花旗：芯片股大跌不必恐慌，现在是买入良机

在这波市场动荡中，站在高位芯片股遭受重挫。花旗认为大跌不必恐慌，AI 与内存市场需求强劲，现在反而是买入良机。在 8 月 8 日的半导体行业报告中，花旗指出，虽然芯片股在 2024 年第二季度出现了大幅下跌，但这主要是由宏观经济因素和高预期引发的：由于英特尔、微芯科技和恩智浦等公司的负面表现，普遍预期在财报季下降了 11%，本财报每股收益平均环比降幅约为 5%。此外，模拟芯片补库存没有如预期般迅速，汽车终端市场（占半导体需求的 14%）的风险也在增加。尽管一些公司表现不佳，但花旗仍然看好半导体市场，主要是因为 AI 和存储市场需求依然强劲：其中，因为产能减少，第三季度 DRAM 的价格好于预期，预计价格上升趋势应该会持续下去。美光是我们的首选，我们认为现在是时候加倍下注了。抛售是宏观因素和高预期的结果花旗认为，本次抛售是宏观因素、半导体行业高预期、以及业绩令人失望的综合结果：期望过高：美国半导体指数（SOX）的市盈率为 37 倍，较标普 500 溢价 70%，为 2008 年以来的最高水平。业绩令人失望：共识每股收益（EPS）预期下降 11%，主要由于英特尔、微芯科技和恩智浦的业绩下滑。由于重组，ASML 没有达到预期，英特尔将 2025 年的资本支出削减了 25%。模拟芯片补库存尚未发生：除德州仪器外，其他模拟公司的预期销售额均被下调。工业和汽车终端市场需求持续疲软：汽车终端市场销售仅比峰值下降了 13%，远低于工业终端市场 30%-40% 的降幅。我们认为工业终端市场的销售正在触底，但汽车终端市场的下滑幅度可能会更大。AI 和存储市场需求强劲尽管如此，花旗仍然看好半导体板块，特别由于 AI 和存储市场需求强劲，其在报告中乐观地指出：AI 和存储市场需求依然强劲：AI 和存储市场占半导体需求的 30%，其基本面依然强劲。AI 资本支出在增加，Meta 和微软将 2025 年资本支出将实现显著增长；DRAM 价格似乎将在 24 年第三季度上涨 15% 左右，高于预期的低两位数增长。DRAM 市场继续改善，我们预计 2024 年 DRAM 价格将同比上涨 62%。原因是供应增长有限，以及内存制造商将产能分配给 HBM。我们预计美光在 9 月份公布收益时，指引会有所上升。PC、数据中心和手机市场需求稳定：虽然汽车/工业终端市场似乎仍然疲软，但 PC、手机和服务器这三大终端市场的需求趋势相对健康 (合计占半需求的 61%)。美光表示，传统数据中心市场的库存在上半年有所改善，预计下半年将有所增长。在 AMD 的第二季度财报电话会议上，他们看到了客户端和服务器业务对通用计算的健康需求信号。根据德州仪器、意法半导体和恩智浦的评论，通信基础设施终端市场 (占半道题需求的 4%) 似乎正在从低点反弹。花旗预计，2024 年的半导体销售增长将达到 14%，销售额为 6032 亿美元。位出货量将同比增长 3%，平均销售价格将同比增长 13%。此外花旗还指出，鉴于最近的抛售，是时候加倍押注美光和其他公司了，其押注鉴于寡头垄断，DRAM 市场将继续吃紧。