宏利资管：维持美国今年减息三次的预测 预计日本明年至少加息两次

智通财经 APP 获悉，宏利投资管理表示，目前，不少经济师预测美联储当局将于今年 9 月开始减息一次或多次，每次为 50 点子。宏利投资管理的观点较为乐观：虽有迹象显示劳工市场疲弱，但尚未急跌下滑。实质工资增长向好，加上商业投资持续强劲，均带动消费市道保持强韧。该机构仍预期经济将显著放缓，但预测减息将维持在 25 点子的稳定幅度，而非针对个别数据作出不假思索的本能反应 (如非理性地大幅度减息)。目前维持 2024 年减息三次的预测。

宏利投资管理多元资产方案团队环球宏观策略师 Dominique Lapointe 及多元资产方案团队高级环球宏观分析师 Erica Camilleri 指，自 2023 年 7 月暂停加息周期以来，美联储一直按部就班放宽政策。当局认为通胀持续回落至 2% 的目标，才 “有足够信心” 展开宽松周期。重要的是，美联储有充足时间作出决策：经济在 2023 年表现出色，于 2024 年上半年亦相对稳健。因此通胀在今年第一季意外升温时，当局得以延迟首次减息的时间，而不会对经济活动和充分就业构成威胁。

随着通胀在 2024 年第二季再度放缓，联邦公开市场委员会有信心可继续循序渐进放宽政策。在 7 月份举行的新闻发布会上 (以及于相应的声明中)，当局表示将为 9 月份减息作好准备，并强调集中 “达成双重任务”，即稳定物价和充分就业。

此后公布的数据无疑打击美联储对美国经济的正面观点。首先，7 月份供应管理协会制造业报告录得 2023 年 11 月以来最快的收缩幅度，其中新订单 (47.4) 和就业 (43.4) 均展现未来经济活动不利的讯号。其次，7 月份就业报告确认宏利投资管理一直预期的情况：职位空缺和劳工流动率调查 (JOLTS) 显示招聘率下跌，首次申领失业救济金人数增加，导致就业职位增长转弱。职位增长为 11.4 万个，远少于市场普遍预测的 17.5 万个。

此外，撇除医疗、教育和政府员工后，就业职位仅增加 40000 个，情况令人忧虑，因为这意味着行业的私营企业招聘降至接近净流失的危险水平。另外，家庭调查显示劳动人口录得 42.0 万的惊人增幅，但当中只有 6.7 万人找到新工作。失业率因而升至 4.3%，比美联储的最新预测高 0.3 个百分点。

宏利投资管理称，市场评论迅速由美联储在 7 月 31 日提到的 “风险管理” 转为放宽政策的迫切性。就业报告公布后，债券价格显著反弹，国债收益率曲线亦接近没有倒挂，这是即将展开减息周期的常见现象。

不过，宏利投资管理将密切注视未来数周的数据，评估美国经济是否需要加快放宽政策的步伐，以及美联储会否愿意推行相关政策。无可否认，有更多迹象显示消费市道转弱，加上裁员或申领失业救济金人数急增，均支持美国经济较预期更无秩序放缓的说法，因此需要加快放宽政策的步伐。另一方面，继市场初段受冲击后，供应管理协会服务业指数等经济数据略为回稳，加上美联储的言论利好，或会令市场对 2024 年过度放宽政策的预期减退。

日本方面，在 7 月 31 日，日本央行将政策利率调高 15 点子至 0.25%，是继 2024 年 3 月撤销沿用已久的负利率政策后，本周期内第二次加息。这次加息令市场感到意外，因为只有 30% 的经济分析员和 50% 的市场人士预期当局加息。政策利率路径的前瞻性指引措辞强硬，表示实质利率过低、加息对经济的影响有限，这意味日本央行决心进一步加息，并实施政策正常化，将利率推高至尚未确定的中性水平。当局推出期待已久的缩减量宽计划力度较市场预期温和，但政策利率立场强硬，带动日元兑美元汇率上升。若有证据显示日元出现持续多年的 “套息交易” 平仓潮，将可能加强外汇走势，而日元兑美元汇率处于 2023 年底以来的最高水平。

今年初，宏利投资管理大幅修订对日本央行政策利率上升的预测。在本周会议后，可能需要再次调整预测。日本央行在 2024 年再加息一次，并在 2025 年加息两次的机率上升 (每次加息 25 点子)。因此，宏利投资管理认为 2026 年利率将升至 1.0% 见顶，并预期 2025 年将至少再加息两次。

宏利投资管理称，尽管环球央行正处于宽松周期，但日本的情况截然不同。回顾 2022 年和 2023 年，大部分主要央行以数十年来最进取的步伐加息，日本央行则维持负利率政策。日本央行有加息的空间，原因在于当局有信心工资增长将推动通胀持续高于目标水平。然而，日本央行未必有意收紧经济。此外，鉴于负利率政策产生意料之外的后果，当局正利用政策影响当地金融体系，将利率调高至 “正常” 水平。

宏利投资管理对日本央行的取态较市场普遍预测强硬，因此认为当中存在相对价值机会：随着市场对进一步加息的预期升温，日本政府债券国债收益率可望继续走高，从而带来利率差距，为日元提供支持；目前日元受技术因素支持的力度较大。政策环境向好和企业改革应会利好日本股票，但日元升值或会略为削弱日本股票的相对领先的表现，同时令市场波动加剧。