钟睒睒高调亮相央视，投行：增强农夫山泉经销商信心，半年报有望超预期

日前，农夫山泉创始人钟睒睒罕见亮相央视访谈，对农夫山泉的商业战略、社会责任、继任计划以及第一季度的负面舆论进行了评论。花旗认为，这将为农夫山泉注入了强心剂，进一步巩固了经销商对其未来发展的信心。

8 月 12 日，花旗分析师 Xiaopo Wei、Vincent Young 发布报告称，预计农夫山泉于 8 月底公布的半年报将远超市场预期。花旗还预计，钟睒睒将在农夫山泉上半年业绩公布后加快回购农夫山泉股份的步伐。

而上个月，农夫山泉宣布，其大股东钟睒睒（通过其控制的养生堂，即公司的控股股东）拟在未来 6 个月内回购最高 20 亿港元的股份，并打算增持该公司股份（目前为 83.9%），以表明他对公司增长前景的信心以及对公司内在价值的认可。

预计净利润同比增长高个位数

据花旗研究预测，农夫山泉 2024 年上半年净利润同比增长高个位数，远好于市场预期的净利润同比中至高个位数下降。

花旗预计：

包装水销售疲软为意料之中，上半年同比下降 10% 以上；

茶饮料销售（2023 年占集团销售额的 30%）将同比大幅增长约 50%；

果汁销售（2023 年占集团销售额的 8%）在将同比增长 10% 以上。

值得注意的是，与其他业务相比，农夫山泉包装水业务的毛利率和运营费用/销售比率均较高。

花旗预计，农夫山泉上半年集团销售结构的变化，将导致毛利率和运营费用/销售比率的同比变化。包装水业务的运输/物流成本同比下降将导致运营费用/销售比率同比下降，从而缓解对同比毛利率的负面影响。

维持 “买入” 评级

花旗预计，自由现金流将持续至 2033 年，并将折现回至 2024 年底。

维持对农夫山泉的 “买入” 评级，给出了 60.15 港元的目标价，预期股价回报率高达 107.8%，预期股息收益率为 4.2%，预期总回报率为 112.0%。

但花旗也指出，原材料成本波动大于预期，业务的季节性等下行风险，可能阻碍其股价达到目标价。