拒绝高风险！黑色星期一后，对冲基金已不敢再 “浪” 了

在经历了一个动荡的市场周后，对冲基金的投资组合经理已从部分风险较高的头寸中撤出。

上周，全球市场出现了一波剧烈的抛售和反弹，原因是价值数十亿美元的日元融资交易的逆转，以及人们对美国经济将陷入衰退的担忧。美国芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）在 8 月 5 日收于近四年来的最高收盘价。

市场暴跌给许多对冲基金带来了痛苦。根据对冲基金研究公司 PivotalPath 的敞口模型，8 月 1 日至 8 月 5 日期间，全球宏观量化基金的损失在 1.5% 至 2.5% 之间，而专注于科技领域的对冲基金的损失在 2.5% 至 3.5% 之间。

“我们确实看到了一定程度的去杠杆化，” 瑞银对冲基金解决方案首席投资官 Edoardo Rulli 表示，“没有恐慌，但投资组合经理正在减少头寸。”

Point72 资产管理公司经济学家和策略师 Sophia Drossos 表示，出乎意料的波动性上升可能会抑制风险偏好，直到投资者对全球增长前景更加安心为止。

Drossos 表示，“当有一个非常长期的交易开始突然逆转时，它确实会损害风险偏好。我们可能会看到一个环境，投资者仍会对再次承担过多风险持犹豫或谨慎态度，这可能会成为夏季剩余时间的逆风。”

上周，各种头寸都出现了逆转。

摩根大通在上周的一份报告中表示，商品交易顾问（CTA），即遵循市场趋势的资金管理者在 8 月 2 日公布的美国就业数据弱于预期后，开始“大幅逆转” 做多的股票头寸、做空日元的头寸以及做空日本和 10 年期德国国债的头寸。

高盛的经纪业务部门上周五也向客户发出一份报告，显示做多/做空股票对冲基金上周将其对日本市场的总敞口降至 4.8%，低于前一周的 5.6%，同时将其投资组合的整体杠杆率降低了近一个百分点，至 188.2%。

美国商品期货交易委员会和 LSEG 上周五公布的数据显示，对冲基金对日元的持仓在最近一周降至 2023 年 2 月以来的最低净空头水平，表明投资者也已经减少了日元套利交易。

目前投资组合经理最关心的问题就是美国的经济状况，这也是导致他们的投资组合去风险化的原因。因为在 7 月份美国失业率上升后，人们对全球最大经济体陷入衰退的担忧加剧。

Rulli 表示，即使宏观对冲基金在做多美债后在市场暴跌中获利，它们也正在重新考虑一些头寸。他说，“宏观对冲基金仍然相信收益率曲线将趋于陡峭，但他们正在获利了结，因为很明显，美债过去四周的表现非常出色。”

根据芝商所的美联储观察工具，美联储在下一次会议（9 月）上降息 25 个基点或 50 个基点的可能性几乎相同。

宏观对冲基金 MKP 资本管理公司副首席投资官 Richard Lightburn 表示，“如果美联储降息 25 个基点和降息 50 个基点的可能性各占一半，那么这将是最大的不确定性，” 他一直在考虑对投资组合进行调整以反映这种未知环境。他补充道：

“这说明了一些问题——市场真的不知道会发生什么，这意味着将会有波动性。”