美股金融板块轮换来临？杰富瑞：降息对大型银行打击更大，区域性银行 “更香”

智通财经获悉，杰富瑞最近在一份给客户的报告中写道，美联储降息可能会对大型银行产生更大的负面影响，因为它们对资产端的敏感度更高，而地区银行对短期、对政策敏感的利率更为中性。该投行分析师 Ken Usdin 从 2024 年第二季度的收益中获得了前瞻性指引，他指出，他所研究的大部分银行都预计净利息 (NII) 收入将出现年度增长。净利息收入是指银行从贷款和投资中获得的利息收入超过存款和其他借款支付的利息支出时获得的利润。Usdin 在上周二的报告中称:“尽管贷款增长低于预期，但作为抵消，存款余额和定价较好，这促使大多数银行重申了 NII 指引。” 银行普遍认为 2024 年将降息一到两次，低于目前市场预期的五次左右。Usdin 指出，美国银行 (BAC.US)、富国银行 (WFC.US) 和摩根大通 (JPM.US) 等巨型银行对短期美国国债收益率曲线普遍资产性敏感，而区域性银行 “对固定利率资产重新定价动态曲线的中期 (5 年期美国国债收益率) 和长期 (10 年期、30 年期美国国债收益率) 资产性敏感”。这位分析师认为，最近美国国债收益率的回落——受到宏观经济前景趋软的拖累——可能预示着 2024 年下半年至 2025 年的 NII 前景不佳。“作为抵消，低于预期的收益资产收益率可能会被更快的下行存款贝塔和恢复交易量增长所抵消。”“存款贝塔指数” 衡量的是基准利率的变化对银行存款利率的影响，衡量银行将市场利率变化的百分比传递给客户的程度。例如，如果市场利率上升 1%，存款利率上升 0.6%，那么存款贝塔系数将为 0.6。在大型区域银行领域中，Comerica(CMA.US) 和 Citizens Financial Group(CFG.US) 第三季度 NII 预计将环比下降。从全年来看，Comerica、Fifth Third Bancorp(FITB.US)、Huntington Bancshares(HBAN.US)、KeyCorp(KEY.US) 和 Truist Financial(TFC.US) 的 NII 都在下降。请注意，Fifth Third、Truist (TFC.US)、PNC Financial Services Group(PNC.US)、Regions Financial(RF.US) 和 Huntington (HBAN.US) 都预计第三季度 NII 将环比上升。Comerica 和 Citizens Financial 预计第四季度将出现环比增长。预计 2024 年 NII 下跌的巨型银行包括美国银行、花旗 (C.US) 和富国银行。在信托银行中，纽约梅隆银行 (BK.US) 预计 2024 年 NII 将下降 10%，而道富银行 (STT.US) 认为该盈利能力指标较上年同期略有上升。汇丰银行分析师 Saul Martinez 认为，地区银行第二季度的收益支持了 NII 已达到积极转折点的观点，2024 年下半年有可能实现连续增长。他在 8 月 4 日的一份报告中写道:“对许多银行来说，下半年 NII 的改善对于在 2025 年实现正运营杠杆和两位数的每股收益增长至关重要。”同样，摩根士丹利分析师 Manan Gosalia 在回顾了第二季度业绩后，对中型银行的 NII 正处于拐点更加有信心。这位分析师在一份报告中写道:“这最初将受到净息差改善的推动，因为银行可以迅速削减存款成本。2025 年全行业贷款增长的加速应该是一个渐进的推动力。”第二季度银行股总体表现良好。例如，该公司高级执行副总裁兼首席财务官 John Stern 在财报电话会议上表示，U.S. Bancorp(USB.US) 的第二季度 NII 得到了 “存款量增长、价格稳定、迁移速度放缓、固定资产重新定价、贷款组合改善以及其他投资组合优化现金余额的行动” 的提振。与此同时，美国银行的 NII 从第一季度开始下滑，管理层表示，这是由于 “融资成本上升和存款轮换寻求更高收益的替代品”。富国银行的净收入也出现了环比下降，但该公司首席执行官 Charlie Scharf 表示，非利息收入的增长完全抵消了这一下降。