风险平衡发生变化！美联储本周必须要解决这一问题

本周，美联储官员将在怀俄明州杰克逊霍尔举行的年度央行会议上发表讲话。他们可以略感欣慰的是，美国失业率目前为 4.3%，按历史标准衡量仍然处于低位。 但通常情况下是这样的：自上世纪 40 年代末以来，美国的失业率往往低于 5.7% 的长期平均水平，直到迅速上升并远远高于这一水平，美联储官员担心这种现象会再次出现，而目前的趋势尚不明朗。 从 2023 年 1 月的 3.7% 上升到 2024 年 7 月的 4.3%，失业率的稳步上升也伴随着找工作的人数增加 120 万，这通常被视为经济的积极信号，但也可能导致失业率上升。 然而，近期，美联储官员更加明确地表示，潜在的就业市场疲软让他们准备在将美联储基准政策利率维持在 5.25%-5.50% 区间一年多后降息。目前的利率水平是 25 年来的最高水平。 明尼阿波利斯联储主席卡什卡利最近在接受《华尔街日报》采访时表示，“风险平衡已经发生变化，因此关于可能在 9 月降息的讨论是一个应该进行的讨论。” 其他美联储官员，包括旧金山联储主席戴利，在其他采访中表示，他们越来越相信通胀正在回归美联储的 2% 目标，他们愿意降息。 预计美联储将在下个月将降息 25 个基点。此外，决策者将提供一份新的预测，显示他们认为利率和经济在今年剩余时间和 2025 年的演变方式。 美联储主席鲍威尔将在周五的杰克逊霍尔会议上发表讲话，进一步确定美联储将在抑制 40 年来最严重的通胀爆发后开始逐步放松的观点。 美联储政策制定者希望可以即及时准确地降息，完成教科书式的 “软着陆”，即通胀放缓，但不会出现失业率大幅上升。 失业率大幅上升通常伴随着央行通过提高利率来限制经济活动以抑制物价上涨速度的努力。在过去的货币紧缩周期中，一旦失业率开始上升，它就会持续上升。 相比之下，美联储在本轮周期中通胀取得的进展是巨大的。美联储青睐的 PCE 物价指数在 2022 年 6 月的同比增速达到 7.1%，而截至 7 月，这一增速已降至 2.5%，正朝着美联储 2% 的目标迈进。 然而，直到最近，失业率几乎没有变化，连续两年保持在 4% 以下，而工资增长远高于新冠疫情前的十年平均水平。 今年这种趋势开始发生变化，美联储官员越来越重视他们认为由于货币政策过紧过久而面临的风险，最近的劳动力市场数据显示了他们为何感到担忧。 美国政府报告称，7 月份的就业增长弱于预期，雇主仅新增 114000 个职位。7 月份的数据使三个月的平均水平低于疫情前的趋势，并将失业率提高了 0.2 个百分点，至 4.3%。 此外，数据在月度变化方面的某些方式，如人们进入和离开工作或求职，并不令人鼓舞。虽然劳动力总量在上升，这是一个积极的变化，但人们找到工作似乎也需要更长时间，这体现在进入劳动力队伍的人数增加，但他们会首先经历了一段失业期，而不是直接可以找到工作。 此外，联邦劳动力流动数据显示，每个月从在职转为失业的人数正在增加。然而，与此同时，失业救济金申请人数尚未大幅增加，实际上与劳动力增长保持一致。 在消费者支出仍然强劲以及经济增长可能正在放缓但仍为正的情况下，美联储尚未准备好将就业市场视为危机——它只是想避免制造危机。 戴利上周日表示，在通胀下降的同时保持利率高位，“将导致我们不想要的结果，即物价稳定，但就业市场不稳定且步履蹒跚。” 芝加哥联储主席古尔斯比上周日也表达了相同的观点，“如果你过度紧缩，你会在美联储任务的就业方面出现问题。”