智通财经 APP 获悉，近日，起伏不定的市场令投资者感到不安。路透社专栏作家 Mike Dolan 撰文指出，看似混乱的金融市场或许只是一种正常化，最终将有助于隔离投资组合，而不是令其陷入困境。Dolan 表示，在过去一周的剧烈波动中，泡沫已经破裂。但那个泡沫主要出现在高辛烷值交易中，这些交易不仅依赖于低市场波动性，还有助于将波动性维持在低水平，至少在一段时间内如此。因此，现在可能看到的是，尽管有些嘈杂，但波动性迅速回归到历史上熟悉的水平。Dolan 认为，对于大多数传统混合资产投资组合在动荡中的表现，普通投资者应感到些许安慰。在过去的一年里，股票和债券价格基本上维持着同步涨跌。对很多投资者而言，这种正相关性长期以来一直是一大担忧，因为它降低了持有两种资产类型的好处。但近期所看到的是一个反转，债券和股票再次成为彼此之间的天然对冲工具。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208517611005.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723208517611005.png" alt="波动1.png" width="711" height="552" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208517611005.png"/>当标普 500 指数从本月初跌至周一低点时，美国国债价格指数却上涨了约 4%。对于传统的 60/40 投资者来说，这仍是一个整体打击，但比这种极端的股市波动造成的潜在损害小得多。这对于避免投资组合出现令人恐惧的 “去风险化” 至关重要。换句话说，“好消息就是坏消息” 的交易偏见再次翻转。在过去两年的高通胀和利率上行中，任何加剧这一局面的因素往往会同时打击借贷成本、债券和股票价格。但现在情况似乎发生了变化，通胀几乎回到了美联储的目标附近，美联储主席鲍威尔也束手无策。对经济增长的周期性担忧，比如上周失业率意外大幅上升，或将打压高企的股市，但也会推高债券价格，因为这增加了美联储放松货币政策的可能性。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208523764440.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723208523764440.png" alt="波动2.png" width="712" height="551" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208523764440.png"/>更重要的是，目前似乎也看到了关键的 “恐惧指数”，即华尔街 VIX 指数的正常化。在持续近 18 个月远低于正常水平之后，周一该指数经历了爆炸式变化，而后似乎正恢复至历史正常水平。今年年底到期的波动率指数期货在该指数本身创下单日涨幅纪录后已趋于平静，已回到了几乎与 30 年平均水平完全相同的水平。正如 GAM Investments 策略师朱利安•霍华德 (Julian Howard) 周四评论的那样:“市场波动与区域一致，并不是引发大规模歇斯底里的理由。”<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208528489737.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723208528489737.png" alt="波动3.png" width="712" height="561" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208528489737.png"/>历史性或歇斯底里？这种快速重置几乎没有提供任何线索，以说明未来经济衰退的可能性，也没有说明大型科技股及其新人工智能玩具的高估值能否持续。但它有助于重新调整市场，使其远离那种在共识思维受到挑战时更有可能引发冲击的极端头寸。当然，最新的这种假设是，我们将看到一个持久的经济扩张，低波动性交易可以继续狂欢。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208534888169.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723208534888169.png" alt="波动4.png" width="712" height="555" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208534888169.png"/>在经济衰退方面，摩根大通的最新预测是，未来一年美国经济陷入衰退的可能性约为三分之一。这种有些悲观的观点仍然假设，最有可能的结果是 “软着陆”，即通胀得到控制，而不会引发痛苦的衰退或失业率急剧上升。在未来任何一年，经济衰退的概率通常为 20%。由于亚特兰大联储的实时 “GDPNow” 模型仍显示美国当前季度的经济增长率高达 2.9%，外界仍大胆预测明年经济将陷入衰退。似乎更确定的是，美联储无论如何都将在下个月开始降息，主要是由于美联储认为，在通胀重新得到控制的情况下，当前的 “实际” 政策利率对于疲软的就业市场来说过于严格。这个宽松周期的程度可能低于本周美国国债收益率和货币市场押注的直线下降所暗示的程度。但美联储通过降息阻止经济下滑的能力无论如何都将给股市带来冲击。富兰克林邓普顿研究所 (Franklin Templeton Institute) 的斯蒂芬•多佛 (Stephen Dover) 指出，美联储首次降息后，即使经济出现衰退，股市一年的平均回报率也接近 5%。在没有经济衰退的情况下，这一比例为 16.6%。另一方面，在波动性更为正常、对衰退担忧加剧的环境下，股票估值过高以及对人工智能的疑虑，可能促使持有混合资产基金的投资者从股票中重新平衡。如果这种转变发生，可能会给股市带来巨大的不利因素。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208540253630.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723208540253630.png" alt="波动5.png" width="704" height="493" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208540253630.png"/>摩根大通分析师指出，尽管上周股价大跌，但全球股票配置仍远高于平均水平。如果估值只是回归到过去十年的平均水平，则股价可能会进一步下跌 8%。而且，剧烈波动的爆发总有产生连锁反应的风险，尤其因为紧张不安的投资者或将开始问一个基本问题:“如果这种情况再次发生怎么办？”法国兴业银行的 Jitesh Kumar 和 Vincent Cassot 指出:“从本周的价格走势中得出的最大结论是，所有风险经理现在都必须在两个工作日内模拟波动率指数上升 50 点，迫使每个明智的投资者去杠杆化。” 又或者，也许风险管理人员应该一直暗示，这种极端情况有可能发生。因此，尽管最近几天出现了各种喧嚣和愤怒，但更 “正常” 的市场喧闹的回归，也很可能给投资者带来一个更安全、更可持续的环境。<img src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208546712662.png?x-oss-process=image/auto-orient,1/interlace,1/resize,w_1440,h_1440/quality,q_95/format,jpg" title="1723208546712662.png" alt="波动6.png" width="714" height="517" original-src="https://imageproxy.pbkrs.com/https://img.zhitongcaijing.com/image/20240809/1723208546712662.png"/>

0.5 倍做空恐慌指数期货 ETF

标普 500 VIX 短期期货 ETN - iPath

VIX 恐慌指数 做多 ETF - ProShares

IPATH B系列标普500 VIX中期期货ETN

VIX 恐慌指数中期做多 - ProShares

1.5 倍做多短期期货恐慌指数 ETF - ProShares

市场剧烈波动，但有助于隔离投资组合，而不是令其陷入困境。股票和债券再次成为彼此之间的天然对冲工具，减少了持有两种资产类型的风险。通胀几乎回到了美联储的目标附近，可能增加了美联储放松货币政策的可能性。华尔街 VIX 指数正常化。市场波动性迅速回归到历史上熟悉的水平。

- 路透社专栏作家 Mike Dolan 指出，金融市场波动可能是正常化过程，有助于隔离投资组合，而非陷入困境。
- 过去一周的剧烈波动中，高辛烷值交易泡沫破裂，但这种泡沫主要影响低市场波动性，有助于维持低波动性水平。
- 美国国债价格上涨约 4%，与标普 500 指数下跌形成对冲，对传统 60/40 投资者有所安慰，市场波动正常化可能带来更安全、可持续的环境。

市场剧烈波动，也释放了积极信号：回归正常了