电动汽车充电问题是电动汽车推广的 “最后一公里”。我国为全球最大的新能源车市场，新能源汽车渗透率及保有量持续大幅增长，带动充 电桩市场需求旺盛。公开资料显示，截至今年 6 月底，全国充电桩总量达到 1024.4 万台，同比增长 54%；其中公共桩 312.2 万台，私人桩 712.2 万台，公共桩额定总功率超过 1.1 亿千瓦，保障了 2400 万辆新能源汽车的充电需求。然而，对于海外市场而言，作为基建的充电桩似乎还没有 “跟上脚步”。OECD 去年曾做过一个调查，欧洲部分国家 1/3 的受访者表示，其住宅 3 公里范围内没有充电站。车多桩少，对围绕着充电做生意的企业来说是个好消息，从卖元器件、硬件，到做充电桩、运营充电桩，甚至开发找桩的第三方平台，这中间充斥着大量机会。补贴政策加持下，国内主要充电桩企业纷纷加速海外标准认证，抢占先机。智充科技就是其中一员。根据&amp;nbsp;Frost &amp;amp; Sullivan 的数据，按 2023 年销量计算，智充科技是欧洲领先的大功率充电器供应商。在海外市场站稳脚跟之后，智充科技开始向资本市场发起冲击。根据智通财经 APP 了解，早在 2023 年 6 月 2 日便向 SEC 秘密提交了 IPO 文件的智充科技与近日更新其招股书，计划在纳斯达克挂牌上市，股票代码为 “XCH”。招股书显示，智充科技计划以每股 6 至 8 美元的价格，发行 315 万股，募资范围在 1890 万美元-2520 万美元之间。<h2>盈利能力 “过山车”</h2>智充科技成立于 2015 年，总部位于北京，作为一家电动汽车充电设备及能源方案供应商，主要提供全面的电动汽车充电解决方案，主要包括名为 C6 系列和 C7 系列的直流快速充电器、以及称为 “Net Zero Series(NZS)” 的先进电池集成直流快速充电器及其相应的服务等。截至招股说明书之日，公司已开始在欧洲、美洲和亚洲商业部署公司的 NZS 解决方案，客户包括电动汽车制造商、全球能源企业和充电点运营商。智充科技的业务遍布全球，在欧洲、美洲和亚洲设有办事处、研发中心和销售中心。目前，公司主要在欧洲部署公司的解决方案，同时也从美国、中国、巴西和智利等其他地区确认收入。此外，公司还计划在美国建设生产工厂，预计到 2024 年底即可投入生产运营，进一步完善全球布局。从业绩上来看，益于海外市场对充电桩需求的快速增长，智充科技实现了收入的持续提升。2021 年至 2023 年，公司营收分别约为 1315.6 万元（单位：美元，下同），2942.4 万元、3851.2 万元，同比增长 30.9%。2024 年前 3 个月止，公司的营收约为 1115.2 万元，同比增长 51%。从收入来源看，充电器产品收入为营收支柱，期内分别约为 1250 万元、2870 万元、3810 万元及 1070 万元，分别占同期总收入的 95.3%、97.7%、98.8% 及 96.3%。其次为服务收入，该业务营收占比较小，不足总营收比例的 5%。与营收端的稳健向上不同，智充科技的利润犹如过山车，2023 年再度出现亏损。2022 年至 2024 年前三个月止（以下简称：报告期内），公司净利润分别约为-206.7 万元、161 万元、-808.4 万元及 73.3 万元。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025630845185.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723025630845185.png" alt="图片1.png" width="637" height="383" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025630845185.png"/>盈利能力 “过山车” 背后，与其费用端大幅增长不无关系。报告期内，公司总费用分别约为 659.4 万元、907.7 万元、2451.9 万元及 477.7 万元，占总营收比例约为 50.1%、30.9%、63.7% 及 42.8%。总费用于 2023 年大增，主要由于一般和行政费用的增长。其中，一般和行政费用分别约为 246.0 万元、274.5 万元、1402.5 万元及 166.0 万元，占总收入比例约为 18.7%、9.3%、36.4% 及 14.9%。2023 年，智充科技一般和行政费用大增 410.9%，造成公司费用端劲增。招股书表示，2022 年至 2023 年该费用的大幅增长主要是由于与重组、融资和本次发行相关的股权薪酬和专业费用的增加，这些费用无法资本化。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025616652056.