近期的市场不太平。自上周五发布 7 月份就业报告以来，美股已下跌约 5%，10 年期美国国债利率下跌 21 个基点。
对经济衰退的担忧日益加剧，越来越多的投资者开始呼吁美联储尽快采取降息措施，预期一周内降息 25 基点的可能性已超半数。
会议间降息极为罕见，是指在预定的货币政策会议之外，美联储为了应对突发经济事件采取的临时降息措施。据统计，1987 年迄今，美联储共实施了九次紧急降息措施，上一次紧急降息是在疫情开始时。下一次利率决定计划将于 9 月 18 日公布。
与市场情绪相反，高盛首席经济学家 Jan Hatzius 对降息的呼声泼了一盆冷水。他通过两个模型的分析结果显示，当前的市场波动并不会对经济造成实质性的威胁。因此，美联储没有必要紧急降息。
<h2>FCI 显示，目前金融市场的收紧对整体经济的影响并不大</h2>
高盛使用了金融状况指数 (FCI) 框架来估计市场状况的变化如何影响经济。
FCI 包括股票价格、利率（短期和长期）、信用利差以及贸易加权美元。它可以分析不同经济变量之间的相互影响。例如，股价下跌如何通过财富效应减少消费者支出，或者利率下降如何刺激房地产活动等等。
数据显示，从 2024 年 8 月 1 日开始，FCI 收紧了 19 个基点，但这种收紧对整体经济的影响并不是很大。具体原因是，利率下降的缓和效应抵消了部分股市抛售的紧缩效应。
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我们的 FCI 增长冲动模型表明，在政策冲击后的第一季度，GDP 增长率可能会下降 0.8 个百分点，而全年的平均下降幅度预计为 1.2 个百分点。
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而金融状况的变化（比如股市上涨、利率下降等）会对经济增长起到积极的推动作用。
但是，高盛的预测显示，这种积极影响正在逐渐减弱。预计到 2024 年下半年，推动作用会变得比较小，到了 2025 年，金融状况的变化对经济增长的影响可能会趋近于零。
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从经济的健康起点来看，目前所见的大规模金融状况收紧几乎没有风险。
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那么，市场抛售还要持续多久，才能带来更大的衰退风险，迫使美联储降息超过 25 个基点呢？
高盛的数据显示，股票每抛售 10%，股票每进一步抛售 10%，就会使未来一年的 GDP 增长减少约 45 个基点。如果将其他资产类别的走势包括在内（这些资产类别通常会在出现增长担忧时伴随着股市抛售），那么增长冲击将增加到 85 个基点。
这意味着，即使经济目前以超过 2% 的速度增长（这通常被认为是健康的），也需要股市出现大幅度且持续的下跌，才能将经济推向衰退。
然而，高盛也指出，虽然美联储官方可能表示需要更强烈的经济衰退迹象才会降息，但实际上，美联储可能会比我们想象的更早、更大幅度地降息：
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然而，我们怀疑，促使美联储更快降息的门槛会低得多，这既因为政策制定者可能会谨慎行事，尤其是从基金利率不必要地高企的点开始，也因为当前的金融状况已经假设 FOMC 将放宽政策的幅度超过几天前的预期。
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<h2>财务压力指数（FSI）仍处于正常水平</h2>
高盛还通过了财务压力指数（FSI）来说明。FSI 由 14 个不同的指标组成，这些指标涵盖了股票市场、债券市场、货币市场等多个方面。通过这些指标的综合分析，可以提供一个关于金融系统整体健康状况的早期预警信号。
数据显示，自上周四以来，FSI 明显收紧（+0.4pt 至-0.2）。高盛指出，按照历史标准，它仍处于大致正常水平：
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迄今为止，收紧政策的大部分原因是股票和公司债券市场的预期波动性加剧。融资市场的状况有所收紧，但到目前为止似乎仍在过去几年的范围内，而美国国债市场的状况在自 2022 年以来稳步恶化后略有进一步恶化。
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因此，尽管市场压力明显高于一周前，但高盛的金融服务指数表明，迄今为止，还没有出现严重的市场混乱会迫使政策制定者进行干预。

高盛

高盛的模型分析结果显示，即使经济目前以超过 2% 的速度增长（这通常被认为是健康的），也需要股市出现大幅度且持续的下跌，才能将经济推向衰退。

高盛：目前市场的动荡程度，美联储还不慌，没必要紧急降息