高盛、摩根大通：市场正在定价更高的经济衰退几率

金融市场显示，经济衰退即将来临的可能性越来越大。上周的市场风暴曾一度引发华尔街的恐慌。

虽然经济衰退听起来依然很遥远，但高盛和摩根大通的模型显示，从美国债券市场的信号以及对商业周期起落极为敏感的股票的表现来看，市场暗示的经济衰退的可能性已经大幅上升。

高盛的数据显示，股市和债市目前认为美国经济衰退的可能性为 41%，高于 4 月份的 29%，这种可能性最近大幅飙升是由于市场押注美联储将采取更激进的降息举措，以及对商业周期的起伏极为敏感的股市表现滞后。摩根大通的一个类似模型计算出，由于美国国债的大幅重新定价，这种可能性从 3 月底的 20% 跃升至31%。

摩根大通策略师 Nikolaos Panigirtzoglou 表示，该行模型中的衰退风险反映了自非农就业报告显示上个月就业增长放缓以来已经定价的降息规模。他说，股市显示经济衰退的可能性仅为 20%，尽管今年早些时候股市反弹至新高时，市场所反映的可能性为零。

“美国信贷和股票市场似乎与美国利率市场脱节，” 他说。“如果 8 月份的美国家庭调查与 7 月份的一样疲弱从而进一步加强了衰退论点，股票和信贷市场需要显著走弱以赶上利率市场。”

8 月 2 日公布的就业增长数据低于预期，引发了人们对经济放缓的担忧，因为担心美联储在开启宽松方面已经等待太久。不过，尽管数据显示就业增长疲弱，但每月的新增岗位仍保持在 10 万个以上，而各种衡量经济健康状况的指标并未警示衰退即将到来。例如，美国小企业的乐观情绪最近在 7 月份达到了两年多来的最高水平。

此外，经济学家们预测的衰退概率也没有显著上升，自 2023 年接近 70% 后，今年 4 月以来的共识仍然保持在 30%。

标普 500 指数自 7 月中旬创下历史新高以来仍下跌超过 4%，而以科技股为主的纳斯达克 100 指数自峰值以来下跌超过 8%。利率市场正在定价的衰退可能性高于高盛和摩根大通模型中的可能性。高盛模型显示，美联储基准利率未来 12 个月的预期变化暗示着未来一年经济衰退的可能性为 92%，而根据摩根大通的数据，五年期美国国债收益率的变动显示经济放缓的可能性为 58%。

不过，在信贷和抵押市场仍然有大量令人放心的信号，风险水平并未发出太多的担忧信号。高盛资产配置研究负责人 Christian Mueller-Glissmann 表示，尽管其市场模型提高了衰退的可能性，但该公司的经济学家认为经济衰退的可能性仅为 25％，“这仍然相对较低”。