛利率将下滑近 150 个基点，调整后 EPS 为 1.55~1.75 美元，远低于分析师预期的 1.84 美元。

戴尔的管理层预测其 AI 服务器业务的高成本投入将拖累全年毛利率，届时利润将会承担一定压力，无法满足外界的高预期。

而惠普二季度的毛利率为 33%，也同比下降了 3 个百分点，环比下降了 3.4 个百分点。

超微、戴尔以及惠普等 AI 服务器供应商的毛利率下滑，普遍也反应出这些硬件巨头为了争夺 AI 服务器市场所增加的投资，以及彼此间激烈的价格战，但他们的管理层普遍看好对 AI 业务的未来。