高盛资金流专家：9 月中以前战术性看涨美股，抛售会吸引抄底买家

研究资金流的专家、高盛全球市场部董事总经理 Scott Rubner 准确预测到今年夏末的美股回调，曾建议客户在 7 月 4 日以前削减美股敞口。约一周前他说8 月末转向技术性看涨，他又发表近期看涨观点，预计未来四周，动量交易员和企业回购猛增有望推动美股上涨。

美东时间 8 月 19 日本周一发布的报告中，Rubner 称 “这是一个无规则的市场”，他预计，9 月 16 日以前的四周是一个非常有利的股票交易窗口期。他的报告写道：

“随着全球的两周假期于（上）周五下午 4 点开始，股票痛苦交易的程度更高。在（9 月美国）劳动节烧烤派对上看跌的门槛很高，这是新的（认识）。”

Rubner 列举了一些美股上行的利好：商品交易顾问（CTA）重新加杠杆、以波动率/波动率控制为目标的基金投资、看跌期权平仓和企业回购需求。总之，当前的仓位和资金流 “将成为顺风，因为卖家已经没有弹药了。”

Rubner 同时指出，9 月下半月是一年中最差的两周交易期，届时他不会坚持 9 月中以前这样的看涨观点。

上周华尔街见闻提到，Rubner 指出，过去一个月，系统性基金、即根据市场信号和波动率走势而非公司基本面购买股票的基金大举抛售美股，他们抛售的美元规模创四年来新高。这类跟踪趋势的系统性基金迎来资金流入，可能推动股市上涨。Rubner 本周一报告称，系统性基金的多头敞口从 7 月的 4500 亿美元降至本周一的 2500 亿美元，而后会开始重新加杠杆，由于 8 月流动性差，这种资金流需求将产生更大的影响。

本月初美股遭到骤然抛售已经吸引了逢低买入者。Rubner 认为，这种风险偏好的势头还不会止步于此：在经历 11 月美国总统大选前的动荡时期后，标普 500 指数可能在今年年底前反弹至 6000 点，那相当于较上周五收盘上涨约 8%。

Rubner 预计，CTA 会迎来所谓的 “绿色横扫”（green sweep），也就是无论市场走向如何都可能买入股票。在 “恐慌指数”——芝加哥期权交易所 Cboe 衡量美股波动率的 VIX 创史上最大九日波动率跌幅后，仓位于实际波动率相反的波动率控制基金则是料将增加敞口。

高盛交易员 Cullen Morgan 披露的最新高盛 CTA 模型测算结果显示，未来一周，在全球持平的情况下，CTA 的全球股票买盘规模将达到 860 亿美元，为高盛预测的买盘最大规模，CTA 从卖出到买入的波动幅度也是高盛有记录以来最大。

而且，交易员重新做多风险系数 Gamma 应该可以充当市场缓冲，因为这意味着交易员基本上是在逆势而行，在股价下跌时买入，在股价上涨时卖出，所以无论何时，只要美股遭遇抛售，就会有抄底的买家。Rubner 的报告称，过去三周，交易员的 Gamma 从多头变为空头再变为多头，变动高达 160 亿美元，“这是我们数据集中的最大规模变动。”

企业需求也将推动美股上行。高盛估算，9 月 13 日约半数企业进入不得回购的静默期以前，美股上市公司每日的回购力将达到 66.2 亿美元。今年全年，企业回购授权总额将达到 1.15 万亿美元，执行总额将达到 9600 亿美元。

此外，Rubner 还预计，货币市场将有更多可配置的现金流入股市。目前美国货币市场管理的资产约为 7.3 万亿美元。“货币市场收益率开始大幅下降，美国大选后，这大批资金将开始投入到其他市场。”

总之，Rubner 的基准预测是：

• 随着技术压力缓解，短期内美股有买入机会；
• 9 月下旬的交易环境将非常棘手，尤其是美国大选前；
• 标普指数会在四季度创新高，11 和 12 月领涨；
• 货币市场的现金将流入股市，场外的现金已经开始达到巅峰，大选后开始流入其他市场，美股投资级信用债是首选，高质量且波动低的个股其次。