相比稳步放缓的 CPI，今晚出炉的零售数据更受市场关注！

正如华尔街见闻此前指出，美国通胀下行趋势进一步确立，美联储焦点从 “抗通胀” 转向 “抗衰退” 之际，零售已被市场视为比 CPI 更为重要的指标。

北京时间周四晚八点半，美国人口调查局将公布 7 月零售销售数据。华尔街预计：

7 月零售额环比增长 0.4%，为今年 4 月以来最高增速，前值环比持平；

剔除汽车后零售额增长 0.1%，低于前值 0.4%；

剔除汽车和汽油后零售额增长 0.2%，较 6 月的 0.8% 显著下降。

华尔街整体上对 6 月零售数据持乐观态度，预计消费的韧性将支持美联储 9 月开启降息周期。

美银：警惕季节性不利因素

前瞻指标中，美银信用卡消费数据备受关注。该机构报告显示，7 月未调整的总卡消费额同比下降 0.4%，但经季节性调整后环比增长 0.3%。这一数据转换为人口普查局的零售数据，7 月零售额（汽车除外）环比增长 0.1%，与市场共识一致。

然而，美银信用卡消费数据也显示出一些疲软的迹象：核心零售额（不包括汽车、汽油、建筑材料和餐馆）预计环比持平，数月来首次低于市场普遍预期。

华尔街见闻此前文章也提及，美国二季度信用卡逾期率超过 2019 年，超过 10% 的信用卡债务逾期超过 90 天。

美银还警告说，6 月零售数据可能因为季节性因素而得到了一个特别有利的调整，然而，由于这种季节性调整通常是周期性的，所以在接下来的 7 月，可能会有一个相反的、不利的季节性调整。这可能导致 6 月份数据重大向下修正 。

比如，美银指出，7 月 Prime Day 促销活动可能对在线零售（非信用卡消费）的零售数据产生影响，但这种影响可能没有被季节性调整所捕捉。

9 月利率路径如何？

7 月非农就业报告公布后，市场基本预期美联储将在 9 月份会议上降息 50 个基点。

截至周四上午，市场仍预计 9 月将降息超过 35 个基点，年底前降息 100 个基点。

但美银认为，这种预期可能过于激进，零售销售增长的轨迹指向经济 “软着陆”，预计美联储的降息步伐将是缓慢而稳定的。

美银预测，从 9 月份开始，美联储会在每个季度降息 25 个基点。

7 月 CPI 数据公布后，FOMC 今年票委、亚特兰大联储主席博斯蒂克 “放鸽”称，考虑到劳动力市场持续降温以及央行政策的滞后性，美联储不能冒险太晚放松政策，对 9 月降息持 “开放态度”。

相较于 CPI，市场对零售或作出更大反应

美国 7 月 PPI 全面降温，年内服务成本首次出现下滑，CPI 基本符合预期，通胀下行的趋势进一步确立。然而，7 月非农失业率、制造业 PMI 等一系列经济数据则释放衰退信号，市场焦点逐渐从 “抗通胀” 转向 “抗衰退”。

作为消费者支出和整体经济活动强度的关键指标，今晚公布的零售数据将提供更明确的经济信号。

正如宏观波动率交易员 Shawn Tuteja 此前表示：

现在的叙述完全转向经济放缓的速度是否快于美联储的反应速度，因此（即美联储是否已经落后于曲线？），我们更看重零售数据（周四公布）而不是本月的 CPI。

摩根大通提出了基于 CPI 和零售销售的美股反应矩阵预测。由于 CPI 数据已经公布且基本符合预期，目前只剩下三种组合：

CPI 符合预期且零售销售火热：这种情况将支持美股上涨，因为核心 CPI 同比下降，表明消费者强劲，经济增长而无通胀压力。预期标普 500 指数上涨，纳斯达克 100 指数表现不及罗素 2000 指数。

CPI 符合预期且零售销售持平：这是一个良性结果，显示经济虽然降温但依然有韧性，没有新的通胀压力。预期股市整体上涨，纳斯达克 100 指数与罗素 2000 指数表现相当。

CPI 符合预期但零售销售冷淡：股市的反应将取决于零售销售数据的下降幅度。如果零售销售持平或负增长，将对股市尤其不利。预期标普 500 指数下跌，纳斯达克 100 指数表现优于罗素 2000 指数。