7 月实物电商网上零售额调整后同比增 8.1%（对比 2 季度 +6.4%）。分品类看，7 月，餐饮消费（+3%）增速继续放缓，因去年同期线下需求恢复，基数较高；部分品类增速较 6 月恢复，通讯器材（+13%）回到双位数增长，暑期出行拉动体育、娱乐用品也恢复双位数增速（+11%），日用品微增（+2%），家用电器（-2%）/化妆品（-6%）跌幅收窄。邮政局预测，7 月快递业务量同比增约 22%，持续受电商件低客单价趋势带动。各电商公司陆续公布 2 季度业绩：1）阿里淘天 GMV 同比高个位数增长，CMR 增 1%，增速差主要由于商业化率较低的新业务模式 GMV 占比增加，导致变现率下降。2）京东收入符合预期，带电收入下降因空调高基数，非带电中商超收入保持双位数增长。利润超预期主要来自毛利率同比提升，得益于供应链能力建设、价格竞争力提升及补贴降低。展望：1）阿里：考虑全站推效果逐渐体现及 9 月起针对淘宝/闲鱼商家 0.6% 的技术服务收入影响，我们预计 9 月季度淘天 GMV/CMR 增 8%/3%。2）京东：我们预计下半年以旧换新、平台变现恢复将推动收入增速边际改善，全年公司维持高于社零增速指引，供应链能力提升带来的利润优化效果将持续。3）拼多多：价格力心智领先，内地主站继续扩张市占，平台将吸引商家持续广告投入以获取更高增长。4）快手：电商仍受供给增加及购买用户渗透提升驱动，但考虑来自传统货架电商竞争加剧，我们预计 2-3 季度 GMV 增 18-19%。平台提升 GMV 战略优先级别。据报道，拼多多于 2 季度调整业务重点，由商业化/利润提升转向 GMV 增长；抖音电商调整经营目标重点，第一优先级从价格力重回 GMV。此前，阿里淘天也将搜索流量权重由 “五星价格力” 分配转向 GMV 分配。我们认为战略调整后抖音和淘天将由绝对低价探索转向优势品类 + 性价比的有侧重点的投入，拼多多低价心智仍占优，业务重点调整或为获取更大市场份额。投资启示：预计 3 季度大盘增速小幅回暖，维持此前判断，消费频次增加及供应链扩充将是平台 GMV 增长的主要推动力。预计拼多多将持续获取市场份额，阿里关注新广告产品上线后起量情况及技术服务费对变现率的拉动作用，京东关注保持市占和利润增长的平衡。风险：海外拓展不及预期；电商行业竞争激烈；平台变现不及预期。来源交银国际。

拼多多

阿里巴巴

阿里巴巴-W

京东

京东-SW

快手-W

阿里巴巴-WR

京东集团-SWR

预计拼多多将持续获取市场份额，阿里关注新广告产品上线后起量情况及技术服务费对变现率的拉动作用，京东关注保持市占和利润增长的平衡。

- 7 月实物电商网上零售额同比增 8.1%，餐饮消费增速放缓至 +3%，通讯器材增长 +13%，暑期出行带动体育、娱乐用品增速 +11%。
- 邮政局预测 7 月快递量增约 22%，受低客单价电商件影响。阿里 GMV 同比增长，京东利润超预期，拼多多调整业务重点向 GMV 增长转变。
- 预计下半年电商平台将受到旧换新、供应链优化等因素推动增长，拼多多将继续扩大市场份额，阿里、京东和快手将关注不同业务方面的发展。

7 月电商月报：行业回暖、主要平台 3 季度增速恢复