迎接超级数据周

极其动荡的一周终于平静下来，周五市场风险情绪继续修复。美股收涨，10 年期美债收益率已经回到了非农数据公布前的水平，VIX 回落。

本篇我们来聊一聊，近期外汇市场的三条交易主线：

主线一：carry trade 的平仓结束了吗？

主线二：美国会不会衰退，降息预期是否 “走过头”？

主线三：美国大选对美元有什么影响？

carry trade 的平仓结束了吗？

经过了两周的仓位调整，上半年涨得多的高 beta 货币这两周跌的最凶（em 货币中的 MXN、G7 货币中的 GBP），上半年最惨的则成了最大赢家（JPY、CHF、CNH 等低息货币）。

上周 CFTC 持仓显示：日元投机性空头已经连续 4 周大幅砍仓，净空头从 7 月初 18.4 万份的高峰，降至 1.1 万份，是 2021 年 2 月以来的最低水平。

而英镑作为高息 carry trade 资产端，其净多头也大幅减少。

虽然期货只占到了外汇市场很小一部分，更多的场外仓位我们无法得知，但管中窥豹，推测出现在 carry trade 已经平仓大半，甚至很多趋势追踪的 CTA 策略已经开始转向日元多头。

因此这条交易主线大概率已经结束。

降息预期是否 “走过头”？

上周四的申请失业金数据比任何一次都来得更重要，极大修复了市场的信心。初请 23.3 万人，较前一周减少 1.7 万人，降幅为近一年来最大，证伪了劳动力市场的恶化，说明 7 月的非农可能是飓风的暂时性影响。2 年期美债收益率在数据后跳涨 10bp，接下去每周四的失业金数据可能都会非常关键。

年内降息预期已经从极端的 116BP 回到了 100bp，目前定价到 2025 年底共降息 209bp，虽然还是偏 “走过头”，但想要回到 2 年内降息 2-3 次的 “正常水平”，还需要美国经济数据继续给力。

对于这个 “超级数据周”，笔者认为，零售和就业数据（周四）可能要比通胀（周二 PPI，周三 CPI）更加重要。因为通胀下行已经是市场共识，而决定美联储 9 月降息 25bp 或 50bp 的主要看经济情况。

1. 如果 CPI 和零售、就业都符合预期，或者一好一坏：则年内降息预期会在 100bp-75bp 之间徘徊；

2. 如果 CPI 和零售、就业继续走弱：则市场会继续推向降息 125bp 方向交易，极端情况下可能会定价到 9 月和 11 月连续降息 50bp；

3. 如果 CPI 和零售、就业都超预期：则年内降息预期会回到 3 次以内的合理水平，即每次降息 25bp。

对于零售数据，MS 认为由于 7 月非农的收入指标环比较弱，零售销售不及预期的可能性较大。（市场预期环比 0.3%，前值 0%）

对于 CPI，目前通胀掉期隐含的 CPI fixing 为 2.92%，小幅低于市场预期 3%，而过去几次 CPI fixing 都能较好的预测 CPI。

笔者认为对于本周的数据，情形一和二的概率更大些，美债收益率和美元可能仍偏弱。

美国大选对美元有何影响？

最近市场太过于动荡，以至于美国大选的热度开始下降。但民调的天平却默默转向，目前哈里斯支持率已经赶超特朗普（58%vs 45%）

从两人的主张来看，对美元的影响是双面的：

1. 贸易政策：哈里斯反对贸易保护主义，在关税政策上比特朗普更温和，对美元利空。

2. 美联储独立性：在最近 8 月 8 日的演讲中，特朗普公开抨击美联储的行动 “要么太早要么太晚”，表示美国总统应该在美联储决议时有发言权，如果当选将会呼吁美联储大幅降息。而民主党候选人哈里斯则直接表态反对干涉美联储的 “独立性”，因此对美元可能是利多。

下一个重要节点是 9 月 10 日双方的辩论，预计本次大选对外汇的影响会比 2016 年小很多。

本文作者：方予琦，来源：早安汇市，原文标题：《迎接超级数据周》