美股新股前瞻 | 育昇电子流动性困境：净利润锐减 资产负债率高企

随着近年来全球经济回暖，新能源汽车、物联网、5G 通信等新兴产业的强劲拉动，以及手机、智能家电等消费电子市场的复苏，全球电子元器件行业市场持续扩张。据资料显示，2022 年全球电子元器件行业市场规模约为 6898.81 亿美元，同比增长 2.6%。

在我国电子元器件的需求不断增加的背景下，来自香港的电子元件提供商育昇电子冲刺纳斯达克，股票代码定为 EIL。

据悉，该公司计划筹资达到 1000 万美元。其中，募资所得约 20% 用于扩大育昇电子的研发;约 20% 用于提升育昇电子行业地位和加强业务发展，约 25% 用于加强育昇电子的项目和工程团队以扩大工程和项目开发的规模和范围， 约 25% 用于通过扩大育昇电子的工程支持中心 (办公室) 和加强育昇电子的技术专长来改善育昇电子的售前和售后支持，而剩余资金则主要用于一般行政及营运资金。

营收增势不显净利润处于下行通道

从发展历程来看，自 1992 年以来，育昇电子一直专注于从日本、韩国、欧洲、美国和亚洲的供应商那里识别、采购、销售和分销优质电子元器件。2000 年初，鉴于传感器市场快速增长和巨大的潜力，以及近十年来积累的经验和技术能力，公司扩大了其产品供应，并进入了传感器市场，从 2000 年初开始获得了四条关键的传感器产品线。传感器产品线的收入从 2003 年的 10% 增加到 2023 年的 66%。

至此，公司以形成为全球客户提供高品质的电子元件、传感器及一站式工程解决方案的业务格局。从无源到有源，从电容器到电源 IC，再到各类精密传感器，育昇电子的产品线如同精密的齿轮，驱动着众多行业——从汽车制造到工业自动化，从计算通信到家用电器，乃至保健医疗与电源管理系统。

然而，需要注意的是，虽然育昇电子成立历史比较悠久，产品线较为丰富，但从其基本面来看，该公司亦不乏营收增势不显、资产负债率较高等发展风险。

2022 年与 2023 年，公司实现营收分别约为 6.62 亿元（单位：港元，下同）及 6.64 亿元，同比增长 0.3%；将时间线拉长，2021 年公司营收为 6.60 亿元，2022 年亦同比增长 0.3%，两年增长动力并不显著。

相较于营收增势不显，育昇电子的净利润则处于下行通道。2022 年与 2023 年，公司净利润分别约为 1987.80 万元及 235.31 万元，同比下降 88.16%

分业务来看，近两年内电子元件的营收分别约为 2.38 亿元及 2.28 亿元，占总营收比例分别约为 35.97% 及 34.32%；传感器收入分别约为 4.24 亿元及 4.35 亿元，占总营收比例分别约为 64.03% 及 65.53%。两大业务规模均呈现增长态势。

而公司销售产品的收入主要集中在专门从事汽车和工业/自动化业务的相关行业。同期公司在汽车使用的应用分别约占 53.48% 及 50.91%；工业/自动化应用分别占总收入的 29.11% 及 28.33%。

分地区来看，同期来自香港的收入分别约为 3.54 亿元、3.77 亿元，占总营收比例分别约为 53.56% 及 56.81%；大陆分别约为 3.07 亿元及 2.87 亿元，占总营收比例分别约为 46.44% 及 43.19%。来自香港的营收增长，而来自大陆的收入难掩下降趋势。

净利润锐减的同时，公司的流动性亦显露严峻。

2022 年至 2023 年，该公司经营活动提供的现金净额均为负值，分别约为-3164.2 万元及-625.5 万元；而同期的现金及现金等价物 5408.1 万元及 5572.7 万元。经营性现金为负值的原因，主要为公司应收款持续增加，2023 年公司应收款总额约为 1767 万元，同比增长 11.92%。

经营性现金流持续堪忧的同时，育昇电子的负债水平也处于较高位置，期内该公司资产负债率高居高不下，分别约为 80.2% 及 76.0%，恐具有一定偿债压力。

行业不断扩容 竞争压力不减

透过电子元件及传感器市场空间来看，育昇电子的 “生存环境” 也并非那么轻松。

传感器市场方面，近年来国家政策东风频吹，助力市场扩容。据 PrecedenceResearch 的数据，2022 年全球传感器市场规模约为 2048 亿美元，预计到 2032 年将达到约 5086.4 亿美元，复合年增长率约为 8.4%。

在这其中，亚太地区约占全球传感器市场 40% 的市场份额。亚太地区增速最快，到 2032 年将占全球传感器市场份额约 42%。与发达国家相比，由于智能设备、工业的发展趋势，亚太地区传感器的应用仍在发展和扩大，而亚太地区的主要传感器市场是中国大陆和日本等国家。

就拿汽车传感器市场来说，受政府对有害气体排放的更严格法规，以及压力传感器在汽车领域的应用以及定制设计的电子设备在车辆中的使用不断增加， 汽车行业对传感器的需求正在显着增加——据悉，2022 年全球汽车传感器市场规模为 403.9 亿美元，预计到 2030 年将达到 672 亿美元左右，复合年增长率高达 6.57%。

而电子元件方面，据 MordorIntelligence 预测，2023 年至 2028 年，有源和无源电子元件市场预计复合年增长率约为 8.79%，而亚太地区预计将成为增长最快的市场。

由此，可以看到，育昇电子所处的传感器及电子元件赛道均是呈现不断扩容状态。但事实上，育昇电子竞争压力不减。

一方面，该公司竞争激烈的的市场中运营，可能会牺牲利润以求市场规模。育昇电子在招股书中表示，尽管公司与主要客户建立了长期持久的关系，但并不能保证公司一些竞争对手不会比育昇电子拥有更多的财务和人力资源、更具竞争力的定价策略或与电子元件制造商更密切的关系。如果公司的竞争对手提供更便宜的替代品，采取激进的定价以增加其市场份额，或者有能力提供具有卓越性能、功能或效率的产品，公司可能会失去客户，从而对公司的业务、财务状况经营业绩可能会受到不利影响。

另一方面，公司超九成收入来自现有客户，对新客户开拓略显乏力。对此，育昇电子直言表示，电子元件行业的竞争非常激烈，公司获得采购订单的能力是成功的关键因素之一。而公司的成功要求公司与现有客户保持良好的关系，并与潜在客户发展新的关系。然而，如果公司无法成功获得现有客户并获得足够数量的经常性和/或新采购订单，育昇电子的经营业绩亦可能会受到不利影响。

综上，尽管育昇电子业务所处赛道增长前景乐观，但就其基本面而言，营收增长乏力、净利润难掩下滑及资产负债率居高不下，均制约着公司稳健发展。