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723025616652056.png" alt="图片2.png" width="686" height="198" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025616652056.png"/>值得关注的是，公司经营活动所得现金流净额几乎均为负值。报告期内分别约为-647.9 万元、84.9 万元、-557.6 万元及-403.6 万元，可见公司主营业务处于持续 “出血” 状态。快充需求带来想象空间渠道仍存在依赖大客户快速补能一直是电车车主的诉求，无论是国内还是海外，除了住宅、工作地点外，高速公路、商场停车场等场景都需要快速充电。然而，欧美市场交直流桩数量悬殊，在美国公共充电桩仅有 25% 为快充直流桩，欧洲则更少仅有 10%。需求确定、政策补贴充裕，快充直流桩的市场增速可以预见。东吴证券研究所预计，2025 年欧洲直流桩市场空间可达 187 亿元，22-25 年复合增长率 76%，美国直流桩市场空间 79 亿元，22-25 年复合增长率 112%。智充科技招股书显示，全球直流快速充电站的安装量预计将从 2024 年的 270 万台大幅增加到 2028 年的约 1070 万台，复合年增长率为 41.8%。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025599547544.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723025599547544.png" alt="图片3.png" width="637" height="233" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025599547544.png"/>而在制造端，出海充电桩产品线与国内几乎一致，以交流慢充桩和直流快充桩为主。智充科技能够在欧美市场站稳脚跟，与其 NZS 充电器不无关系。从竞争格局来看，智充科技是最早致力于电池集成储能充电器研发的公司之一。2022 年 4 月，公司成功推出自主研发产品 NZS 充电器，这也是迄今为止全球仅有的几款销售的电池集成储能充电器之一。与竞品相比，NZS 充电器具有更大的电池容量、更高的充电效率、更强的极端环境耐受性和更长的使用寿命等卓越性能。此外，NZS 充电器是全球首批提供双向充电服务的电动汽车充电器产品之一。报告期内，公司交付的直流快速充电器分别大 807 台、1934 台、1688 台和 351 台，处于波动增长状态。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025584633961.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723025584633961.png" alt="图片4.png" width="579" height="355" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240807/1723025584633961.png"/>作为市场中的领先玩家，智充科技有望持续受益;且公司目前已开始商业化具有双向充电系统的 NZS 充电器，并将在 2024 年加速开拓美国市场，这都将成为智充科技的业绩新增长点。然而，从客户端来看，智充科技的话语权并不算强。公司大客户依赖症明显。报告期内，来自公司最大客户的收入分别占同期总收入的 32%、63%、42% 和 47%。客户依赖，导致其应收款持续增长，同期应收款净额分别约为 833.8 万元、1566.1 万元及 1278.1 万元。应收款的增长，导致其业绩的现金含量降低，对公司流动性产生不利影响。此外，欧美国家对外来桩企的态度，始终为智充科技的发展蒙上一层阴影。今年 2 月份，美国要求所有获得补贴的充电桩都必须在美国本土制造，从 2024 年 7 月开始，所有部件的成本至少有 55% 在美国国内生产，欧洲则正推进《关键原材料法案》、《新电池法》、“碳税” 等政策的落地。如果这些政策在未来某一天落地，对智充科技的发展会产生多大影响？综上，得益于海外市场对充电桩的强烈需求，智充科技实现了营收的快速增长，但由于费用的大幅波动，导致公司盈利能力 “过山车”。凭借其市场规模优势，公司仍有望持续受益于行业成长，尤其 NZS 充电式的商业化都有望助推其业绩增长。然而，智充科技也面临着行业竞争加剧、技术升级迭代、海外本土产业链保护补贴政策、以及 NZS 放量仍需验证等多个潜在经营挑战。

智充科技计划在纳斯达克挂牌上市，发行股票代码为 “XCH”。公司成立于 2015 年，总部位于北京，是一家电动汽车充电设备及能源方案供应商。在全球最大的新能源车市场，充电桩需求旺盛，公司计划募资范围为 1890 万美元至 2520 万美元。

美股新股前瞻 | 智充科技：交付量增速放缓 盈利能力 “过山车”

美股新股前瞻 | 智充科技：交付量增速放缓盈利能力 “过山车”