一切还未开始，就已见风起。
仿佛武侠小说里的一场对决，高手还未现身，就已见山呼海啸、尘土飞扬。
美国 CPI 数据公布前的市场，便笼罩在这样一片萧飒的气氛当中。
市场仿佛这场 “对决” 中的看客，对于数据的结果早早地进行了押注。
欧元等一众非美货币在数据公布前大幅上涨，其中欧元从 1.0980 附近上涨至 1.1030；离岸人民币启动稍晚于欧元，在数据公布前已上涨 100 余点。
<h2>CPI 数据基本符合预期 </h2>
美国 7 月整体 CPI 基本符合预期，美国 7 月未季调 CPI 年率为 2.9%，连续第四个月回落，是 2021 年 3 月以来首次重回 “2 字头”，但核心和环比数据都符合预期。
通胀并没有如市场期待的那样出现明显的下行，令抢跑的市场略有失望。
整体情况：
<blockquote>
美国 7 月未季调 CPI 年率 2.9%，预期 3.00%，前值 3.00%。
美国 7 月未季调核心 CPI 年率 3.2%，预期 3.20%，前值 3.30%。
美国 7 月季调后 CPI 月率 0.2%，预期 0.20%，前值-0.10%。
美国 7 月季调后核心 CPI 月率 0.2%，预期 0.20%，前值 0.10%。
</blockquote>
分项情况：
从分项来看，二手车价格的下行成为核心通胀下行的最大贡献项，此外医疗、娱乐商品、新车和服装价格都有明显下行；住房、交通和娱乐服务依然是通胀增长贡献的主要成分，其中房租和业主等效租金表现出十足的粘性，住房通胀再次小幅走高，也是环比难以明显下行的重要原因。
超级核心服务通胀本月上涨 0.21%，相对温和，但明显高于 5 月和 6 月出现的小幅下降，也是令市场失望的重要原因。
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市场反应：
由于前一晚的 PPI 走弱后，市场对这次 CPI 已经预期很低。基本符合预期的数据公布后，市场反而走出了 “买预期，卖事实” 的走势：美元指数先涨后跌，又在后半夜收复了跌幅；短端美债收益率上涨，美联储 9 月降息 50bp 的概率从 60% 下降至 40%，年内降息预期从数据公布前的 108bp-&gt;103bp。
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<h2>谁决定降息幅度 </h2>
交易的世界里，已经在预期之内的东西，或许不再是关键。
笔者认为，随着通胀稳步的进入下行通道，市场的关注点可能逐步转向决定美联储对经济形势的判断依据上。
1、通胀：现在美国通胀的整体情况确实是在降温，但本次 CPI 中粘性的住房通胀并不支持美联储一次降息 50bp：
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2、经济：近期美国经济的特征是
<ul>
<li>
服务业表现一直较好，且有稳步抬升趋势
</li>
<li>
制造业情况则较差，趋于下行
</li>
<li>
零售数据整体较为波动，但近期明显偏疲弱，已经有连续三个月接近 0 增长。
</li>
</ul>
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昨晚芝加哥联储行长 Goolsbee 表示，最近价格压力取得进展而就业数据令人失望，他愈加担心劳动力市场而不是通胀。因此今晚的零售销售和周度申请失业金人数非常重要，目前市场的预期是零售销售环比增长 0.3%。
如零售销售数据走弱，市场很可能继续顺应本轮行情趋势，向年内降息 125bp 方向交易；如零售销售数据好于预期，可能本轮美元下行的行情宣布暂时告一段落。
我们拭目以待。
本文作者：陈珉，来源：早安汇市，原文标题：《抢跑的市场和冷静的 CPI》

已经在预期之内的东西，或许不再是关键。随着通胀稳步的进入下行通道，市场的关注点可能逐步转向决定美联储对经济形势的判断依据上。

- 美国 CPI 数据公布前，市场已笼罩在紧张气氛中，各货币提前上涨，欧元和离岸人民币均有明显涨幅。
- 美国 7 月 CPI 数据基本符合预期，未季调 CPI 年率为 2.9%，连续第四个月回落至 “2 字头”，核心和环比数据也符合预期。
- 通胀未如市场期待明显下行，市场反应出现 “买预期，卖事实” 走势，美元指数波动，美联储降息预期略有下降。