8 月 11 日 ESG 评级机构商道融绿发布的研究试图回应 ESG 投资中最受资本关注的话题之一：ESG 评级到底会否、如何产生超额收益？
ESG 投资是在进行投资决策时考虑企业的环境、社会和治理因素及其表现。其中，环境因素主要包括企业在运营过程中对环境产生的影响，如污染、能源消耗等；社会因素包括企业在对待员工、社区、消费者等方面的行为，如公平待遇、消费者保护、社区投入等；治理因素主要涉及企业的管理结构和运作方式，如董事会结构、风险管理、股东权益等。
这些因素反映了企业的社会责任，以及其在面临全球气候变化、资源短缺、社会不公等挑战时的应对策，而商道融绿的研究显示，A 股上市公司 ESG 绩效与股价也呈现正相关关系。
优秀的 ESG 表现有可能为投资者带来超额回报（doing well by doing good），这一概念也被学界称为&#34;Sustainable Alpha&#34;（可持续阿尔法）。
<h2>长期稳定收益</h2>
该项研究将 ESG 评分、ESG 评分变化率、ESG 管理得分进行了市值、行业和风格的中性化处理，再详细分析上市公司 ESG 因子的选股效果。以沪深 300 为例，每个月末筛选 ESG 评分排名靠前的 20% 公司，构建 ESG 择优策略；每个月末筛选 ESG 评分变化率排名靠前的 20% 公司，构建 ESG 进步择优策略；另外每个月末筛选 ESG 管理评分排名靠前的 20% 公司，构建 ESG 管理择优策略。
研究发现，从 2016 年 7 月到 2024 年 4 月期间，ESG 择优、ESG 进步择优和 ESG 管理择优策略相对于沪深 300 指数分别取得 5.35%、4.96% 和 6.54% 的年化超额收益，夏普比率从沪深 300 的 0.10 分别提升到 0.38、0.38 和 0.46。
如果纳入 ESG 风险事件驱动策略则研究发现，中高等级的 ESG 风险事件在窗口期对上市公司产生累积异常超额收益，其次 ESG 择优策略主要利用的是公司相对稳定的 ESG 绩效，而 ESG 风险事件对于公司 ESG 表现的更新更加及时。如果在 ESG 优选策略里剔除最近 1 个月或最近 3 个月发生过中级或高等级风险事件的股票，可以提升原有 ESG 优选策略的效果。
比如 ESG 进步择优策略剔除近 1 个月发生过中高风险事件的股票后，策略年化收益提升 1.11%，如果再进一步剔除近 3 个月发生过中高风险事件的股票后，策略年化收益再提升 1.25%。又比如 ESG 管理择优策略剔除近 1 个月发生过中高风险事件的股票后，策略年化收益提升 1.54%，如果再进一步剔除近 3 个月发生过中高风险事件的股票后，策略年化收益再提升 1.23%
值得一提的是，由于 ESG 投资是长期投资，所以该研究还将当下 ESG 表现对未来股价传导机制额影响时间维度拉长，发现 ESG 绩效对股价传导的影响在更长的时间维度也是稳定存在的。ESG 得分传导机制的分析结果和预期相符，即 ESG 表现越好，未来两年的现金流越好，未来两年个体风险和系统风险相对更低。
<h2>实质性议题更易传导</h2>
对于主观和量化基金经理，在将 ESG 整合到投资过程中，需要知道哪些议题对于他们关注的特定行业是具有财务实质性的，因为系统性的将具有财务实质性的 ESG 议题融入到投资框架中，可以长期提升投资组合的收益并降低风险。研究称，被认为是最具实质性的 ESG 议题对股价有着更明显的传导效果。
以信息传输、软件和信息技术服务业为例，实质性最高的 ESG 议题主要是：能源与资源消耗、员工发展、治理体系和商业道德。综合现金流、个体风险和系统风险等传导路径来看，员工发展与商业道德这两个议题的传导效果最明显，其次是能源及资源消耗与治理体系。
换言之，对于专注于信息传输、软件和信息技术服务业的行业分析师和基金经理来说，如果在该行业的 ESG 投资整合过程中，整合员工发展与商业道德因素，和能源及资源消耗与治理体系因素，是有可能提升投资组合的收益风险特征的，从而长期有可能获得超额回报。
电气机械和器材、计算机、通信和其他电子设备制造业也有类似结论，实质性最高的 ESG 议题主要是：能源与资源消耗、污染物排放、应对气候变化、员工发展、治理体系和商业道德。能源及资源消耗与治理体系这两个议题的传导效果最明显，其次是污染物排放与应对气候变化，再其次是员工发展与商业道德。
该研究发现，18 个融绿一级行业，平均下来，75% 的实质性议题的未来两年的传导机制结果符合上述结论。

STOXX 美国 ESG 影响力指数基金 - FlexShares

8 月 11 日 ESG 评级机构商道融绿发布的研究试图回应 ESG 投资中最受资本关注的话题之一：ESG 评级到底…

- ESG 投资考虑企业环境、社会、治理因素，A 股上市公司 ESG 绩效与股价正相关。
- ESG 择优、进步择优、管理择优策略相对沪深 300 指数取得年化超额收益，ESG 风险事件驱动策略可提升效果。
- ESG 绩效对股价传导影响稳定存在，员工发展、商业道德议题传导效果最明显，有望提升投资组合收益。

可持续专栏 | 可持续阿尔法： ESG 超额收益研究