从暴跌到暴涨，警报解除了吗？

这几天全球的 C 位在日本，日股从 ICU 到 KTV 只需要一天。

前几天引发全球资产暴跌的逻辑链条是：

日本央行加息日元升值-->借日元买高息资产的 carry trade 平仓-->美股、日股暴跌-->避险情绪引发日元升值-->加速自我强化过程-->对冲基金、交易部门面临 Var Shock 被迫平仓其他仓位-->所有热门交易头寸都被迫 unwind-->引发流动性危机。

在此之间，美国就业数据引发的衰退预期，更是加速了这个链条的推进。

如何打破这个循环？

1、解铃还须系铃人，首先需要央行出来讲话安抚市场情绪；

2、需要一个不错的美国数据，减少市场对美国衰退担忧，拉回市场走过头的降息预期；

3、仓位洗一洗，当各种 popular trade 头寸差不多平完，这波也就到头了。

从昨天市场的表现来看，满足了上述三个条件：

1、日本财务省、日本央行及金融厅举行三方会议，讨论日本股市与外汇市场的剧烈波动。会后，日本财务省高级官员出来讲话表示：当局将继续冷静评估事态发展，政府将继续与日本央行合作，采取一切可能的措施进行经济和财政管理。

2、美国终于等来了一个好数据。7 月 ISM 服务业 PMI 从 48.8 反弹至 51.4，也高于预期值 51。而且各分项都非常不错，反映了需求的新订单指数从 47.3 回升至 52.4，就业指数从 46.1 回升至 51.1。

3、从 Carry trade 的仓位规模来看，不同家外资给出了不同的说法。昨天 GS 研报中表示：经历了一个月的平仓，目前 JPY 的仓位已经转正；不过 JPM 表示：目前日元套息交易平仓只完成了一半。

危机警报暂时解除，日股反弹出现向上熔断，USDJPY 站上 145 上方，10Y 美债收益率上涨 10bp 至 3.89%。

后续市场看法

1、目前美元流动性非常紧张。流动性的 “蓄水池” ON RRP（隔夜逆回购）规模不断下降，周二降至 2919.58 亿美元，是 2021 年以来的新低。

境外美元的流动性紧张也传导到境内，可以看到 USD/CNY 从 T/N 到 3M 以内的短期掉期点都大幅下跌。

2、目前偏向于 long usd 的方向，预计美指会回到 104 上方

1）在美元流动性紧张的情况下，美元不会太弱；

2）目前对 Fed 年内 106bp 的降息预期偏多，而 ECB 年内降息预期只有 66bp，欧洲的降息预期定价现在落后于美国，后续欧美利差会修复，利空 EUR。

3、在目前 high vol 的情况下，Carry trade 短期内很难回归，外汇市场依旧是宽幅震荡行情，交易难度会增大。预计 USD/JPY 在 143-149 的区间震荡，对应 USD/CNH 在 7.10-7.20 区间。

本文作者：方予琦，来源：早安汇市，原文标题：《从暴跌到暴涨，警报解除了吗？》