花旗集团表示，套利交易如今已经回归，但主角已经变了：对冲基金现在是在借用美元而非日元，来押注新兴市场。
媒体报道，目前投资者已经大幅增加了对美联储今年降息超过 75 基点的押注。再加上日本央行 7 月的加息，分析认为，这破坏了以往利用日本借贷成本低、借出日元押注美国强劲增长的套利交易模式。
花旗集团全球外汇量化投资解决方案主管卡西科夫（Kristjan Kasikov）表示：
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“我们看到对美元的持仓情绪开始变得更加看空，市场预期降息的环境激发了这样的风险偏好。”
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分析认为，本月初全球经济低迷、套利交易遭遇重创，而目前的情况则标志着套利交易模式的转变。
在套利交易中，投资者借入利率低的货币，并将所得资金停放在利率高的风险资产中。在最近几年，由于日本央行的零利率政策，日元一直是最受欢迎的融资货币，而该策略在过去四十年中一直是日本政府和金融机构的常规操作。
卡西科夫表示，鉴于美日之间可能出现的利率分化，现在使用这一策略的对冲基金选择美元而不是日元作为融资货币。
美元自 3 月以来一直处于最低点，而自 8 月 5 日以来，对冲基金一直在利用美元购买新兴市场货币，包括巴西雷亚尔和土耳其里拉。
2024 年上半年，随着交易员减少对美联储将激进降息的预期，美元稳步攀升。媒体编制的美元指数在 1 月至 6 月期间上涨了近 5%，而日元则跌至近 40 年来的最低点。
但日本央行加息引发形势在 8 月份急剧逆转，导致对冲基金之间出现大量交易。一般而言，对冲基金通常能够比大型资产管理公司更快地进出交易。
根据媒体汇编的商品期货交易委员会（CFTC）数据，自 2021 年以来，一直在期货和期权市场上对日元持看跌立场的对冲基金，由于日本央行的加息举措显示出利率政策的历史性转变，开始对日元持积极态度。
“花旗的对冲基金客户在今年 8 月的外汇交易量异常活跃，最近的交易量位于历史范围的高端，” 卡西科夫表示。另一方面，资产管理客户的交易量低于往常。
不过，花旗预计全球套利交易表现良好的时间窗口可能很短，因为围绕美国总统选举的动荡可能导致市场波动再次激增，卡西科夫说。
“我们对外汇套利交易已经担忧了一段时间，” 他说。“美国选举、政治日程将给市场带来更多波动性和风险规避情绪，这将产生不利影响。”

目前投资者已经大幅增加了对美联储今年降息超过 75 基点的押注。再加上日本央行 7 月的加息，分析认为，这破坏了以往利用日本借贷成本低、借出日元押注美国强劲增长的套利交易模式，现在对冲基金选择美元而不是日元作为融资货币。

- 花旗集团表示，套利交易现已回归，但主角变为对冲基金借用美元押注新兴市场，而非日元。
- 投资者大幅增加对美联储今年降息超过 75 基点的押注，日本央行加息破坏了以往利用日本借贷成本低押注美国增长的套利模式。
- 对冲基金选择美元作为融资货币，购买新兴市场货币，美元指数上涨，日元跌至近 40 年来最低点，但日本央行加息导致市场急剧逆转。

花旗：新的套利交易来了，美元摇身一变成主角