就业数据恐将下修超百万！美联储的 “噩梦” 来了？

本周三晚 22 点，美国劳工统计局将公布 2024 年第一季度非农就业和工资普查初步报告（QCEW），投行和机构都警告就业数据大幅下修的可能性。此次数据涉及 2023 年 4 月至 2024 年 3 月这一年的劳动力市场表现。

高盛在其研报中提出，此次的年度修订可能会导致非农就业数据累计下修 60 万到 100 万。彭博经济研究团队则认为，本次向下修正的幅度将达到 80 万，而且今年 4 月和 7 月的非农人口未来很可能会被修正至接近零水平，预计美国的失业率最早会在 10 月份升到 4.5%。

金融博客零对冲指出，如果下调幅度高达 100 万，这将意味着过去一年中所有 “超出预期” 的就业数据都是错误的，美国就业市场的状况比政府承认的要糟糕得多。

随着投资者认为美联储的焦点已经从抗通胀转向保就业，如此大幅度的下修肯定会引发市场对就业疲软程度的担忧。市场分析师 Ben Woodward 也在社交媒体上称，就业的预测每年都会以 QCEW 的综合数据为基准，大幅修正可能表明劳工统计局此前的数据夸大了就业市场的表现，实际上要疲弱得多，这可能继而对适当的经济政策和市场情绪产生广泛影响。

彭博经济研究团队还指出，QCEW 数据将显示，劳动力市场从 2023 年 7 月就已经开始大幅降温。如果确实这样，那么鲍威尔本周在杰克逊霍尔的讲话，恐怕就要考虑到就业市场早已大幅降温的问题了。QCEW 数据所显示的修正主要集中在从 2023 年 7 月开始的九个月内，这更加准确地反映了美国劳动力市场的表现，也表明就业市场的放缓势头从 2023 年底开始减弱。

此前加州就出现过就业数据被大幅修正的案例。今年 6 月，无党派加州立法分析办公室（LAO）发布的报告显示，“根据最新发布的早期基准，从 2023 年 9 月到 2023 年 12 月，工资职位其实减少了 3.2 万个。但初步月度报告却显示，2023 年 12 月就业增长强劲，新增了 11.7 万个岗位。” 这实际上意味着，“经过第四季度的修订，2023 日历年基本上没有净就业增长”。

零对冲当时指出，尽管劳工统计局将能够在 2025 年初维持 “就业强劲增长” 的假象，但惨淡的现实早已在加州这个美国最大的劳动力市场上显现出来。

但是，高盛认为，下修的幅度可能会过于夸大实际情况，呼吁不要过度解读。高盛在周末将美国经济衰退的概率从 25% 下调至 20%，其首席经济学家指出，如果 9 月 6 日公布的非农就业报告表现良好，可能会将衰退的可能性进一步下调至 15%。彭博经济研究团队则没有那么乐观，认为将于11 月 20 日公布的二季度 QCEW 报告出现的下修幅度可能会再次超过 100 万。

美国劳动力市场的形态已经正在发生变化，就业增速正在放缓。周一公布的新调查数据显示，美国人开始对这一切感到越来越不安。

纽约联储最新的消费者劳动力市场体验和预期调查显示，7 月份对工作、工资和福利满意度均下降。此外，调查还显示，就业人数减少，寻找工作的人数比例创历史新高，预期自己四个月内可能失业的人口比例升至 4.4%，这也是该调查自 10 年前开始以来的最高记录。

下一份非农就业报告将于 9 月 6 日发布，但劳工统计局周三公布的数据修正可能有助于揭示过去一年实际的就业增长情况。